数据揭秘：A股新股发行价为何全球居首

数据揭秘：A股新股发行价为何全球居首

A股新股发行价为何全球最贵？小盘股估值是否合理？本文从国九条引发的市场波动切入，深入分析A股新股发行价昂贵的原因，对比A股与美股的小盘股估值差异，并揭示炒小、炒新、炒题材等市场行为背后的逻辑。

一、国九条引发小盘股波动

2024年4月11日，国务院发布《关于进一步深化资本市场改革的意见》（简称“国九条”），引发市场剧烈震荡，尤其对近期走弱的小盘股产生重大影响。监管层澄清并非针对小盘股，但分红新政与量化新规与其密切相关。

从内部视角看，A股小盘股（以国证2000指数为例，33.67倍PE）相对于大盘股（剔除银行股后全部A股18.13倍PE）并无明显高估。然而，从外部视角对比，A股小盘股估值远高于美股小盘股（罗素2000指数1.88倍PB），且后者长期低于全市场指数（罗素3000指数3.87倍PB）。

二、新股发行价为何昂贵

A股小盘股享受估值溢价，部分原因在于市场对其中可能出现的大牛股寄予厚望。然而，实际上成长为大市值公司的概率较低，因此，新股发行应注重估值保护。

A股新股发行估值全球最高，2023年首发PE平均53倍，主板34倍，创业板44倍，科创板82倍，远高于相应市场指数估值。相比之下，美股小市值公司上市通常折价，仅热门公司能对标大公司获得较高估值。

行业倾向与政策题材炒作也是重要因素。A股新股发行偏向战略新兴产业，如电子、机械设备和电力设备，由于热门板块效应，首发估值高达71、54和41倍。这一现象表明A股政策题材炒作自IPO环节便已开始。

A股新股上市首日普遍上涨45%~140%，平均涨幅63%，远超可比公司。如盟固利首日最高上涨37倍。新股上市后的超高估值往往在后续交易中逐步消化，表现为深次新股指数（399678）长期大幅下跌（9年跌81%）。