国债逆回购收益率飙升，人民银行操作万亿元逆回购！
国债逆回购收益率飙升，人民银行操作万亿元逆回购！
临近春节，中国人民银行实施了大规模的逆回购操作以维护市场流动性。1月22日，央行开展11575亿元14天期逆回购操作，利率维持在1.65%不变。此次操作引发市场广泛关注，业内专家对此进行了深入分析。
央行连续开展大规模逆回购操作
为对冲公开市场逆回购到期、现金投放等因素的影响，维护春节前流动性充裕，中国人民银行于1月22日以固定利率、数量招标方式开展了11575亿元逆回购操作，期限14天，利率1.65%，与此前持平。因当日有9595亿元7天期逆回购到期，此次人民银行操作后，实现净投放1980亿元。
实际上，为维护春节前流动性充裕，人民银行近期已开启多日加量逆回购的操作。正如1月20日，为保持银行体系流动性充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展1230亿元7天期逆回购操作，利率1.5%。另外，1月21日，人民银行再度重启2560亿元14天期逆回购操作，利率维持在1.65%不变。
业内专家解读央行操作意图
在业内看来，此次人民银行开展万亿元逆回购操作，主要是为了对冲大额7天期逆回购到期，同时在节前适度向市场投放流动性，避免资金面大幅波动。
“尽管当日操作了历史最大规模14天期逆回购操作，但我们判断，节前人民银行公开市场净投放力度整体上会较为温和。”东方金诚首席宏观分析师王青指出，可以看到，1月3日发布的人民银行货币政策委员会第四季度例会公报提出，要“提高资金使用效率，防范资金空转”，再加上近期监管层正在采取多重措施，遏制长债收益率过快下行势头，1月DR007等资金利率中枢出现一定幅度上行的可能性比较大，即与之前两个月相比，1月资金面会相对偏紧一些。
资金面上，截至1月22日，Shibor隔夜上行0.1个基点，报1.78%；7天Shibor则下行9.3个基点，报1.813%；另外14天Shibor上行0.1个基点，报2.632%。
联储证券研究院研究员陈国文认为，人民银行此次进行逆回购操作，向市场投放流动性，主要考虑的因素仍然是节前因素导致资金面收紧、资金价格波动加大，因此向市场投放货币，以稳定资金价格，对冲节前因素带来的波动。对资金面而言，人民银行此次的大额操作，预计能够稳定资金面，能有效缓冲因为春节因素带来的冲击。事实上，人民银行在季末、月末、年末均会向市场投放流动性，缓解季节性因素导致的资金面收紧的压力。
国债逆回购收益率飙升
临近节假日，随着市场对资金的需求增加，国债逆回购的收益率也出现大幅飙升。以2025年1月18日为例，1天期国债逆回购收益率一度从2.77%飙升至7.77%，涨幅达到180%。
陈国文表示，近期国债收益率的波动，主要因素来自于资金面，春节因素扰动造成资金价格上涨，导致了债券收益率在上周及本周有所回升。在他看来，近期可以在债券市场以及利率市场操作，但也需要注意风险。人民银行释放流动性的操作，会推动国债逆回购收益率走低。另外，由于节前因素的扰动，资金面波动性相对较大，对债券市场的影响也相对加大。
陈国文认为，在波动加大的行情下，更适合风险承受能力较高的机构投资者，但也不推荐杠杆加得过高。目前来看，需要注意的仍然是资金面波动问题，而政策面、基本面和供给面在春节前预计无太大波动。
同时，从资金价格角度看，资金价格的高峰或许已过去。陈国文判断，受春节因素的影响，资金面的波动比债券收益率波动相对更大。叠加人民银行释放流动性，预计资金价格高峰已过，但不排除继续波动的可能。
一季度降准可能性较大
对于节后货币政策工具，业内仍有不少期待。因为不久前，人民银行曾公开表态，下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。
其中包括，将综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行，在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本。
王青指出，当前人民银行已暂停公开市场国债买入操作，接下来会通过适度开展公开市场逆回购操作，继续实施较大规模的买断式逆回购操作，适量续作MLF等其他政策工具，保持市场流动性合理充裕，春节前后资金面持续大幅收紧的可能性不大。
就节前来看，考虑到人民银行已于上月开展高达1.4万亿元买断式逆回购操作、相当于提前向市场释放了较大规模中期流动性，本月26日MLF操作将继续较大幅度缩量，持续淡化MLF操作利率的政策利率色彩。
不过，1月3日发布的人民银行货币政策委员会第四季度例会提出，要“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，与此前的“引导信贷合理增长、均衡投放”相比更为积极。
王青判断，今年新增信贷和新增社融有望恢复同比多增，这是加大逆周期调节力度不可或缺的一个发力点。由此，2025年一季度信贷“开门红”的可能性较大。着眼于加大对银行信贷投放的支持力度，缓解银行存款增速放缓带来的压力，一季度降准落地的可能性较大。这也是对2024年12月中央经济工作会议要求“保持市场流动性充裕”的具体落实。
而对于债券市场而言，陈国文进一步称，人民银行节前释放流动性的操作，债券收益率短期内冲高的可能性已大大降低，预计债券市场短期会呈现低位震荡的行情，长期仍处于下降趋势中。
本文原文来自新浪财经