2025黄金投资展望：地缘冲突与比特币对比分析

2025黄金投资展望：地缘冲突与比特币对比分析

2024年，国际局势呈现出异常复杂和不确定的特征，全球政治与安全格局正经历深刻变化。这一年，“动荡”与“冲突”成为描述全球形势的关键词，其中俄乌冲突和巴以冲突尤为引人注目，俄乌冲突持续发酵，其影响已超越了两国边界，波及到欧洲乃至更广泛地区的稳定。同时，巴以冲突进入了一个新的阶段，已经持续超过一年，成为中东局势的焦点，并对全球安全、经济等格局产生了深远的影响，这些冲突加剧了全球阵营化的对抗趋势。

展望2025年，特朗普上台有意愿缓解地缘紧张程度，但局部冲突的复杂性和紧张态势依然有升级的可能性，应当密切关注欧洲政局的变动、极右翼势力的影响。随着新旧国际秩序的转换，地缘政治冲突若不断加剧，对各国的经济政策以及全球产业链、供应链都将形成负面影响，是世界经济增长当中的重大不确定性因素。

黄金作为一种分散风险的资产，在地缘政治紧张时期往往受到投资者的青睐。尽管单个或偶发的重大地缘政治事件并不是持有黄金的主要原因，然而，在地缘政治风险高企的年份，如2024年，黄金的避险属性和投资价值会更加凸显。黄金在重大事件和地缘政治中的作用主要体现在其避险属性和作为战略性资产的角色，能够在政治和经济动荡时期吸引投资者的避险需求，从而在一定时间内推高其价格。

尽管比特币因其抗通胀属性和类货币特征被一些人视为“数字黄金”，但它与黄金在多个关键方面存在显著差异。首先，虽然比特币有严格的总供给上限（2100万枚），但由于账户难以监控，各交易账户的持仓将成为潜在供给，而资产价格是边际交易定价，可能会出现无法解释的短期波动。黄金供给的本源是矿山开采，每年增量稳定在2%左右，且需求结构明晰，金饰品通过再生金重新进入供给市场、ETF和央行购金节奏均可跟踪。截至2023年，全球黄金年供给量为4950吨，约占存量黄金的2.3%，这使得黄金在抗通胀属性上表现更为稳健。

其次，比特币在风险偏好上表现为风险资产，波动巨大，而黄金则是分散风险的资产，尤其在地缘政治不确定性增加时，黄金的避险属性更为明显。此外，黄金作为货币的历史悠长，而比特币的货币属性仍需更多政府背书和时间验证，监管态度对加密货币市场情绪影响较大，尤其是在技术层面如量子计算的发展可能带来的长期风险下，比特币的稳定性仍存疑问。

最后，金融属性方面，比特币与美债利率的相关性较黄金更弱，且比特币的波动率远高于黄金，这意味着在宏观经济变化中，黄金更适合作为对冲工具。因此，尽管比特币在某些方面可能挑战黄金，但在定价逻辑、收益风险特征、供给约束等方面与黄金存在本质差异，这些差异使得比特币难以完全取代黄金。

图31：黄金和比特币长期正相关，但2021年也出现过博弈行情
数据来源：Wind，华安基金，2024/12