与波动共舞，解锁指数投资新姿势
与波动共舞，解锁指数投资新姿势
近几年，ETF一路高歌。尤其是刚刚过去的2024年，宽基ETF被推到了聚光灯下，包括中证A500、沪深300、创业板指等在内的ETF产品规模快速扩张。Wind数据显示，截至2024年末，宽基ETF的资产净值从年初的8408亿一路扩张至21,856亿元，规模翻了两倍多。
宽基获得追捧也侧面说明越来越多的投资者认识到A股的高波动风险，开始重视均衡配置。实际上，除了在底层标的选择上做文章，还可以通过优化投资操作流程，适当加入一些主动操作，可能更有益于组合整体表现。
比如，高抛低吸。
高抛低吸，即在价格高位时进行多头仓位的减持，在价格低位时进行加仓，利用市场波动实现盈利。简单理解，这是一种“低买高卖”的动态策略。
但在实操中，不仅市场的高低点难以判断，另一方面，我们也很难克服“追涨杀跌”的人性弱点。因此，利用期权模型进行更科学化的高抛低吸（即Gamma Scalping，我们暂且称之为非线性高抛低吸法）或许是更合适的操作。
什么是非线性高抛低吸
利用市场波动调整仓位，以争取获得收益的策略。具体来说，通过期权模型，构建并输入波动率、分红率、上下边界等参数，不断调整标的资产的多空头寸，捕捉价格变动中的差价。它关注的是波动，因而震荡市是利于它的土壤。
非线性高抛低吸的优势
- 捕捉波动盈利：通过调仓，捕捉微小价差，最终收益可能高于长期持有。
- 灵活应变：市场剧烈波动时，能通过高抛低吸调整暴露的方向性头寸，降低风险。
- 标的多样化：同样对标的是指数，可以选择用股指期货来进行高抛低吸，在股指期货存在贴水的情况下，还可以比只投资ETF多一份贴水收益来源。
相比买入持有ETF、定投ETF，非线性高抛低吸有何不同？
模型参数：
- 不考虑交易费用、摩擦成本、税费，假设标的买卖单位可无限分割。
- 非线性高抛低吸式定投：每月新增定投资金，利用中证500股指期货进行挂钩中证500指数的高抛低吸。
- 普通定投：每月新增定投资金，买入并持有中证500ETF。
- 累积定投收益率计算公式：每月定投金额*年金终值系数=当前所有投入本金+损益
- 年金终值系数=(（1+i）^n-1)/i
- i 即为累积定投收益率
- 测算区间：2017/1/1-2024/10/31
从模型来看，两种方法相比，非线性高抛低吸定投的累积定投收益率高于普通定投ETF，而且长期来看，将定投与更科学的高抛低吸相结合，比普通定投的胜率或更高。
波动是市场的常态。世界级投资大家格雷厄姆将波动比喻为“市场先生”，这位“先生”可能会很温和、很绅士，也可能闹情绪、不理性。波动可能折损投资收益，也可能成为收益之源，取决于我们运用怎样的策略。
例如，新手投资者或可以将核心或者底层资产用来进行ETF定投，同时用部分资金尝试非线性高抛低吸（即Gamma scalping）定投，用好“高抛低吸”的策略，也有机会提高组合配置的胜率，在波动中捕捉额外收益。