2024年10月CPI、PPI数据点评——稳增长效应释放，工业品价格或已触底

2024年10月CPI、PPI数据点评——稳增长效应释放，工业品价格或已触底

2024年10月，中国CPI（消费者价格指数）同比增长0.3%，较9月下降0.1个百分点；PPI（生产者价格指数）同比下跌2.9%，降幅较9月扩大0.1个百分点。从数据来看，食品价格受供给增加影响出现下降，能源价格下行拉低非食品价格增速，PPI降幅小幅扩大主要受高基数效应和耐用消费品价格下行影响。

要点：

• 供给增加，食品价格出现下降
• 能源价格下行，拉低非食品价格增速
• 高基数效应叠加耐用消费品价格下行，PPI降幅小幅扩大
• 需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善

内容提要

2024年10月份，CPI同比增长0.3%，较9月下降0.1个百分点，环比增长-0.3%，较8月下降0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.4个百分点，新涨价影响约为0.7个百分点。居民收入增速下滑，有效需求不足，是CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月一方面，前期受极端天气影响食品供给收缩，随着生长周期和运输恢复正常，短期内食品供给显著增加，对本月食品价格形成压力；另一方面，尽管本月上调两次成品油价格，但涨幅较小，整体能源价格仍呈现出环比负增长。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.2%，较前月上涨0.1个百分点。

2024年10月份，PPI同比下跌2.9%，降幅较9月扩大0.1个百分点，环比下跌0.1%，降幅较9月收窄0.5个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.5个百分点；新涨价影响约为-2.4个百分点。尽管本月工业品价格增速继续下降，但稳增长效应释放，PPI增速已呈现触底信号，拉低本月PPI增速的主要因素是耐用品价格增速的下行。

总体而言，居民消费价格，前期受极端天气影响食品供给收缩，随着生长周期和运输恢复正常，短期内食品供给显著增加，对本月食品价格形成压力，叠加能源价格继续下行，使得本月CPI同比增速较前月小幅回调。工业品价格，尽管本月工业品价格增速继续下降，但稳增长效应释放，PPI增速已呈现触底信号，拉低本月PPI增速的主要因素是耐用品价格增速的下行。

正文

供给增加，食品价格出现下降

CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。7、8、9月份，受极端天气影响，供给收缩食品价格大幅上涨。近期随着生长周期和运输的恢复，果蔬供给增加，前期大幅上涨的食品价格出现明显下降。

食品项中，从同比看，食品价格增长2.9%，较前月下降0.5个百分点，极端天气过后，食品供给增加，使得食品价格开始下跌。总体而言，食品项八大类价格同比分化（4涨、4跌、0持平），其中鲜菜同比幅度最大（21.6%）；较上月同比变动分化（5正、2负、1不变），其中鲜果同比变动最显著（2.0%）。

从环比看，食品价格环比增速增长-1.2%，较前月下降2.0个百分点。受季节因素和前月极端天气影响，10月果蔬、肉蛋等价格普遍下降。其中，鲜菜价格环比下降3.0%，水果价格环比上涨下降1.0%。另外，受供给增加影响，10月猪肉价格环比下降3.7%。

总体而言，食品八大类价格环比普跌（1涨、6跌、1持平），其中鲜菜环比幅度最高（-3.0%），较上月环比变动分化（3正5负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-7.3%）。

能源价格下行，拉低非食品价格增速

近期国际原有价格继续波动，尽管10月两次上调成品油价格，但由于调整幅度较小，整体依然环比下跌。10月交通工具用燃料价格同比增长-10.5%，较前月下降2.9个百分点，环比下降1.5%。

非食品项中，从同比看，非食品价格上涨-0.3%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI下降约0.24个百分点。其中，服务价格同比增长0.4%，较前月上涨0.2个百分点。

总体而言，非食品七大类价格同比普涨（5涨、2跌、0持平），其中其他用品及服务同比幅度最大（-4.8%），较上月同比变动分化（2正3负2不变），其中其他用品及服务同比变动最明显（1.2%）。

从环比看，非食品价格环比增长0.0%，较前月下降0.2个百分点。“十一”小长假出游增加，10月宾馆住宿、旅游价格出现不同程度上涨，受燃油附加费价格下调影响，机票价格出现下行。

总体而言，非食品项七大类价格环比分化（3正、1负、3持平），其中其他用品及服务环比幅度最高（1.1%），较上月环比变动分化（5正、1负、1不变），其中其他用品及服务环比变动最显著（1.1%）。

高基数效应叠加耐用消费品价格下行，PPI降幅小幅扩大

受耐用消费品价格大幅下降，叠加去年同期高基数效应影响，本月工业品价格降幅继续小幅扩张。10月份，工业品价格环比继续负增长，同比降幅较前月扩张0.1个百分点。具体而言，高基数效应，叠加加工业价格触底反弹，生产资料价格同比降幅与前月持平；受国际环境及国内家电促销影响，生活资料价格继续同比下跌，本月降幅较前月扩大0.3个百分点。

从同比看，10月PPI下跌2.9%，较前月下降0.1个百分点。高基数效应叠加加工价格触底反弹，生产资料价格降幅与前月持平，同比下降3.3%，其中采掘业、原材料价格增速分别下降1.3、3.4个百分点；受国际环境和国内家电促销影响，生活资料价格同比下跌1.6%，跌幅较前月扩大0.3个百分点，其中耐用消费品价格同比下降最为明显。

从环比看，10月PPI环比下降0.1%，降幅较前月收窄0.5个百分点。受稳增长政策效应释放影响，内需扩张，生产资料价格环比增长0.1%，降幅较前月上涨0.9个百分点，其中采掘价格环比波幅最为明显；受国内家电促销及国际环境趋紧影响，生活资料价格下跌0.4%，较前月下跌0.3个百分点，其中食品、耐用消费品工业价格均有下降，衣着价格与前月持平，一般日用品价格上涨。

需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善

展望2024年，随着稳增长、促消费政策落地落实，各地两节保供措施落实，多措并举做好市场保供稳价，预计2024年CPI同比增速中枢较2023年将有所上升；而随着欧美发达经济体逐步退出加息，国际油价及大宗商品价格或将企稳，预计2024年PPI同比增速中枢较2023年也将有所上升。

2024年CPI展望：食品项看，猪肉方面，在生猪供给仍高和中央储备政策干预下，预计猪价或将触底回升；鲜菜鲜果方面，受季节性因素影响较大，如极端天气带来产量和物流仓储成本波动，存在一定程度波动性，预计整体有所增长；非食品项看，服务价格随经济提振保持平稳增长，工业消费品则随上游大宗商品价格回落继续回落。总的来说，受政策促进消费需求释放和低基数效应影响，CPI整体处回升态势，消费品价格方面存在一定压力，服务价格方面则主要取决于需求恢复形势，预计2024年CPI同比增速较上年有所提升，约为0.4%。

2024年PPI展望：油价方面，受OPEC+减产供应政策和地缘政治因素影响较大，叠加全球流动性转折，因此预计油价中枢将稳中趋降；有色金属行业方面，随着未来有色金属出口国供给逐步回升，需求依旧保持一定韧劲下，预计有色金属价格中枢震荡向上；黑色金属行业方面，受欧美升息转折及需求收缩影响，涨价风险并不高；化学原料制造品行业方面，该类商品的价格受原油影响较大，预计走势与原油价格保持一致，稳中趋降；煤炭行业方面，煤炭风险犹存，迎峰度夏时节下煤炭价格有阶段性上行压力。总的来说，随着国内经济逐步恢复走出低谷，全球大宗商品价格整体或将继续震荡，但结构表现有所分化，叠加高基数效应消退，预计2024年PPI同比增速较上年有所提升，约为-1.9%。