影响后市糖价的主要因素解析
影响后市糖价的主要因素解析
本文分析了2024年11月影响糖价的主要因素，包括巴西、印度、泰国等主要产糖国的产量变化，以及中国国内糖产量和进口情况。虽然文章的时效性较强，但其分析框架和方法论对当前及未来的糖价分析仍具有较高的参考价值。
一、巴西进入季节性减产期
巴西是全球最大的产糖国之一，和全球最大的糖出口国。2024年以来，巴西中南部降雨一直低于历史均值20%左右，影响甘蔗含糖率；另外巴西8月份以来持续大面积火灾，导致甘蔗产量下降，因此国际机构下调了24/25榨季巴西糖产量，比如BMI将巴西2024/25年度糖产量预估下调200万吨至3900万吨。
巴西甘蔗行业协会（Unica）报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出市场预期。巴西产量季节性回落，直至次年3月，当前巴西糖库存远低于过去几年，库存压力不大，对国际糖价形成支撑。
图1：巴西中南部糖产量（万吨）
图2：巴西中南部糖库存（万吨）
二、印度新榨季即将开榨
印度2023/24市场年度生产3400万吨糖，其中170万吨用于生产乙醇。印度食品部预计2024/25榨季的糖产量为3330万吨，其中乙醇分流约400万吨，糖实际产量2930万吨左右，能够满足国内2900万吨的年消费量，过剩量不大。在印度保持安全库存的情况下，短期印度出口可能仍然被限制，印度糖不能有效供给到全球其它市场。
自2022年以来，印度食糖出口政策不断调整。最初，印度食糖出口限制从2022年6月1日至2022年10月31日执行，随后又延长了一年，至2023年10月31日。2023年10月18日，印度工商部对外贸易总局发布的报告称，印度食糖出口限制时间延长至2023年10月31日之后。
图3：印度糖产量（万吨）
三、新榨季泰国糖增产预期强烈
泰国是全球第三大糖产国，也是全球第二大食糖出口国，其生产的食糖75％左右都是用于出口，因此泰国供应量的变化对全球贸易流有着重要的影响。
OCSB表示，2023/24榨季泰国累计生产了877万吨糖。泰甘蔗和糖业委员会办公室 (OCSB) 表示，预计2024/25生产年度将生产1039万吨糖，同比增长18.07%。泰国国内消费量大约在250万吨左右，其余用于出口。
图4：泰国糖产量（万吨）
四、预期国内糖产量将增加
2023/24年累计产糖996万吨，同比增加99万吨；累计销糖961万吨，同比增加107万吨。预计中国2024/25年度糖产量预计为1100万吨左右，增加60万吨，因甘蔗和甜菜的播种面积扩大，且与之形成竞争的作物利润下滑。
北方新疆和内蒙古基本全部开榨，新疆和内蒙古今年甜菜糖产量合计可能达到150万吨，同比增加40万吨，已经供给到市场。南方甘蔗糖也已经开榨，新糖开始逐渐增加。
图5：国内糖产量预估（单位：万吨）
五、进口食糖和糖浆
据海关总署数据显示，2024年9月份我国进口糖40万吨，同比上年同期下降25.1%，同时也低于于8月份进口的77万吨；1-9月份我国累计进口糖289万吨，同比上年同期增长36.5%。
海关总署数据，2024年前三季度我国进口糖浆及固体混合物情况如下。2024年9月，我国进口糖浆及固体混合物数量为28.50万吨，1 - 9月合计173.27万吨，同比上年同期增幅约 24%。1 - 9月进口量已超2022年全年，接近2023年全年进口量181万吨，预计2024年进口糖浆数量有望创新高。
展望11-次年3月份期间，从装船来看，预计国内进口糖量可能同比大幅下降，有利于减轻国内的供给压力。
图6：国内食糖进口量（单位：万吨）
图7：国内糖浆进口量（单位：万吨）
六、总结
从国际市场来看，由于火灾以和干旱，预期巴西糖产量下降，且其当前糖库存大幅低于去年同期，出口压力不大。另外，印度产量稳定，且印度仍然禁止糖出口，但泰国糖增产幅度较大。综合来看，国际市场多空因素交存，下方受巴西糖低库存的支撑，但短期向上的驱动也不大。
从国内来讲，预计国内糖产量将增加至1100万吨左右，北方甜菜糖增产40万吨左右，南方甘蔗糖增产60万吨左右，未来几个月进口糖量偏低。从成本来讲，国内生产成本在5800-5900附近，短期下跌远低于成本的概率不大。总体来看，短期基本面多空因素交织，难现单边行情，中长期策略关注上涨之后逢高做空的机会。