为什么日元会扰动A股？

为什么日元会扰动A股？

近期，全球金融市场都在密切关注日本加息后的市场表现。作为仅次于中美之后的第三大经济体，日本的货币政策变化不仅影响本国经济，还会通过全球流动性传导机制影响其他市场，其中就包括A股。本文将深入分析日本加息对A股的影响机制，以及当前日本货币政策调整的背景和市场反应。

日本当前是仅次于中美的第三大经济体。国际资本在日本股市和日元上的参与度都很高。所以，日元影响A股的核心逻辑，在于日本加息对全球流动性的影响。

首先，在美国没有完成降通胀的目标之前，希望保持美元相对非美货币的正利差， 而日本加息，就也可能会推迟美联储降息的步伐。全球的资本成本中枢就无法下降，从而直接影响A股的估值中枢。

其次，围绕日元的carry trade（套息交易），以及美/日期权交易非常活跃。对冲基金会借入低息货币（日元），兑换成高息货币（美元）来进行投资。日元的大幅波动容易在交易市场直接引发冲击。

可是啊，全球主要央行都准备集体大降息了，日本怎么在加息呢？这还要从上世纪80年代的泡沫经济时代说起。

在长期通缩下，日本经济长期低迷。为刺激经济复苏，日本央行采取了一系列扩张性货币政策。2012年安倍再度当选首相后，日本央行加大了宽松力度，自2016年，开始实施负利率政策，并且进行收益率曲线控制，将10年期国债收益率控制在低水平，以促进信贷和投资增长。

现如今呢，日本央行货币宽松的政策目标已接近实现。输入性通胀+疫后需求复苏，让日本实现了物价上涨+工资增长的良性循环。

解除负利率、迈向货币政策正常化的环境成熟了。3月19日，日本央行宣布终结负利率政策、取消YCC政策等一系列措施，长达8年的“负利率时代”也正式翻篇。

利率转正之后，理论上有利于日元汇率走强，但市场的表现并非如此。日元在大幅波动之中，就要刷新1990年以来的新低。

究其原因，一方面，市场之前消化了一部分加息预期。另一方面，美联储按兵不动，美日利差仍然在高位。除此之外，日本经济的修复基础仍然不牢固，日本央行在行动上也保留了国债购买和干预。日本在加息上的谨慎和耐心，当然也会被市场计价。

而从历史上看，日本曾经为了应对房地产泡沫而加息。美/日正利差的环境也与现在比较相似，当时日元表现与日股表现，与今天的走向也非常的相似。