2025春节债市前瞻：短债利率或下行，警惕四大风险

2025春节债市前瞻：短债利率或下行，警惕四大风险

春节临近，债市投资者都在关注“春节行情”将如何影响市场。本文从资金面、货币政策、历史事件等多个角度，深入分析了春节前后债市的变化规律，并对2025年春节债市行情进行了展望。

春节前后债市的双重影响因素

春节前后，债市行情会受到公历与农历“日历效应”的双重影响。具体表现为：

1. 资金面的季节性波动：春节前，居民集中取现、银行“开门红”、1月缴税大月等季节性因素，都会对市场流动性产生影响。而春节后，随着复工和资金需求的恢复，短端利率可能会被进一步下压。

2. 已知预期的提前交易：岁末年初是货币政策落地的高峰期，市场会提前对政策预期进行交易。此外，跨节期间市场情绪的停顿，也会对节后首个交易日的市场表现产生影响。

短债与长债的节后走势规律

短债利率节后下行概率高

从1年期国债收益率来看，近5年短债利率自春节前1周起，至春节后1周内下行的概率较高，仅2023年小幅上行，这可能与跨月流动性管理需求有关。今年的情况特殊在于，央行宣布停止买入国债操作对市场供求形成扰动，因此短债适宜配置的观察窗口暂放在2025年春节前一周。

长债利率节后走势存在反转可能

长债春节前后走势因年而异，宏观事件、情绪冷却效应或带来趋势反转。从2020-2024年的经验来看，春节前的两极化情绪有望在节后经济数据出炉，政策预期酝酿等因素影响下，在节后得到缓解。

历史回顾：哪些事件影响了“春节行情”？

1. 2020年：疫情加剧引发避险情绪

• 2020年1月23日，武汉宣布封城令，股债跷跷板效应明显。春节休市期间，疫情形势愈发严峻，引发恐慌情绪。上证指数鼠年首日开市大跌7.72%，10年期国债利率在春节后开市当天下行超17BP。

2. 2021年：应急流动性退潮导致资金面收紧

• 进入2021年，经济已有企稳迹象，银行信贷投放有所回升，对债券需求形成挤压。此外，央行于2020年11月起，为应对永煤事件所投放的流动性开始逐渐退潮，资金面经历了由充裕到季节性收紧的过渡。

3. 2023年：“强预期”转向“弱现实”

• 2023年年初，受疫情防控和地产政策优化影响，市场仍有对经济预期保持乐观的情绪，市场呈现股涨债跌的特征，债市情绪在春节前受到股市的明显压制。春节过后，随着高频数据改善不及预期，会议对经济目标增速表述谨慎，股债情绪出现转折，利率转而下行。

4. 2024年：货币政策与股市情绪助推债市行情持续

• 2024年年初，股债演绎极端情绪。2024公历新年过后，债市延续上一年度的“抢跑”行情，十债利率在央行提前宣布降准降息过后继续下行走陡。股市悲观情绪则继续蔓延。

2025年春节债市行情展望

2025年春节前以风险防范为主，尤其警惕“黑天鹅”事件发生，导致“股债双杀”的潜在威胁。具体关注点包括：

1. 关注春节前降准降息落地的可能性
2. 2025年春节在1月末，银行“开门红”、税期或干扰短端利率
3. 央行停止购债，关注理财与基金等交易型机构债券配置热度变化与赎回压力
4. 警惕外部事件冲击，特朗普将上任美国总统，市场将迎来FOMC议息会议