中证A500与中证800，既生瑜何生亮？

中证A500与中证800，既生瑜何生亮？

中证A500指数是必然要记入我国证券史的一个指数。
中证A500指数明显承载着监管层对再造一个可比肩、甚至超越沪深300指数的良好愿望，这不仅体现在指数还未发布，10只ETF就火速获批并开启发售；以及不同于A50指数首批10只ETF之后没有下文，监管在10只A500ETF上市几天后即批准了第二批A500ETF的发行，还有数不清的ETF联接基金和指数增强基金获批；更体现在从编制规则上就不仅看市值，而是看重行业均衡、ESG友好、互联互通等，较传统的宽基指数编制规则有显著进步，能更好地体现中国的经济结构。
A500指数更像谁，是我们一开始就抱有的疑问，最终，我们认为中证800指数与之相似度应该更高，因为它是由沪深300与中证500组成，而A500则是包含A50和A100的前500只个股，如果不考虑行业均衡，而是从传统的市值加权，中证800应该包含了中证A500的全部成分股。那么，到底是不是这样呢？

1.指数概况

首先进行两个指数的要素对比。

数据来源：wind（下同）

同一家指数公司的两个指数如果太像，就会出现内部竞争的问题，最终，只会有一个胜出者获得几乎全部的资源倾斜。

①中证800指数虽然发布早，但只有4只ETF，和一些指数增强基金，总规模只有91亿元，属于盘子小且分散。而中证A500则是“含着金汤勺出生”，出生不到1个月，已拥有10只ETF和305亿的规模（没错，相比成立初期的200亿，已经增长了50%），还有源源不断的新弹药在路上，在当前的行情热度下，规模很快破500亿甚至1000亿的概率也很大。

②中证A500的前十大个股集中度超过中证800指数3.69个百分点，头部公司会更加受益于跟踪指数的资金增加。但是，前三大行业的集中度上，中证800却是领先1.57个百分点，中证A500的行业均衡得以体现。

③从成分股所处板块看，中证A500的创业板数量超过科创板，中证800与之相反，这大概率由于A500指数是一个行业龙头指数，而行业龙头公司在创业板上市的比科创板的要多，因为科创板“开板”较晚，行业龙头上市较早。这和下面的成分股上市年份中，A500指数成分股中，2020年以后上市的公司数量少于中证800也能看出。

④A500指数的成分股市值中位数高于中证800，这比较好理解，但是A500的成分股最小市值是50多亿，而中证800是70多亿，A500低于100亿市值的成分股有29只，权重0.976%，中证800为31只，权重11.23%。龙头选股会赋予低市值的行业龙头相对高的权重。

⑤A500指数与中证800有441只成分股重合，前者96.28%的权重都在后者中，说明后者对前者的影响较大。

⑥从指数的业绩看，2023年中证800指数的业绩远好于A500，说明大市值公司表现好于小市值的行业龙头。而对2024年的盈利增速预测看，A500是好于中证800的。

2.成分股

我们标题中的“既生瑜何生亮”，从这个环节正式开始。

我们发现两个指数的前十大成分股完全一样，在众多的宽基指数中，大概率是独一份！数据是截止2024年9月23日的，由于中证800指数6月做了一次调仓，而A500是9月才发布，后者要替代前者的势头可见一斑。要知道，沪深300的最新前十大成分股和中证800都存在差异。

3.行业分布

中证A500指数包含31申万一级行业中的30个，说明中证行业分类和申万行业分类是存在差异的。和中证800指数对比，我们发现A500的行业分布有几个特征：

①A500指数的行业分布存在明显的阶梯分布：占比9%以上的行业有三个，三个权重较为接近，占比7%以上的行业有2个，两个权重也很接近。同样的规律在权重5%以上的行业中也存在。这是指数编制规则——三级行业全覆盖，以及行业再平衡——的体现，是为了实现行业均衡“刻意”为之。

②与中证800指数相比，它超配0.5个百分点以上的行业有：电力设备、有色金属、汽车、计算机、通信，这些整体偏新兴制造产业；它低配超过0.5个百分点的行业有银行、食品饮料、非银金融、农林牧渔，整体上偏传统行业。因此，A500指数的新质生产力占比较中证800指数更大。

4.业绩表现对比

近5年，中证A500指数与中证800指数的收益分别为7.99%和4.06%，前者更胜一筹。从两者的累计业绩差值看，中证A500在2019年10月到2021年4月左右，累积了近9个点的超额收益，但随后到2024年1月左右，这个超额收益回落到2个点，随后两者走平。回顾这期间A股的走势，可以理解为这是行业龙头和市值龙头之间的差异。

两个指数近5年的相关性接近1，简直不能用神似来形容！

我们再看看考虑分红后的业绩情况，上图是A500全收益和中证800全收益指数近5年的收益对比。相比价格指数，两者的收益分别增加11.45和个15.24百分点，中证800增加的明显多于A500指数。这说明中证800更依赖于上市公司分红，而A500更依赖于牛市行情下行业龙头公司的超额表现。

总结

1.2024年1月份，我们分析了A50这个A股“总龙头”指数，而今看来，高层更加重视对标美股标普500的A500指数，同样是龙头指数，但更加下沉，涵盖了更多细分行业龙头，成分股数量上也更加“宽基”。后续，A500指数有机会承担起A股门面担当指数的角色。

2.A500指数和传统的流通市值加权指数，如沪深300和中证800，在行情适应方面，它在牛市环境下的表现更好，因为行业龙头们在牛市中的超额收益较强，分红对它的业绩贡献小于市值加权指数。

3.中证800指数也是一个优秀的指数，只是由于发展多年，跟踪指数的基金规模不大，指数的发展也面临较大挑战。这说明了一个指数能不能发展壮大，既取决于指数本身的实力，更要取决于历史的进程。