市场利率定价自律机制新规，货币基金受影响几何？

市场利率定价自律机制新规，货币基金受影响几何？

近期，市场利率定价自律机制发布两项重要新规，对货币基金的底层资产配置产生重大影响。新规涉及超过7万亿元的银行存款资产，货币基金的基金经理们正在重新评估资产配置，寻找新的高流动性和收益平衡点。此次改革旨在降低银行融资成本，进一步推动实体经济的发展。

11月28日，市场利率定价自律机制工作会议审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。其中，与货币基金密切相关的是对同业存款利率的管理规定：

• 非银同业活期存款利率应参考公开市场7天期逆回购操作利率
• 同业定期存款提前支取利率原则上不高于超额存款准备金利率
• 银行应在存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”，确保利率变动能及时反映在实际业务中

收益率持续下行

新规出台后，货币基金的收益率进一步走低。Wind数据显示，截至12月6日，超过半数的货币基金7日年化收益率已不足1.5%，涉及规模超过7万亿元。其中，天弘余额宝、广发钱袋子等头部产品的7日年化收益率创下历史新低。

开源证券研报测算，货基持有同业活期存款规模约为4万亿元。由于新规要求活期存款利率参考7天期逆回购利率，预计这部分资产的收益率将显著下降。考虑到货基的流动性要求较高，持有同业活期存款占比较高，若利率压降20个基点，其资产收益率可能下滑2-5个基点。

资产配置结构调整

新规实施后，货币基金需要对资产配置进行重大调整。根据相关规定，货币基金投资于定期存款加其他受限资产的比例合计不能超过净资产的10%，而此前这一比例约为45%。这意味着货币基金需要大幅降低存款配置，转而增加其他短端资产的投资。

鑫元基金分析指出，货币基金可能会增加短期限逆回购、存单和短信用债的需求，但同时要控制偏离度风险，确保估值波动类资产的剩余期限不能太长。这种调整将对短债市场产生显著影响，预计短债和存单的收益率下行幅度会更大。

尽管收益率持续下行，但货币基金的规模却呈现逆势增长态势。截至今年三季度末，货币基金总规模已上升至13.06万亿元，较2023年底增加了1.78万亿元，成为今年以来规模总量增加最多的基金类型。

这一现象反映了在当前市场环境下，投资者对安全性和流动性的重视程度超过对收益的追求。特别是在权益市场波动加剧的背景下，货币基金作为避险资产的吸引力不减反增。

展望未来，国盛证券研报认为，考虑到12月到期的MLF和存单规模较大，以及可能的增量财政政策，资金面可能不会进一步宽松。因此，货币基金收益率有望在震荡中企稳，与存款收益率的利差不会快速收窄。预计四季度货币基金规模增速将继续回升。

市场利率定价自律机制的新规对货币基金行业产生了深远影响。虽然短期内收益率下行压力加大，但通过及时调整资产配置，货币基金有望在新的监管框架下找到平衡点。对于投资者而言，在追求收益的同时，更应关注产品的安全性和流动性，合理配置个人资产。