信心修复下的机遇洞察：医疗基金的起伏与展望

信心修复下的机遇洞察：医疗基金的起伏与展望

当前医药板块估值处于历史低点。历经近 4 年的调整，中证医药卫生指数、国证生物医药等主要指数均徘徊在历史低位区间。现象的背后，是多种因素交织的结果。

医保收支紧平衡的大环境，使得医药企业在传统医保资金支付的存量市场中竞争愈发激烈。行业政策的频繁调整，也给企业的发展带来了诸多不确定性。例如，带量采购政策的实施，虽然在一定程度上降低了患者的用药负担，但也压缩了部分药企的利润空间。从市场表现来看，医药股在过去几年的走势持续低迷，让众多投资者对该板块望而却步。

从资金流向数据也能印证医药板块的低迷现状。据相关统计，在过去一段时间里，医药板块的资金流出较为明显，市场资金对其关注度持续下降。景顺长城基金乔海英认为，这种深度调整也为未来的投资埋下了伏笔。正如一句投资名言所说：“在别人恐惧时贪婪。” 当前医药板块的低估值或许正是投资者布局的良机。虽然短期内市场情绪依然谨慎，但从中长期来看，医药行业的刚需属性以及不断发展的创新能力，有望为板块带来新的生机。

在医药板块估值承压的背景下，寻找新的增量资金成为了行业发展的关键，增量资金主要来源于出海和自费市场这两个方向，它们犹如两颗璀璨的明珠，为医药行业的未来发展照亮了道路。

出海，正逐渐成为医药企业拓展市场的重要途径。以创新药领域为例，近年来国内企业在创新药研发上的投入持续增加，取得了显著的成果。国内创新人才红利不断释放，使得企业的创新能力得到了国际认可。2024 年，国产创新药对外授权的品种数量和交易金额不断刷新纪录。

随着人口结构的变化和居民收入水平的提高，自费市场也展现出了巨大的发展潜力。在过去，像 2020 年、2021 年的牛市行情中，医疗服务领域的眼科、口腔、医美等可选消费医疗行业，就成为了增量资金的重要来源。以眼科市场为例，随着电子产品的普及和用眼压力的增大，近视防控、眼部治疗等需求不断增长，催生了众多眼科专科医院和相关产品的发展。随着老龄化社会的加剧，老年人对康复护理、慢性病治疗等方面的自费需求也在逐渐增加。人们对健康的重视程度不断提高，愿意在自身健康管理上投入更多的资金。这一系列因素都表明，自费市场在未来有望为医药行业带来持续的增量资金 。

展望 2025 年，医药市场有望在信心修复的基础上迎来业绩和估值的双重修复。从宏观政策层面来看，对商业健康险和支付端改革的探讨正稳步推进。2024 年四季度关于健康险和支付端改革的讨论，释放出积极的信号，虽然改革的成效可能不会在短期内立竿见影，但长期来看，这将为医药行业带来更多的增量资金。财政兜底和商业健康险补充的模式，将进一步完善医药支付体系，为行业发展提供坚实的资金保障。

在复杂多变的宏观环境和行业内部调整的大背景下，中欧医疗健康混合基金经理葛兰坚定地认为，唯有具备核心产品竞争力、高效经营管理能力的优质企业，才能够在产业调整的浪潮中站稳脚跟，实现可持续的长期发展。

企业层面，经过多年的创新投入，众多研发型公司在 2025 年或将迎来收获期。国内创新品种的出海以及与海外企业的合作不断深化，为企业带来了新的发展机遇。恒瑞医药的多款创新药在海外市场的授权合作，不仅提升了企业的国际影响力，也为公司带来了可观的收益。这些成功案例表明，国内药企的创新能力正逐渐得到国际认可，有望推动企业业绩的增长。随着行业整顿的持续推进，医药板块的竞争环境更加规范。在医疗需求持续增长的背景下，竞争壁垒高的优质公司将迎来经营业绩的修复。那些拥有核心技术、优质产品和良好口碑的企业，将在市场中占据更有利的地位，其业绩有望得到显著提升。

随着投资者和企业经营者信心的修复，医药板块的风险偏好将有所提升。市场对医药板块的关注度和资金流入有望增加，推动板块估值的修复。结合当前的市场环境和行业趋势，2025 年医药板块将以结构性投资机会为主，风格更偏向成长。在投资选择上，应优选增量市场相关的企业，如在创新药械和出海链条上具有优势的公司；次选在存量市场中具有较强竞争力的企业 。