进退维谷的超微电脑该如何破局？
进退维谷的超微电脑该如何破局？
超微电脑（SMCI）在2024年经历了剧烈的股价波动。作为高性能服务器和存储解决方案的主要提供商，该公司在生成式AI投资热潮中本应受益匪浅，但近期却陷入进退维谷的困境。
确实，最近几个季度的销售额猛增，但相关的营运资金需求导致现金流大幅负增长。
此外，该公司最近一直面临利润率问题，预计这个问题短期内还会持续存在。
为了确保充足的流动性，超微电脑在2023年12月至2024年3月期间多次进入资本市场。
总体而言，该公司通过股票和可转换债券发行筹集了超过40亿美元的净收益：
尽管超微电脑在2024财年结束时拥有16.7亿美元的现金和现金等价物，但对进一步指数级增长的预期可能会要求该公司在不久的将来筹集更多资金：
然而，在再次进入资本市场之前，管理层可能必须证明公司的内部控制是充分和有效的：
2024年8月28日超微电脑今天宣布，预计将无法及时提交截至2024年6月30日的财政年度的10-K表年度报告(...)，并预计将于2024年8月30日就年度报告提交12b-25表延迟提交通知。
超微电脑管理层表示需要更多时间来完成对截至2024年6月30日财务报告内部控制设计和运行有效性的评估。
超微电脑尚未对其2024年8月6日发布的即将公布截至2024年6月30日的财政年度和季度业绩公告进行更新。这种延迟很可能是由机构兴登堡研究公司(Hindenburg Research)周二发布的严厉报告造成的，该报告包含大量有关该公司会计问题的指控。
在了解到兴登堡研究公司的报告后，超微公司的审计师很可能拒绝签署公司的年度报告，除非管理层对不当收入确认和规避内部控制的指控作出回应。
老实说，乍一看，兴登堡研究报告并没有给我留下深刻的印象，至少在会计方面，该报告似乎主要是过去收入确认问题的重述。投资者似乎也不太担心，因为在盘前下跌超过15%之后，周二交易结束时股价下跌不到3%。
然而，周三披露的财务数据是一个重大危险信号。鉴于早在2020年就存在不当收入确认的指控，该公司可能需要几个月甚至几个季度才能弄清楚这些数字。
除此之外，超微公司花了数年时间才解决2017年发现的收入问题。由于无法及时向美国证券交易委员会提交财务报表，纳斯达克于2018年8月将该公司的普通股摘牌。在外部法务会计师的协助下，超微于2019年向美国证券交易委员会提交了重述的财务报表，并于2020年初成功在纳斯达克重新上市。
如果公司的审计师和管理层确实发现了新的收入问题，超微公司很可能会被要求再次重申多年的财务业绩。
与此同时，大量支出可能会持续下去。即使按照管理层2025财年收入指引的低端，超微最晚也可能需要到2025年初才能获得额外资本。
如果没有经过审计的财务数据，进入企业债务市场似乎不是一个可行的选择。即使是股权融资也可能很困难，因为承销商不太可能让自己面临潜在的法律风险。
在最佳情况下，管理层将在未来两周内得出结论，认为超微电脑的内部控制设计合理且有效。如果审计师批准年度报告，该公司将能够在15天的宽限期内提交10-K报告。
然而，由于上述原因，分析师并不认为情况会如此。
目前，超微似乎陷入了进退维谷的境地。该公司需要额外资金来支持其指数级增长，但短期内可能无法进入资本市场。鉴于可能旷日持久的会计审查带来的风险，投资者应考虑观望。