简析9月下半月以来股市大涨背后的原因

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简析9月下半月以来股市大涨背后的原因

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2024年9月，中国股票市场经历了显著上涨，上证综指、沪深300和深证成指的涨幅在20%-32%之间。这一轮上涨主要受到政策面、地缘政治、国际资金流动等多重因素的影响。

政策面因素

2024年9月24日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、证监会等三部门宣布了多项重磅政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例、创设新的政策工具支持股票市场稳定发展等。这些措施有助于释放居民消费动能，稳定涉房类融资增长，并大幅提升资金获取能力和股票增持能力。

此外，9月中央政治局会议罕见地讨论经济形势，展现出责任感和紧迫感，突出稳经济、稳增长信号，凸显了“保5%”的决心。这些政策信号进一步带动了市场情绪的高涨。

国际资金流动

巴以地区地缘风险不断增加，乌俄战争持续消耗，美联储持续降息，部分国际对冲基金和游资寻求相对稳定的资产和市场。结合中国一系列刺激政策，这部分资金涌入了A股市场和港股市场。

机构行为

受股票市场2024年以来长期低迷的影响，中国金融机构如公募、券商资管等资金欠配较为明显。在本轮行情下，部分资金加速配置，进一步带动了股票的上涨。同时，这也影响了散户的情绪，国庆期间，券商开户数据高涨。

市场风险提示

值得注意的是，9月披露的8月宏观经济指标仍表现一般，经济下行压力进一步加大。为实现全年5%左右的增速目标，未来逆周期调节政策仍需进一步加力。当前参与资金表现出较为明显的短期性，且会受到部分机构止盈卖出和散户回本卖出压力的影响，投资者仍需谨慎。

核心摘要

美联储降息降低市场境外融资成本，对出口影响方向不明。
国新会传递利好因素，债市却表现走势转弱。
宏观经济指标仍较弱，关注刺激政策的落地。
债券市场收益率走高，关注基本面和本轮行情持续性。
权益市场猛涨，注意参与资金的短期化属性。

近期关注热点

如何看待美联储降息对我国市场的影响？

美国联邦储备委员会将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%至5.00%之间。从国内财政政策空间来看，降息对于企业投资、家庭消费的刺激效果较弱，需要财政政策的配合。随着境外再融资成本的下降，地方政府、城投公司和地方金融机构的境外再融资成本也将下降。

但同时，货币政策和财政政策空间扩大，将有助于市场风险偏好的回升，提振企业投资、家庭消费信心，这将更有利于权益市场，并进一步刺激中国企业在国内投资扩大，有助于拉动经济增长。

需要特别注意的是，美联储降息对于中国出口的影响是复杂的。美联储降息安抚了市场关于全球经济硬着陆的担忧，这将延长全球补库存周期，贸易商将保持此前的积极商业活动。这为中国制造业出口创造了较好的需求环境。不利因素主要来自两个方面，一是人民币升值在一定程度上推高出口价格，二是国际大宗商品或步入升值周期，中国制造业出口的成本增加和价格增加，降低了利润空间和市场竞争力。

如何看待国新会对债券市场的影响？

降准降息政策公布后，9月24日的10年国债利率上行了3.5BP至2.07%，30年国债利率上行5BP至2.19%，短端国债利率上行幅度更小。债市出现调整的原因有以下内容：债市对于降息有一定预期，并且机构止盈，这导致近期债市出现调整。8月底至9月23日，10年国债利率和30年国债利率分别累计下行了13BP和23BP，这其实定价了10BP以上的降息幅度。

其次，股市大幅上涨，市场风险偏好阶段性回升，这对于债市带来压制。后续还可能有其他稳增长政策加码，主要是财政政策存在加码的可能性，这也使得债市走弱。