聊聊爆火的美元债基金背后的“坑”
聊聊爆火的美元债基金背后的“坑”
美债最近疯狂了，10 年期美债收益率一度突破 4.75%，30 年期美债收益率突破4.9%。全球债券遭遇大量抛售，债券收益率大幅上升。
美联储自2024年9月19日宣布降息以来，10y 美债收益率从3.7%攀升至4.7%，上行了上行了100bps。可能与很多人预想的很不一样，降息后，美债大跌，背后的逻辑是什么？
1、美国经济数据强劲，通胀预期上升。根据美国供应管理协会（ISM）的最新数据，服务业指数上月上升了2点，达到54.1，高于道琼斯调查经济学家预期的53.4；PMI指数从6.2点飙升至64.4，显示可能面临很大的通胀压力。
2、美国长期通胀中枢的抬升。1月8日，克鲁格曼发文表示，尽管美联储开始降息，但长期利率（如5年汽车贷款、10年公司债券、15年或30年抵押贷款利率）却上升了。“长期利率的上升，比如10年期美债利率，可能反映了一种可怕的、悄悄蔓延的怀疑，那就是特朗普实际上相信他所说的那些关于经济政策的疯狂话，并且有可能付诸实践。”
我们知道特朗普2.0会更疯狂，其中核心主张之对外大幅加征关税——1、对华60%全面关税；2、特定行业（新能源等）最高100%的额外关税必将带来资产价格上张，长期通胀中枢上移。
而当前显示出的通胀压力及通胀预期改变了美联储的政策预期，暂停降息甚至未来可能会加息。
接下来，我们看看近年火爆的国内的公募qdii美元债基金的短期和长期表现。
我们先看1年期的各家基金的历史表现。2024年二季度开始，美联储降息之前，美元债迎来一波趋势性的上涨，9月降息落地之后，随着美债收益率上行，部分美债基金回撤较大，达到-2%-4%。
数据来源于火富牛.统计时间：2024.1.8-2025.1.8.
其中各家基金近1年的表现来看，分化明显，头尾业绩差异巨大。业绩top 1的是华夏大中华信用债券，近1年收益近10%；垫底的是海富通美元债lof，1年还是亏的。但整体看，近1年收益超过3.5%的只有7只产品，占比仅35%；收益不足2%的有10只，占比高达50%。
然而如果你是去年8月高点“入坑”的，可想而知，现在大概率是要亏钱的。
我们再拉长周期，看下三年的情况。
数据来源于火富牛.统计时间：2022.1.7-2025.1.8.
三年来看，各家业绩分化更加明显。Top1依然是华夏大中华信用债券，年化收益9.12%；最差的是国泰中国企业境外高收益债券，爆亏33%！相比于1年期，3年期亏损基金数量明显增多，达到35%；年化收益在3.5%（跑赢理财）以上的基金数量仅占比60%。
就风险指标来看，美元债基金的回撤和波动均较大。不少基金的最大回撤超过10%，连续不创新高天数超过600天，也就是说不幸买在了高点，两年都在回本的路上！
数据来源于火富牛.统计时间：2022.1.7-2025.1.8.
再来看一下胜率。美元债基金的胜率较低，月胜率在40%-55之间。
数据来源于火富牛.统计时间：2022.1.7-2025.1.8.
举几个例子跟大家直观感受下。
第一个是易方达中短美元债。持仓看主要是美国国债和知名企业的美元债，久期相对偏短，更容易分析。
产品历史净值走势可分为三个趋势性的阶段，19年成立到2020年的7月，产品净值呈上行趋势，对应美联储疫情区间的大放水，低利率甚至0利率。第二阶段，从2020年下半场，特别是21年开始，直至2022年3月，产品净值下跌9%，对应的是美国历史级别的通胀周期，此期间美债收益率大幅上行，美债暴跌！此后，该基金表现相对平稳，24年二季度开启的美联储降息的确定预期中，该基金上涨超过4.8%。
海富通美元债LOF。
此基金成立8年+，亏5.64%。最大回撤-27%，大涨大跌，回撤堪比股票，连续不创新高天数长达4.8年，持有体验极差。
我们看看该基金的历史持仓。基金发生最大回撤暴跌20%的时间是2021年，我们发现基金公开的二季度持仓中，绿城中国和兖州煤业的中资美元债。而2021年地产风险集中爆发，中资美元债违约金额超90亿美元。该基金当年的暴跌应该与地产美元债暴雷密切相关。
数据来源于天天基金网.
2024年以来，该基金的前五大持仓全部为10y美国国债，业绩走势形态也类似美国国债，虽然近1年业绩勉强为正，但没有太大的回撤。
另外，划重点！！基金名字里带有“高收益”字样基金配置有高比例的高收益企业债，信用风险较高，波动和回撤都很大，高收益债的风险收益特征更像股票而不是债券，另外一旦“踩雷”，损失巨大，真心觉得得不偿失。比如下面这只，早年配置了不少中资地产美元债，踩雷净值暴跌。
数据来源于火富牛.
综上，美元债基金是否值得投资？
第一、美元强势，中债收益率趋势性下移的背景下，配置美元债资产可以获得更高的票息并且可以分散组合风险；
第二，美债尽量选择短久期，长久期美债的波动率太大，体验不佳，且影响因素非常复杂，同美国经济、政府政策等因素密切相关。
第二、需要一定的择时。美元债基金波动较大，需要一定的择时操作，需要关注美联储的政策动向，尽量选择一轮加息结束后或降息初期上车。
最后，具体的标的选择也很重要。美元债公募基金全部是主动管理，持仓标的可以说“五花八门”，建议普通投资者选择高配美国国债、高等级信用债的短久期基金。包括基金经理的操作风格（如是否主动择时）、基金是否锁汇、基金手续费都是要予以关注的。