美联储4万亿美元QE后转向降息，全球市场将迎变局

美联储4万亿美元QE后转向降息，全球市场将迎变局

2024年2月，萨尔瓦多总统纳伊布·布克尔（Nayib Bukele）在美国保守派政治行动会议（CPAC）上发出严厉警告：“美国经济是建立在无限量印钞的这一‘闹剧’基础之上的，而当泡沫‘不可避免地破裂’时，西方文明将会崩溃。”

布克尔所指的“无限量印钞”并非空穴来风。2020年，为应对新冠疫情带来的经济冲击，美国实施了前所未有的量化宽松政策。美联储将联邦基准利率降至0-0.25%的超低水平，并宣布实行无限量的量化宽松（QE）政策，大量购进美国国债等有价证券。据统计，仅在2020-2022年间，美联储就印制了超过4万亿美元的新货币。

这一政策短期内确实起到了刺激经济的作用，但也带来了严重的副作用。最直接的影响是通货膨胀率飙升。美国消费者价格指数（CPI）从2020年的1.4%迅速攀升至2022年6月的9.1%，创下40年来新高。为了控制通胀，美联储不得不采取激进的加息政策，从2022年3月到2023年7月，美国共上调基准利率11次，累计上调5.25个百分点。

这种“大水漫灌”式的货币政策还导致了经济结构的扭曲。一方面，低利率环境刺激了资产价格泡沫，股市和房市轮番上涨；另一方面，实体经济投资却因资金成本低廉而受到抑制。这种“脱实向虚”的趋势加剧了经济的不平衡。

美国作为全球最大的经济体和主要储备货币发行国，其货币政策的外溢效应不容小觑。当美国大量印钞时，过剩的流动性往往会流向全球市场，推高其他国家的资产价格，引发输入性通胀。例如，2021-2022年期间，许多新兴市场国家都经历了明显的通胀压力。

更严重的是，当美联储开始收紧货币政策时，全球资金会迅速回流美国，导致其他国家面临资本外流、货币贬值和债务危机的风险。2022年以来，多个新兴市场国家的货币对美元大幅贬值，一些国家甚至出现了债务违约。

面对这种状况，不少经济学家提出了疑问：为什么美国可以持续印钞而不引发货币贬值？中泰国际首席经济学家李迅雷认为，关键在于美国的科技创新能力和全球资本吸引力。以英伟达为代表的科技巨头持续引领全球科技进步，吸引了大量资本和人才流入美国，形成了资金流动与人口流动的双重正循环。这种优势使得即便在大规模印钞的背景下，美元依然保持强势。

然而，这种模式是否可持续仍存疑虑。随着美国债务规模不断膨胀（目前已超过35万亿美元），以及全球去美元化进程的加速，美国的货币霸权正面临前所未有的挑战。美联储也意识到这一风险，开始逐步调整政策方向。2024年，美联储已多次降息，试图在控制通胀和维持经济增长之间找到平衡。

对于全球市场而言，美国政策的转向既是机遇也是挑战。一方面，美元走弱有助于缓解新兴市场的资本外流压力；另一方面，美国经济的不确定性也可能引发新一轮的市场动荡。正如布克尔所警示的那样，这场“印钞闹剧”的最终结局，可能远比我们想象的更加复杂。