估值：EV/EBITDA
估值：EV/EBITDA
企业价值乘数（EV/EBITDA）是企业估值中一个重要的指标，它能够帮助企业分析其整体价值。本文将详细介绍EV/EBITDA的定义、计算方法及其在企业估值中的应用。
企业价值乘数是将一家企业的企业价值与一些价值度量（通常为税前利润）相联系的乘数。关于在估值中使用企业价值乘数而不是价格乘数，最常用的理由可能是企业价值乘数在比较不同杠杆的企业时，比价格乘数对财务杠杆的影响更不敏感。根据其分子的定义可以看出，企业价值乘数采用的是控制者角度。
企业价值比EBITDA是目前应用最广泛的企业价值乘数。EBITDA为息税前经营活动现金流的估计。因为EBITDA是债务和股权现金流，企业价值(enterprise value)是企业总价值（债务、普通股权益和优先股权益的市场价值）减去现金和短期投资的价值。因此EV/EBITDA是企业整体而非普通股的估值指标。但是，如果能够假设企业的债务和优先股（如有）被有效定价，那么可以使用EV/EBITDA推导普通股的价值。企业价值中要减去现金和投资（有时称为非盈利资产(nonearning assets)）是因为，企业价值旨在衡量收购企业整体所需支付的净价格。收购者必须购买当前的股权和债务，但此后也获得了现金和投资，这能减少收购的净成本。（例如，现金和投资可以用于偿还债务或融资收购中产生的贷款。）同样的逻辑解释了市场价值的应用：回购债务，收购者必须支付市场价格。但一些债务可能是私人的，没有交易；一些债务可能是公开交易，但是交易很少。当没有市场价值时，使用资产负债表中的账面价值往往是合适的。
在比较财务杠杆（债务）不同的企业时，EV/EBITDA是比市盈率更合适的指标，因为EBITDA与利息后的每股收益相反，是利息前盈利数据。通过加回折旧和摊销，EBITDA控制了企业间折旧和摊销的差异。这与净利润相反，净利润是折旧和摊销后数据。因此，资本密集型企业的估值（例如电缆公司和钢铁公司）经常使用EV/EBITDA。这类企业通常有大量的折旧和摊销费用。