中美贸易摩擦下的中国大豆期货市场风云变幻
中美贸易摩擦下的中国大豆期货市场风云变幻
2024年11月，随着特朗普当选美国总统，中美贸易摩擦再次成为市场关注的焦点。在农产品领域，大豆贸易首当其冲。作为全球最大的大豆进口国，中国的大豆期货市场正面临着新的挑战和机遇。
2018年贸易战的市场反应
回顾2018年中美贸易战，中国对美国大豆加征25%进口关税，导致美国大豆进口成本每吨增加700-800元，比巴西大豆每吨高出约300元。这使得美国大豆在中国市场失去竞争力，国内企业从6月份开始陆续减少美国大豆的采购，甚至取消了61.5万吨的进口订单。
从价格走势来看，2018年4-8月期间，巴西大豆对中国的出口价格整体表现为下降的趋势，美国大豆对中国的出口价格也整体变现为下降，美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格已经下跌近20%左右。主要原因是：虽然中国对大豆的进口需求从美国转移到了巴西，造成巴西大豆升水上涨近120美分/蒲式耳（44美元/吨），但是，仍然无法弥补CBOT期货价格的下跌，实际大豆到港价仍然逐步走低。具体来看，CBOT期货价格下跌了大概175美分/蒲式耳（64美元/吨），升水上涨44（美元/吨），期货下跌64（美元/吨），总体还是下跌20（美元/吨）。
当前市场格局
与2018年相比，当前的市场格局已经发生了显著变化。中国对美国大豆的依赖度大幅下降，从2017年的34.4%降至2023年的24.3%。与此同时，巴西在中国大豆进口中的份额从53.3%升至71%，成为最主要的供应来源。
全球大豆供应格局也在发生变化。美国农业部预测，2024/25年度全球大豆产量将达到创纪录的4.05亿吨，其中巴西产量预计为1.69亿吨，美国产量为1.26亿吨。全球供应充足，中国在采购时有了更多选择。
从库存情况来看，当前国内油厂进口大豆以及豆粕的库存均处于历史同期高位。截至2024年11月，全国主要油厂大豆库存为676.55万吨，较去年同期增加14.3%；豆粕库存为87.47万吨，较去年同期增加16.5%。
未来市场展望
面对可能的贸易摩擦升级，中国已经做好了充分准备。一方面，中国继续推进大豆进口多元化战略，除了巴西、阿根廷等传统供应国，还积极开拓俄罗斯、乌克兰等黑海地区的供应渠道。另一方面，中国也在努力降低对进口大豆的依赖，通过调整饲料配方、发展替代蛋白源等方式，减少对大豆的需求。
从价格走势来看，短期内市场情绪可能会受到贸易政策的影响，出现波动。但从中长期来看，全球大豆供应充足，中国也有足够的应对措施，因此价格大幅上涨的可能性较低。反而，如果中国减少对美国大豆的采购，可能导致全球大豆价格承压下行。
对于投资者而言，当前的市场环境提供了较好的投资机会。豆粕ETF作为一种商品ETF，主要持有大连商品期货交易所的豆粕期货主力合约，其投资组合比例要求豆粕期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%，不高于110%。过去4年（2020-2023），豆粕指数价格只涨了20%左右，而豆粕ETF净值涨了222%。豆粕ETF每年都有超额收益，从上市至今不到5年时间，大幅跑赢对应指数。
豆粕ETF的收益来源主要包括三个方面：
- 豆粕指数的增长：2020年至2023年，豆粕指数合计上涨了20%。
- 固定收益：利用期货合约的保证金交易特性，将剩余资金用于银行存款，获取额外的固定收益。
- 展期基差收益：通过移仓操作，从近期合约转移到远期合约，利用远期合约价格低于近期合约的价格差异获得收益。
结合季节性规律，建议投资者在明年1-2月份择机建仓，7月份清仓。但需要注意的是，投资决策应基于充分的市场研究和风险评估，投资者应密切关注供需变化和政策动态。
结语
在中美贸易摩擦的背景下，中国大豆期货市场正经历着深刻的变革。中国通过多元化进口渠道、调整饲料配方等措施，有效应对了贸易摩擦带来的挑战。虽然短期内市场情绪可能会受到政策影响，但从中长期来看，全球大豆供应充足，中国也有足够的应对措施，因此价格大幅上涨的可能性较低。中国在保障粮食安全方面展现出的决心和能力，为大豆市场的稳定发展奠定了坚实基础。