美联储的长期利率之锚
美联储的长期利率之锚
美联储主席鲍威尔近期在国会表示，在推动通胀回落至美联储2%的目标方面已取得重大进展。这一表态支持了市场对美联储将于9月份开始降息的预期。然而，联邦基金利率可能从当前5.25-5.50%区间降息多少？本文将深入分析美联储的长期利率政策及其对市场的影响。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔。法新社。
美联储的长期利率预期
联邦公开市场委员会（FOMC）成员每三个月更新相关GDP增长、通胀、失业率和“较长期”联邦基金利率的预测。“较长期”联邦基金利率指在没有受到冲击的情况下，利率将会收敛至的中性水平，这一水平让美联储能逐渐实现其稳定物价和充分就业的双重目标。
如图表所示，联邦公开市场委员会成员在6月份估计，较长期联邦基金利率将为2.75%。如果遭遇冲击，联邦基金利率或将超过其预测的较长期水平。因此，2021年美国疫后重启经济以及2022年俄罗斯入侵乌克兰时，通胀急剧上升导致美联储将联邦基金利率从0.00-0.25%迅速上调至5.25-5.50%。
相比之下，投资者认为，美联储的较长期联邦基金利率估计是最终或“终极”水平，即如果美联储开始改变货币政策，利率终将达到此水平。因此，美联储的估计往往是长期利率的市场预期之锚。
历史回顾与未来展望
在2008年金融危机到2020年疫情的10年间，低于2%的弱通胀让美联储将联邦基金利率定在其所估计的较长期水平之下，联邦基金利率唯一一次达到较长预期水平是在2019年，当时的利率为2.50%。在2015年到2018年期间，美联储开始加息，投资者认为美联储的较长期联邦基金利率预测是当时的终极水平，即利率上限。从全球金融危机到疫情期间，美债收益率同样在低位徘徊，10年期美债的平均收益率仅为2.50%左右。
新加坡银行认为，当利率下调而非维持在遭遇冲击时能够超调的中性利率时，投资者仍会认为美联储的较长期联邦基金利率估计是终极水平，只是这一次所代表的是利率下限。新加坡银行还预期，受2020年代通胀冲击影响，联邦公开市场委员会的官员或会逐渐将其较长期联邦基金利率估计上修至3.00-4.00%区间——正如在上个十年，通胀在2008年金融危机后维持低位，他们的预测从4.25%逐步下调至2.50%。
因此，新加坡银行认为，相较于2010年代，投资者现在将继续预期利率和债券收益率会在2020年代保持较高水平。如果通胀在接近2.50%稳定，稍高于美联储2%目标的水平上，而联邦公开市场委员会成员的较长期联邦基金利率估计从现在的2.75%上调至3.00-4.00%区间，则2020年代的10年期美债平均收益率很可能将高于4.00%，而非2010年代所见的2.50%。
结论
美联储的长期利率政策不仅影响着美国经济的走向，也对全球金融市场产生深远影响。随着通胀压力的缓解和经济增速的放缓，美联储的货币政策正在进入新的阶段。市场参与者需要密切关注美联储的政策动向，合理调整投资策略，以应对可能出现的利率变化。