首个自由现金流ETF即将上市！10问10答

首个自由现金流ETF即将上市！10问10答

近日，国内首只跟踪国证自由现金流指数的ETF即将上市。自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。

1. 自由现金流是什么？

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。而且现金流财务操控的空间远小于净利润，能够较为真实地反映出企业的经营质量。

自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。以美股为代表的成熟市场，长期奖励自由现金流充裕的公司。该类型的公司往往能够以可持续的低投入经营模式换取优秀的现金流支配能力，并最终大都将现金流转化为了高利润分配股东比例，在全球市场均得以验证。

2. 自由现金流为什么重要？

• 更多盈余：对于任何一家公司来说，现金是最有用的。管理层如果有多余的可支配的现金，可以用来回购股票、分红、或者去市场上并购其他公司。自由现金流越多，说明公司吸的金比花掉的金多，有现金盈余，因此可以有更多的能力和资源去推动公司的营收增长。

• 更高质量：相对于公司的盈利，自由现金流不太容易被会计手段扭曲，因此能更加客观的反映公司的竞争力。很多公司公布的财务报表里显示的盈利，由于可能受到一些一次性科目（比如一次性资本开支、提损、研发等）影响，其每年的上下波动比较大，可能从上一年的巨亏一下子变成下一年的大赚，或者反过来。一些公司的管理层也可能会利用会计处理来夸大公司的盈利。相对来说，想要通过财务处理来人为夸大自由现金流的难度更大，因此自由现金流对于投资者的价值更大。

• 更灵活自主：自由现金流高的公司，对于资金的自主控制权更高，说明该公司不需要被迫在不情愿的时候去资本市场上融资。不管是债务还是股权融资，都是有成本的，公司的自主控制权越大，对于融资成本的管理能力就越强，也能更有效的降低融资成本。

3. 国证自由现金流指数开发背景是什么？

• 中国经济发展模式经历了根本性转变中国经济开始摒弃依赖债务扩张、传统地产和基建的模式，转而依赖消费、科技和新型生产力的高质量发展。从增量经济到存量经济，高质量发展更重稳定的现金流支配。

• 自由现金流策略在海外蓬勃发展自由现金流ETF在海外蓬勃发展，尤其在近两年迎来密集发行。该策略构建简单、逻辑清晰、易于理解，是美国基本面策略ETF的主流形态，产品规模持续增长，受到投资者广泛欢迎。

4. 国证自由现金流指数如何筛选指标？

国证自由现金流指数参考海外成功产品化的自由现金流指数，根据国内市场特色，添加以质量为主的负面剔除因子，目的一是确保进入选股环节的股票整体相对优质，目的二是质量因子与自由现金流因子是同类指标，强强联合更加凸显指数特色和优势。

自由现金流+质量因子强强联合

5. 国证自由现金流指数历史业绩如何？

以全收益指数（含分红收益）计算风险收益特征，自2013年以来国证自由现金流全收益指数累计涨幅达604.85%，年化超18%，跑赢A股主要全收益指数。

图表一：长期业绩突出

图表二： 2019-2024年连续6年正涨幅

（数据来源：iFind，2013.01.01至2024.12.31，国证自由现金流全收益指数（480092）基日为2012.12.31，自基日以来完整会计年度涨跌幅为：-3.03%、56.78%、16.71%、-1.74%、32.06%、-14.73%、17.69%、13.05%、49.15%、5.95%、28.92%、32.44%。年化收益率计算公式为[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。指数的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。）

6. 国证自由现金流指数布局哪些行业？

自由现金流指数的行业分布以石油石化、汽车、家用电器、煤炭为主。行业分布主要可以分为两类，一类是以低估值著称的石油石化等周期资产，一类是以汽车、家用电器类为主的高质量资产。总体来看，指数优选基本面稳健、经营模式稳定、营业模式和竞争格局好的公司。

（数据来源：iFind，时间截至2024.12.31，行业取自申万一级行业，不代表实际投向，不构成投资建议）

7. 国证自由现金流指数和红利指数编制有何不同？

红利指数的编制核心是挑选股息率最高的股票，完全不考虑公司的基本面。单纯基于股息率的筛选容易落入“价值陷阱”，即筛选出那些因股价下跌、市值降低而股息率提高的低质量公司。

相比之下，自由现金流指数注重对个股的质量筛选，指数编制中会通过指标剔除基本面不佳的个股，可以保证公司经营的稳健性，避免落入价值陷阱。

8. 国证自由现金流指数和红利指数有何差异？

相较于中证红利、红利低波指数，自由现金流指数超配石油石化、汽车、家用电器，低配煤炭、银行、交通运输，更具成长性。另一方面，指数编制时剔除了国证行业分类标准下属于金融或房地产行业的证券，与中证红利、红利低波等策略指数的成份股有较大的区分度。

（数据来源：iFind，时间截至2024.12.31，行业取自申万一级行业，不代表实际投向，不构成投资建议）

9. 展望后市，高自由现金流资产吸引力从何而来？

• 低利率环境凸显高自由现金流资产的配置价值。

• 市值管理政策发布，聚焦高质量发展，引导慢牛长牛。
  2024年4月 “新国九条”推出
  2024年11月 《上市公司监管指引第10号——市值管理》出炉
  而从高质量发展和价值经营角度上看：需要重视股东回报，可以通过提高分红、增持、回购等，分别对应降低公司总资产与总股本，提高股东回报和再投资收益率

• 险资有望持续增加高股息/高现金流类资产配置。
  在国际新规IFRS9时代下，险资等增量资金不断涌入