经济周期透视：从长波萧条到中期复苏的转折点与未来趋势

经济周期透视：从长波萧条到中期复苏的转折点与未来趋势

导读：本文从长周期、中周期和短周期三个维度，深入分析了当前全球经济所处的经济周期位置及其未来趋势。文章结合历史数据和当前经济形势，提出了对未来经济走势的判断和投资建议。

长周期：60年左右，当前处于康波萧条，预计2024-2025进入康波复苏

工业革命以来，全球经济共经历了五轮康波周期，每一轮平均运行60年左右，目前处于第五轮康波中。

主流观点认为，第五轮康波从1991年开始，主导创新是信息技术与生物，当前处于康波萧条阶段。

不过，具体是哪一年从康波衰退进入康波萧条有分歧，周期天王周金涛认为，2004年左右从康波繁荣进入康波衰退，2015年左右进入康波萧条。

因为康波萧条平均持续9-10年，预计2024-2025进入康波复苏。

历史上的康波萧条都是“乱纪元”。上一次康波萧条是1970年代，发生了石油危机，布雷顿森林体系崩溃；上上次康波萧条是1920-30年代，发生了美国大萧条，爆发了二战。这一次康波萧条，发生了中美各种形式的对抗、俄乌冲突和新冠疫情。

中周期：6-10年，当前处于朱格拉周期末期，预计2023资本开支启动，进入下一轮周期

朱格拉周期本质是资本开支周期，有强烈的国别属性。

改革开放以来，我国共经历了4轮完整的朱格拉周期，目前处于第5轮的收缩期，启动于2016年初的供给侧改革。

我国资本开支周期最短6年，最长10年，因此起于2016年的本轮资本开支预计结束于2022-2026年期间，具体启动时间要跟踪固定资产投资。

因为康波进入下降周期后（衰退和萧条），长周期压制中周期，经济总量下降的情况下，我们只能寻求结构性的增长。

参考日本经验，投资结构变动先搞起来，再带动消费大爆发。投资的结构性变化主要是向中游下端和下游移动，比如电子电气、精密仪器、装备制造、汽车等。

我国则在2009年后，黑色金属加工等慢慢衰落，计算机通信、通用设备、专用设备、电气机械、汽车等投资占比逐渐提升。

同时，下一轮康波的主导产业就孕育在这个阶段，如本轮主导产业信息产业的核心技术芯片，就是诞生于1970年代，上一轮康波衰退末期到萧条期阶段，美国作为信息产业的领导者，大幅拉开了与欧洲日本等其他发达经济体的优势。

可以说，未来中美之争很大程度上要看谁能首先发展出下一轮康波的主导产业。

所以，早在2010年国务院就提出了要加快培育和发展七大战略新兴产业（节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车），10年后的现在，新能源、新能源汽车以及部分装备制造业已经成长起来，初步在全球展现了统治力。

因此，未来投资主线往往都能从国家重点扶持和投资的战略新兴产业中找到线索。

最新版的国家战略新兴产业发展方向如下：

再落到具体产业层面上的研究，可以参考产业生命周期：

考虑到下一轮康波周期可能在2035年左右开启（所以，新版国家战略新兴产业定位在2035），那么，即将开启的新一轮中周期就显得非常关键，因为他可能是下一轮康波启动前的最后一轮中周期，而下一轮康波的主导产业很可能在这期间孕育和发展起来。

正因为新一轮中周期如此重要，政策可能会更主动发挥作用。与传统中期核心驱动来自需求端（如设备更新需求等）不同，新一轮中周期可能带有明显的供给端特色，政策引导下的生产与消费环节将加快转型升级。产业升级、补链强链紧迫性上升，安全相关产业或率先启动，如上游涉及生产要素安全（当前热点数据要素和信创切题）的产业和中游设备制造国产化、高端化等相关产业。

短周期：40个月左右，当前处于主动去库存周期，预计2023Q2需求回升，进入被动去库

库存周期是经济运行的最短周期，平均运行40个月左右。

库存周期是一种量价变化的过程。理论上，价为量先，库存周期也可以根据量价关系划分为四个阶段：被动去库存（价格先于库存下跌）→主动去库存（量价齐跌）→被动补库存（价格先于库存上升）→主动补库存（量价齐升）。

2009年以来的库存周期：

当前处于主动去库阶段，起于今年5月。主动去库平均运行12个月，预计明年Q2结束。

考虑到今年Q2疫情对库存周期的干扰（需求停滞、库存被动高企），真实的主动去库可能从去年末已经开始，所以主动去库的实际结束时间可能早于明年Q2。

库存周期与A股牛熊周期有密切关系。

由上图可见，上证指数的历史低点（1999/12；2002/1；2005/5；2008/10；2012/11；2016/2；2018/12）一般领先库存低点（2000/4；2002/9；2006/5；2009/9；2013/8；2016/7；2019/11）三个季度左右。考虑到库存周期起点时间（价格低点）领先库存低点一个季度左右，也就说，上证指数提前库存周期半年左右启动。

库存低点是主动去库与被动去库的连接点，所以上证低点一般在主动去库阶段，而主动去库平均运行12个月，所以主动去库运行半年后一般就会见到上证的低点。

本轮去库今年5月开始，上证低点在10月31日，正好是去库半年后，所以10月底的低点很可能就是未来一轮牛市的起点。

周期嵌套：

熊彼特指出，每个经济体的运行都有长、中、短周期，一般来说，每个长周期套着6个中周期，每个中周期套着3个短周期。

如果三个周期是同向的，经济周期的运行方向就是明确的，并且是被强化的。如果三个周期不同向，经济运行将陷入混沌状态，就要观察哪个周期力量是主导性的，走势最后取决于主导力量。

沿着这个周期嵌套逻辑，我们就能在周期性决定力量的考察中找到经济的顶部和底部。

当前处于长波萧条后期，是一个长波影响在弱化、中周期反抗在强化的过程，中周期应该是当前研究的重点。

中周期能否顺利开启，又取决于库存周期能否向资本投资周期的转换。

如果说短周期的重建可能只是一个反弹，而新一轮中周期的重启代表的可能是反转。

主动型库存周期是一个私人部门主导的过程，被动型库存周期则是政府主导。如果明年进入被动去库阶段，正好对应固定资产投资周期的启动，则周期共振的力量强化，将大幅提升反弹成为反转的可能。