债券ETF择时量化策略

债券ETF择时量化策略

本文介绍了一种基于技术面因子的债券ETF择时量化策略。该策略通过分析国债利率的动量和均值回归等技术面因子，预测不同期限国债利率的变化，并据此构建债券ETF投资组合。回测结果显示，该策略自2016年1月29日以来年化收益率达到7.94%，最大回撤为-3.55%，表现优于中证国债指数和中长期纯债型基金指数。

一、背景

前期，研究者测试了多个典型的宏观经济指标，然而其对利率的预测能力欠佳。而一些偏技术面的因子，例如动量因子、均值回归因子，反而有比较好的预测效果。本报告聚焦于技术面因子，对不同期限的国债利率进行预测，并据此构建债券ETF择时量化策略，在基本面分析之外，为久期择时提供辅助建议。

二、国债利率预测

自变量：国债利率的动量、均值回归（实际利率相较于利率中枢的偏离）两类因子；
因变量：国债利率变化；
回归方法：加权最小二乘方法，以随机误差项平方的倒数作为权重。

回归结果如下，从显著性来看，各因子在不同期限的国债利率中均保持显著。

（1）30Y国债利率：
（2）10Y国债利率：
（3）7Y国债利率：
（4）5Y国债利率：
（5）1Y国债利率：

三、利率债ETF择时策略

（1）策略投资标的：30年国债ETF(511090)、十年国债ETF(511260)、富国中债7-10年政策性金融债ETF(511520)、国泰上证5年期国债ETF(511010)、海富通中证短融ETF(511360)；

（2）策略调仓：每个月月末，根据模型计算1年期、5年期、7年期、10年期、30年期利率债未来三个月的收益，下个月持有预期收益较高的几个品种；

（3）策略风控措施：最大回撤风控3%，触发风控条件后全仓海富通中证短融ETF(511360)。

策略的回测业绩指标如下，2016/1/29至今，策略的年化收益率达到7.94%，最大回撤-3.55%，Calmar比率2.23%，优于于证国债指数和中长期纯债型基金指数。

今年1-3月该策略重仓30年国债ETF，4月以来主要持仓十年国债ETF、海富通中证短融ETF，截止2024/9/20，该策略今年以来收益10.27%，今年以来最大回撤-1.19%。

图表：策略回测业绩指标

（回测日期：2016/1/29-2024/9/20）

图表：利率债ETF择时策略净值图

（回测日期：2016/1/29-2024/9/20）

图表：利率债ETF择时策略当前持仓

四、模型优缺点

优点：（1）该策略主要考察技术面因子，在基本面分析之外，提供辅助建议；（2）策略回测业绩表现优秀，2016/1/29至今，策略的年化收益率达到7.94%，最大回撤-3.55%，Calmar比率2.23，好于中证国债指数和中长期纯债型基金指数。

缺点：仅考虑技术面，并未考虑政策以及基本面对债市的影响。