海外舆论持续看多中国，恒指动态调整收益上升至93%分位数
海外舆论持续看多中国，恒指动态调整收益上升至93%分位数
2025年2月7日至2月14日期间，全球金融市场出现显著变化。DeepSeek的推出不仅为中国人工智能产业提供了巨大信心，也使得外资对中国股市的态度逐步改观。德意志银行、美国银行、高盛等机构纷纷看多中国资产，中国科技股估值明显提振，其中以中国香港股市的涨幅最为明显。
资产价格回顾
本周（20250207-20250214）DeepSeek的推出不仅为中国人工智能产业提供了巨大的信心，也使得外资对中国股市的态度逐步改观。近一周来看，德意志银行、美国银行、高盛等发声看多中国资产。中国科技股的估值明显提振，其中以中国香港股市的涨幅最为明显，本周大幅领先其他股票市场。
利率方面：本周10Y美债收益率下降2BPs至4.47%，本周美元指数下降至106.81。
权益方面：DeepSeek持续发酵，外资看多中国资产，恒生科技和恒生指数继续领涨全球。具体地，恒生指数(7.0%)＞斯托克600(1.8%)>发达市场(1.7%)>新兴市场(1.5%)>标普500(1.5%)>沪深300(1.2%)＞日经225(0.9%)。
商品方面：本周黄金上涨0.26%，布伦特原油价格下跌-0.07%。
资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究
资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：分位数计算范围为2010年以来，其中ERP计算中，A股、港股以10年期国债利率为基础，而其他全球性指数以10年期美债利率为基础
资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：分位数计算范围为2010年以来，其中ERP计算中，A股以10年期中债利率为基础，而港股和美股以10年期美债利率为基础
全球资金流向
国家与地区层面：本周全球资金流入货币市场，发达国家股市资金流入而新兴市场股市资金流出，美国固收类基金流入强于其他市场，发达欧洲国家权益基金流入靠前。
风格与行业层面：美股基金中资金流入材料、通信和基建等行业，流出消费、医疗保健和科技等行业；中股基金中资金流入金融、材料和公用事业，流出基建、医疗保健和科技等行业。
投资中国的基金方面：过去一周，海外被动基金流入中国股市，海外主动流出中国股市。机构口径上，外资和内资均流出中国股市，内资流出更多。
资料来源：EPFR、Factset、申万宏源研究 注：除ETF数据截至当周五以外，其他数据均为截至当周三
资料来源：EPFR、Factset、申万宏源研究 注：除ETF数据截至当周五以外，其他数据均为截至当周三
全球估值层面
得益于Deepseek消息的发酵，中国多数指数上涨，ERP下降，恒生指数ERP分位数已经低于20%。全球股市ERP方面，本周A股指数的ERP分位数下降明显，但仍位于80%分位数以上，ERP性价比依然较高；欧美的ERP分位数仍处于历史较低位置；恒生指数的ERP分位数目前已经低于20%。
全球资产风险调整后收益分位数方面，日经225的风险调整后收益历史分位数低于50%，且环比下降；恒生指数和沪深300的风险调整收益分位数环比提升，当前恒生指数的动态风险调整收益分位数位于历史的93%，沪深300位于历史的79%；商品方面，本周商品类的动态风险调整后收益分位数变化不大。
全球资产风险指标
美股散户看多情绪继续下降，A股期权市场资金转向乐观。美股市场上，趋势指标方面，标普500指数回到20日滚动均线上方，本周CBOE波动率保持基本稳定；期权市场方面，CBOE的认沽/认购比例在2月14日为1.04，在2月7日为1.05，认购认沽比例基本稳定，市场情绪中性；散户观点方面，2025年2月13日，28.42%的个人投资者看涨股市，环比2月6日的33.33%，下降4.91%。
A股市场上，波动率方面，近一周以来万得全A的年化波动率保持基本稳定，趋势上略有上升，指数走势出现持续反弹趋势；期货升贴水方面，本周沪深300主力基差和成交量保持基本稳定；期权方面，持仓变化层面，2月14日，3900点以上多数价位的看涨期权持仓量大幅增长，期权市场资金转向乐观，隐含波动率层面，沪深300持续反弹。期权市场的隐含波动率上，本周2025年3月的隐含波动率结构呈现向右倾斜，资金情绪乐观。相比于上周，本周的隐含波动率水平整体有所下降，预期差有所缩小，存在持续未来上涨动力。
全球宏观经济观察
美国方面，1）美国通胀回升。美国的通胀压力有所回升，2月12日美国公布的1月CPI数据为3%，预期值2.9%，核心CPI为3.3%，预期3.1%，通胀环比回升且超预期，美国通胀压力仍然较大。美联储方面，鲍威尔国会听证会上宣称，如果通胀没有继续朝着目标下降且经济保持强劲，美联储可能会在更长时间内维持利率不变，发言偏鹰。芝商所利率观察工具显示，2025年3月，市场降息概率不及5%，2025年5月降息的概率不足20%。
中国方面，中国制造业和服务员PMI回落，PMI新订单指数下降明显，CPI和核心CPI环比回升，M2和M1增速环比下降。此外，本周公布的社融数据环比大幅增长，其中新增人民币贷款5.13万亿元，同比增长7.5%。
下周重点关注数据：中国1年和5年LPR，美国成屋销售量。
风险提示
资产价格短期波动或无法代表长期趋势；
欧美经济深度衰退或超预期；
特朗普当选后美国政策方向出现重大转变。