格雷厄姆：价值投资者的成长投资故事

格雷厄姆：价值投资者的成长投资故事

价值投资之父本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》第四版中，讲述了一个关于自己投资生涯中最具戏剧性的案例：他如何违背自己一贯的价值投资原则，投资于政府雇员保险公司（GEICO），并获得了500倍的回报。这个故事揭示了运气在投资成功中的重要作用，同时也强调了准备、纪律和勇气等要素的重要性。

价值投资的奠基人与GEICO的故事

格雷厄姆是《证券分析》和《聪明的投资者》的作者，被誉为价值投资的奠基人，也是沃伦·巴菲特的老师和第一任老板。他的基本投资逻辑是买入远低于内在价值的公司（即以5元价格买入价值10元的公司），等到股价达到反映其内在价值时卖出。

在1973年完成的《聪明的投资者》第四版中，格雷厄姆讲述了一个关于自己投资生涯中最具戏剧性的案例。1948年，格雷厄姆与合伙人杰罗姆·纽曼共同管理的格雷厄姆-纽曼合伙企业，发现了一个收购GEICO约50%股份的机会。他们打破了原来的投资规则，将管理的大约20%的资产投资于这只股票。这笔投资最终获得了500多倍的回报，远远超过了投资公司在专业领域20年的持续运营所实现的所有其他投资收益的总和。

运气与能力的辩证关系

这个故事引发了对运气与能力关系的深入思考。格雷厄姆在书中反思：“这是一次幸运的突破，或者是一个极其精明的决定。我们能把它们区分开来吗？这种成功的结果可能比专业人才一生的努力更重要。”

投资是一场概率的游戏，不确定性往往占主导地位。因此，运气在区分赢家和输家方面发挥着重要作用。人们倾向于根据观察到的成功做出决定，而忽略未观察到的失败，这被称为幸存者偏差。

除了运气外，当然还有其他的原因。格雷厄姆说过：“在运气或关键决定的背后，通常必须有准备和纪律能力的背景。一个人需要得到足够的分析确认，这样机会才能敲开他特定的大门。一个人必须有利用它们的手段、判断力和勇气。”

从格雷厄姆到巴菲特

1976年，由于无节制的发展、严重通货膨胀、承包和一系列诉讼等问题，GEICO股价一路下跌，从最高的超过60美元跌到只剩下2美元。这时，格雷厄姆的另一位著名学生沃伦·巴菲特看到了机会，在2美元左右开始买入，直到控股，这也成为他最成功的投资之一。

这个故事告诉我们，投资成功往往需要运气与能力的完美结合。正如查理·芒格所说：“你一辈子不需要很多机会。当你得到一些，你真的很累。就这么简单。”