A股市盈率飙升背后的宏观经济信号
A股市盈率飙升背后的宏观经济信号
2025年以来，A股市场整体市盈率呈现上升趋势，万得全A指数目前市盈率为18.2倍，低于2021年均值11%，低于2017年均值14%。这一变化不仅反映了投资者对市场的乐观情绪，也透露出宏观经济的重要信号。
宏观经济指标分析
从宏观经济指标来看，2025年中国经济有望保持稳健增长。多位首席经济学家预计全年GDP同比增速中位数为4.90%，在全方位支持政策的推动下，消费复苏势头向好，内需改善支撑经济增长。居民存量房贷利率的下调将为居民部门其他消费支出提供空间。在更加积极的财政和适度宽松的货币政策协同推动下，基建和房地产投资增速可能有所回升，新质生产力发展推动制造业投资积极向好。
物价方面，2024年全国居民消费价格指数（CPI）比上年上涨0.2%，生产者物价指数（PPI）同比下降2.2%。经济学家们预计，在一系列稳增长政策的支持下，2025年CPI和PPI同比都将上升。其中，CPI同比有望升至0.8%左右，PPI降幅将收窄至-1.0%左右。适度的通胀水平有利于企业盈利改善，从而支撑股市表现。
市场上涨驱动因素
近期A股市场的上涨，可以从资金面、估值和事件因素三个维度进行解析。
资金面上，1月13日两市成交额再度回落至万亿元以下，资金层面出现明显缩量。但1月14日成交额放量约4000亿元，显示市场交投活跃度提升。此外，无风险利率下降至1.6%左右，从股权风险溢价来看，沪深300股权风险溢价上行至6.5%，位于均值以上一倍标准差附近，沪深300股息率再度超过3%，一度相比国债收益率的差值达到150bp，为历史最高水平，股债性价比角度反映当前市场估值具备较强吸引力。
事件因素方面，特朗普团队研究逐步提高关税的方案好于市场预期，对市场风险偏好起到一定改善效果。同时，人民币汇率压力有所缓解，全球投资者可能逐渐重返A股市场。
专家观点与展望
瑞银证券预计A股沪深300指数每股盈利增长将从2024年的1%提升至2025年的6%。景顺长城投研团队认为市场整体风险可控，不宜过于悲观，当前A股估值具备较强吸引力。多位首席经济学家预计2025年中国经济有望保持回升向好势头，GDP增速或维持在5%左右。
配置层面，近期利率快速下行背景下红利风格再度具备吸引力，中小市值风格能否继续活跃要关注资金面状态，此外在年报预告阶段，年度预告超预期公司板块也有望有相对表现。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，如高端制造和科技硬件，此外韧性外需板块也值得关注；另一方面建议从政策支持的角度出发，关注并购重组等政策受益板块。
总体来看，A股市盈率的上升反映了宏观经济的积极信号。在政策支持、内需改善和外部环境好转的共同作用下，2025年A股市场有望延续向好态势。投资者可以关注企业盈利改善带来的投资机会，同时保持对市场风险的警惕。