交易规则知多少之交易撮合机制

交易规则知多少之交易撮合机制

在金融市场中，交易所撮合交易是买卖双方达成交易的核心环节。本文将详细介绍撮合交易机制的基本原理、投资者委托单的流转过程、撮合成交的基本原则以及A股市场的具体交易规则。

撮合交易机制的基本原理

撮合交易机制是指买卖方分别向交易所进行买卖报单，而交易所则根据价格优先，时间优先原则对双方的报单进行配对。若买卖双方符合价格一致，方向相反的成交依据时，则按该价格进行成交的交易方式。

投资者委托单的流转过程

首先，投资者通过交易软件获取行情信息并进行下单，订单经过网络到达服务商就近的服务器，再经服务商的内部网络转往交易所，交易所在各服务商之间进行轮询获取订单信息。所以，交易订单要在交易所靠前，首先在服务商的排队就得靠前，之后就要看交易所轮询的运气了。当订单到达交易所后，交易所按价格优先和时间优先的规则生成“委买订单薄”和“委卖订单薄”。

撮合成交的基本原则

• 一般情况：价格优先、时间优先
• 涨跌停板：平仓优先、价格优先、时间优先
• 成交原则：买价≥卖价
• 成交价 ＝ 中间价（买价、卖价、前成交价）

什么是撮合成交价

当买入价≥卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。即：

• bp≥sp≥cp,最新成交价=sp
• bp≥cp≥sp,最新成交价=cp
• cp≥bp≥sp,最新成交价=bp

这种撮合方式有两个基本原则：一是要买价大于或等于卖价才能成交；二是成交价格要尽量接近于前一笔成交价。该撮合方式可最大程度地减小交易员由于输单出错造成的损失，同时确保行情变动尽量平稳。

A股撮合交易规则的时间线

1. 盘前（9:15以前）

9:15之前的委托统称为夜市委托，每家券商接受夜市委托的时间不一样。这主要是由于券商自身的系统设置、清算流程以及与交易所的对接安排等因素不同。

2. 早盘集合竞价（9:15-9:25）

• 9:15-9:20：投资者可以申报，也可以撤销申报。系统会根据买卖双方的挂单进行预先撮合，但在这个阶段并不实际成交。这是为了给投资者一个参考，让他们能够看到如果按照当前的挂单情况，可能会以什么价格成交。系统会以预先成交量最大的价位显示，这个价位是根据集合竞价的规则（如价格优先、时间优先等原则）计算出来的可能的成交价格。例如，假设在9:15-9:20这段时间内，买方挂单价格最高为10.5元，数量为1000股；卖方挂单价格最低为10.3元，数量为800股。系统会根据这些挂单进行预先撮合，计算出一个可能的成交价格，比如10.4元，并显示出来，但实际并不在这个阶段成交。
• 9:20-9:25：投资者可以申报，但不能撤销申报。这段时间内，系统继续进行预先撮合，以预先成交量最大的价位显示。由于不能撤销申报，价格相对更真实。
• 9:25：在9:15-9:25这段时间内提交的所有有效挂单（包括买入和卖出委托）会根据集合竞价的规则进行最终撮合，确定一个唯一的成交价格，所有能够在这个价格成交的挂单都会成交。成交价即为开盘价。

3. 连续竞价（9:30-11:30，13:00-14:57）

连续竞价阶段，投资者可以自由进行买卖申报，也可以随时撤销已申报但未成交的委托。

4. 尾盘集合竞价（14:57-15:00）

• 14:57 -15:00：投资者可以申报，但不能撤销申报。这段时间内，系统以最近成交价为价格，不再显示十档价位，进入尾盘竞价。尾盘竞价变动一般不大，15:00:00根据成交量最大的价位给出收盘价，一天的交易结束。

5. 盘后交易（15:05 - 15:30，仅限创业板和科创板）

• 15:05 - 15:30：创业板和科创板个股存在盘后交易时间。开市期间停牌的股票，在停牌期间可以继续申报。单笔申报数量为100股或其整数倍，最大申报数量不得超过100万股。买入限价必须小于或等于收盘价，卖出限价必须大于或等于收盘价，买卖限价不能超出当天的涨跌幅限制。盘后交易按照时间优先的原则，以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合。

报单不成交的主要原因

时间因素

1. 网络延迟：投资者发交易指令时，网络传输需时间。如看到卖一价10元并下单，若网络延迟0.5秒，这期间其他投资者可能抢先买走该卖单，或卖方撤单。等指令到交易所，原对手价委托已不存在，只能挂单排队。网络延迟越高，报单不成交风险越大。
2. 交易指令处理时间差：指令到交易所后，系统要校验、匹配。此过程中，因其他指令优先级等，投资者指令可能被搁置。同时，市场变化使原卖一价委托已成交或被撤销，导致无法按对手价成交。

市场波动因素

1. 价格快速上涨：连续上涨行情中，价格波动快。如股票卖一价20元，投资者下单后，因市场强劲，其他投资者高价买入推高股价。指令匹配前，卖一价涨到21元甚至更高，按20元报单就无法成交。竞争交易者越多，不成交可能性越大。
2. 价格快速下跌：价格快速下跌时也如此。

委托指令本身因素

1. 委托数量问题：报单数量超对手价委托数量会不成交。如卖一价对应100股，投资者买200股，只能先成交100股，剩余100股挂单。而且对手价委托数量随时变化，可能报单时数量够，但传递和处理中因其他投资者报单而减少，导致无法全部成交。
2. 委托优先级问题：交易所按时间优先、价格优先原则处理指令。按对手价报单时，若投资者指令比同价者晚到交易所，会因时间优先原则靠后，即便价格相同也可能无法成交。