新股巡礼之一 | 动力电池霸主剑指新一代集资王 宁德时代全面睇

新股巡礼之一 | 动力电池霸主剑指新一代集资王 宁德时代全面睇

2025年伊始，港股IPO市场延续了去年下半年的活跃态势，尤其是中资企业递交上市申请的热情高涨。港股即将迎来一波"A+H"上市小高潮，据统计，从2025年初至2月12日，已有27家A股公司计划赴港上市。与以往不同的是，今年筹划赴港上市的A股公司规模普遍较大，市值多在百亿元甚至千亿元人民币以上，其中不乏行业龙头，如全球动力电池霸主宁德时代（深：300750）。

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"A+H"上市热度持续攀升的背后离不开政策的支持。2024年10月18日，港交所和香港证监会发布《有关优化新上市申请审批流程时程表的联合声明》，对符合规定的百亿元级以上A股公司开辟"快速审批通道"。博威环球资产管理金融首席分析师聂振邦从企业角度指出，港股的国际认可度较A股更强，在港股上市获得海外投资者认识的机会更多，从而交易积极性也会更高。"公司如果有兴趣在海外布局业务，就会尝试从资本市场入手，获得更多的海外投资者关注，使海外发展更为顺畅。"

宁德时代世一地位无人可撼动

宁德时代是全球最大的汽车电池制造商，是特斯拉的重要供应商。以2月17日收盘价计算，宁德时代的总市值超过1.2万亿元人民币，为上海科创板股王。招股说明书显示，宁德时代动力电池使用量自2017年以来连续8年全球市占率稳居第一，储能电池出货量自2021年连续3年全球市场市占率稳居第一。基于宁德时代在动力电池的霸主地位，董事长曾毓群作为优秀民营企业家代表，受邀出席2月17日的民营企业座谈会，足见内地官方对宁德时代的重视。

（Shutterstock图片）

此次赴港上市，宁德时代将进一步推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，计划将募集资金用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充。据外媒报道，宁德时代此次赴港上市拟集资至少50亿美元，若消息属实则将成为港股自2021年初以来最大IPO项目。

曾毓群被称作"中国锂电产业教父"，博士毕业于中国科学院物理研究所。1999年创建了新能源科技有限公司，与其团队解决了电池鼓包的难题，推动聚合物锂电池正式投入生产。2008年，曾毓群创办了宁德新能源科技有限公司，主持了中国最大的聚合物锂电子电池项目，随后于2011年创建了宁德时代新能源科技有限公司，并选择了三元锂电池作为主要发展方向。

聂振邦介绍称，宁德时代在动力电池行业暂无人可撼动其领先地位。"按照2024年1-11月全球动力电池装机量数据，宁德时代以36.8%的市占率遥遥领先，较第二名比亚迪高出一倍有余，同时高于第二至第四名厂商之和。"信诚证券联席董事张智威表示，宁德时代之所以能抛离二哥比亚迪，因新能源汽车厂商出于竞争关系通常不会选用比亚迪电池，而选择宁德时代，即使国内新能源汽车行业竞争激烈、严重内卷，也无碍宁德时代市场地位。

业绩增利不增收，业界不景反有利独大

不过新能源车产能过剩问题持续，亦会拖累上游产业的盈利能力。宁德时代2024年底三季度营收同比下降12.48%；扣非归母净利润同比增加28.58%，"增利不增收"问题显著。宁德时代对此表示，公司营收端承压是由于动力电池供需扭转、供过于求，叠加锂电池持续降价，据彭博新能源金融统计，2024年全球锂电池包价格从每千瓦时144美元下跌至115美元，按年下降两成，是2017年以来最大年度降幅。

"全球锂电池价格下降对宁德时代未必是坏事。"聂振邦指出，回看去年市占率变动，宁德时代及比亚迪市场份额上升，而其他小企业的市场份额下降，意味着如果锂电池价格继续下跌，宁德时代凭借龙头优势有望吞并更多小企业的份额。目前除开宁德时代及比亚迪的市场份额外，还剩余46%的市场空间，若未来宁德时代能再增加一至两成的市场份额，公司前景乐观。

此外，聂振邦梳理宁德时代多季业绩后表示，宁德时代营收同比下降幅度正在收窄，盈利同比增幅维持扩大，显示"增利不增收"的情况正在改善，同时反映出宁德时代在控制成本方面表现优秀。不过他提醒，虽然目前从形势上看盈利同比增幅还会上升，但企业控制成本终究有限，很难再压缩成本以获得更大的优势。因此未来盈利增长还是要靠收入来带动。鉴于其境外收入大约占三成，未来收入或者盈利是否继续上升将取决于海外业务表现。

不得不开拓美国市场，关税成最大风险

宁德时代此次在港上市亦剑指海外发展，招股说明书明确，目前拟定的港股上市募集资金用途包括推进匈牙利项目第一期及第二期建设。对此，聂振邦分析表示，欧洲设厂有助于改善未来收入。但他同时指出，宁德时代的海外业务发展仍然受到多重因素的限制，而关税问题是最为关键的一环。

聂振邦认为，新能源汽车自拜登时期起便已被美国加征关税，不排除未来特朗普会继续对新能源汽车加征关税："宁德时代的产业与新能源汽车紧密相关，其全球领先地位也可能使其成为美国加征关税的主要目标之一。"聂振邦表示，由于美国市场消费力强，出价高，宁德时代想要提高海外业务的整体收入仍不得不发展美国市场。而宁德时代在欧洲设厂直接生产的方式，就能减少产品进入美国的关税压力。

然而，聂振邦提醒道，考虑到特朗普未来很大可能对欧盟进口商品也加征关税，若实施，欧洲设厂在关税方面的优势将被削弱，不过从成本控制角度来说，从欧洲运到美国的运费较中国有优势。要注意的是，内地企业出海犹如一把双刃剑，一方面，开拓海外市场可增加业务，获取更多订单；另一方面，企业到海外设厂或要承受技术转移他国及内地限制产业转移等风险。

大摩望A股目标价400元人民币

展望公司前景，聂振邦看好公司未来发展，他引述大摩今年1月发布的研报称，"大摩肯定宁德时代的核心竞争优势，认为基于宁德时代销量的持续加速增长，以及在经济效益与技术层面的领先优势，将目标价从去年6月的300元人民币上调至400元人民币，上调幅度达三分之一。"市场对宁德时代的看好态势不言而喻。但张智威却持不同意见，他表示，从去年10月至今，在其他科技股齐头向上时，宁德时代的A股走势却一直徘徊在260元人民币附近，反映市场忧虑公司未来需求的不稳定性，以及价格缺乏上涨空间。