2025年度汇率展望与外贸企业外汇风险管理
2025年度汇率展望与外贸企业外汇风险管理
2025年，人民币兑美元汇率或将面临更多波动，整体波动区间可能上升。外部因素如美国政策复杂性、欧元区疲软以及日本央行的犹豫可能会导致“美强非美弱”的局面；而中国则聚焦稳固经济增长，政策力度对人民币汇率将产生支撑作用。
尽管如此，未来汇率走势受诸多风险因素影响，包括特朗普政策变动、美国通胀、全球地缘政治等不确定性。
1. 2025年人民币汇率将何去何从？
2025年人民币汇率的走势将受到国内经济政策和外部环境变化的双重影响。在国内经济方面，尽管中国将继续推动稳定增长，但面临着外部不确定性，如中美贸易关系可能带来的挑战。为了实现5%左右的经济增速目标，预计中国政府将继续采取支持性货币政策和积极财政政策。汇率方面，人民币或将在强美元的背景下进行调整，但中国央行的政策将发挥重要的稳定作用。
2025年全球经济增长预计为3.2%，美国经济增长上调至2.22%，欧元区和日本经济有所下调，且各国增长差异加大。中国的经济增速预计为4.5%，与之前的预测持平。全球经济增长率将与2024年大致持平，但美欧之间的经济分化可能会导致美元指数得到一定支撑。
在2025年中国经济保持稳定复苏的基准情境下，人民币汇率将更多地受到国际因素的影响。除非国内经济信心大幅改善，强有力的政策支持才能为人民币汇率提供更多的支撑。
杭州幻视金融认为，2025年美联储的降息路径将受美国经济软着陆和特朗普政策带来的潜在通胀压力的双重影响。美联储需要在经济基本面和政策压力之间找到平衡，以决定降息的次数和节奏。
自身经济的演变：软着陆的可能性较大
2025年美国经济实现软着陆的可能性较大，主要得益于强劲的居民消费（前三季度个人消费支出对GDP增长贡献分别为1.3%、1.9%、2.4%）和稳定的居民收入增长。然而，特朗普政策的影响暂时有限，但关税政策可能导致美国居民储蓄率上升，并对消费产生负面影响。在通胀增速回落的背景下，美国的利率环境可能保持适度限制性，推动美国经济温和下行。
2. 2025年下的美元指数
一是，综合考虑多个因素，2025年美元指数可能缺乏显著下行动力，尤其是特朗普归来的不确定性可能提升美元的避险属性，从而支撑美元指数。
二是，2025年美元指数的强势可能由美国经济相对疲软以及欧元区经济增长乏力和货币政策的差异所支持。欧元区经济预计将在“低温”状态下维持，且成员国之间经济差异突出，这可能促使欧元持续疲软。与此相比，美国经济相对较强，进一步巩固美元的优势地位。此外，日本央行的鸽派货币政策也可能对全球货币格局产生影响。
三是，为了应对美国加征关税，一些国家可能采取适度自主贬值的策略，以缓解出口下降带来的经济风险。
在2025年，我国央行将采取灵活的汇率管理策略，在一定程度上放宽对汇率的容忍度，同时在必要时通过多种政策工具引导汇率走势。央行近期的政策调整为适度宽松，表明可能会为应对外部冲击和不确定性提供更大的货币空间。历史上，央行在“811汇改”后逐步弱化了“大玩家”角色，并通过引入逆周期因子减少市场波动，尤其是应对汇市中的“羊群效应”。
3. 布局与破局
2025年金融市场可能面临更多不确定性，导致美元兑人民币期权的隐含波动率加剧。尤其是在特朗普带来的重要风险事件前，短端波动率可能会上升。为了应对这一风险，建议采取反向日历价差策略，通过买近月卖远月的组合来调整波动率敞口。然而，策略的风险点在于若中国央行的调控力度超出预期，可能导致汇率波动下降，从而影响策略效果。
4. 企业汇率风险中性理念
企业汇率风险中性定义：企业汇率风险中性指的是企业将汇率波动纳入财务决策，专注于“保值”而非“增值”，通过降低汇率波动对主营业务和财务的负面影响，实现预算目标和提升经营可预测性。
企业需树立汇率风险中性理念的原因：企业面临汇率风险的多样性，如进出口、外币债务等，汇率波动对净利润的影响逐步加大。在人民币汇率市场化加深后，汇率风险管理变得更加重要，以避免企业因汇率波动导致的利润损失。
企业汇率风险非中性的具体表现：部分企业未采取有效的汇率风险管理，如缺乏套期保值、目标混乱、执行不力、依赖外汇衍生品投机、过度顺周期操作等，导致财务管理效果不佳，无法有效应对汇率波动。
企业如何做到汇率风险中性：企业应明确以“保值”为核心目标，建立科学的汇率风险管理制度，遵循风险对冲的原则，选择简单适用的汇率风险管理工具，严格执行策略，保持纪律性，避免主观预判的干扰。
5. 贸易顺差与人民币汇率——展望
杭州幻视金融11月底的调研显示，出口企业订单预期受特朗普当选影响转弱。前瞻性指标显示，外需短期仍有支撑。考虑到关税落地尚需时间，抢出口（美国市场主体抢进口）可能支撑出口一段时间。同时，由于进口需求也较为疲软，上半年仍有望实现较大幅度顺差。
6. 财政打开新思路，货币强调支持性
继9.24金融三支箭之后，11月8日全国人大常委会新闻发布会宣布了“近年来最大力度 ”化债政策，标志着化债思路从应急处置转向主动化解、从点状排雷转向整体性除险、从隐性债和法定债双轨制向全部债务规范透明管理、从侧重防风险向防风险和促发展并重的四个转变。结合财政部长蓝佛安在发布会的表态，化债的12万亿并非本轮财政礼包的全部。同时，央行行长潘功胜代表国务院作报告时重申坚持支持性货币政策立场、加大逆周期调节力度。
12月9日，政治局会议指出“充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策组合拳 ”，货币政策首次重归“适度宽松 ”定调，财政政策要“更加积极”，并直接指出“稳住楼市股市”、“推动标志性改革措施落地见效”，显示中央推动经济回升向好的坚定承诺。
12月11-12 日，中央经济工作会议明确提出“提高财政赤字率 ”、“适时降准降息 ”。为对冲外部不利条件，明年依然可能将经济目标定在5%左右，并匹配较大力度的政策，包括提高赤字率、增发特别国债和更多货币宽松。
7. 人民币汇率展望：不确定性和双向波动弹性加大
国际：美国大选结果深刻改变了外部经济和政治环境，降息必要性下降、政治不确定性上升。
国内：金融政策率先发力，财政政策积极跟进，预期已明显扭转，但政策见效需要时间，货币维持支持性，利差仍将持续较长时间。
【风险因素】中美贸易、科技摩擦、地缘冲突
监管部门不断加强预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，展现其有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定。总体看，四季度外部降息和内部刺激政策落地，叠加季节性因素，人民币面临短暂的缓和窗口，但近期外部不确定性上升，美元显著反弹。外部不确定性冲击与内部政策支持两相角力之下，人民币中期双向波动弹性将显著加大。
8. 案例分享与经验借鉴
案例一：总部位于美国的某跨国企业在中国针对进口产生的外币成本和费用，按照“汇率风险中性”原则，采用外汇远期工具进行汇率风险对冲，采取滚动对冲的策略来管理外币支出的汇率波动风险。
- 预测营收及外汇敞口：企业通过综合分析市场环境和经营状况，预测未来一年的收入和成本，形成外汇风险敞口。
- 决定对冲比例：企业依据经营环境的变化，灵活调整对冲比例，确保对冲在适当范围内，避免过度对冲。
- 现金流远期对冲：根据预测的外汇风险敞口，企业按月进行1年期远期外汇对冲操作，以管理外汇风险。
- 调整：企业在远期工具到期前，根据实际收支情况和预测差异，对对冲策略进行必要的调整。该企业通过严格的外汇管理流程合理衡量并有效对冲外汇风险，同时保持策略的灵活性，依据市场变化及时调整计划，力求实现汇率风险中性。
案例二：某中资企业在海外发行美元债券并将美元调回境内，考虑到经营与报表货币为人民币，为了避免美元人民币汇率波动影响并保持“风险中性”，企业选择与美元债期限相匹配的美元-人民币货币掉期产品进行风险对冲。期初：企业与银行交换美元本金，按期初汇率收到相应人民币本金用于经营。期间：企业每半年支付人民币利息并收到美元利息，用于支付境外美元债券的利息。期末：企业收回美元本金偿还债券本金，并支付相应人民币本金，结束掉期交易。
杭州幻视金融运用专业策略，保障企业在债券到期时有足额外币用于还本付息，为企业在复杂汇率环境下的稳健发展筑牢根基，护航企业财务稳定与可持续发展。