2024与2025年之交，票据利率上窜下跳！

2024与2025年之交，票据利率上窜下跳！

2024年与2025年交替期间（2024年12月30日至2025年1月3日），票据市场经历了显著的利率波动。本文将详细分析这一期间的资金面情况、票据市场行情，并对未来的票据利率走势进行展望。

资金面情况

本周横跨2024年与2025年（2024年12月30日-2025年1月3日），央行逆回购到期5801亿元；央行开展逆回购操作2909亿元，本周实现净回笼2892亿元。本周资金面年前由于跨年偏紧，年后转松，DR001较上周末上升23BP至1.62%，DR007较上周末下降12BP至1.68%，高于7天逆回购利率1.50%。

票据市场行情

周一，国有大行基本未出场，市场上出票机构远多于收票机构，各期限票据利率继续大幅攀升，明年6月到期国股银票一度冲击到1.70%，随后部分券商、股份制和城商入场收高价票，票据利率随后有所回落。明年3月国股银票转贴现利率上升57BP至1.67%；明年6月到期国股银票转贴现利率上升34BP至1.59%，接近同业存单利率。

周二，2024年最后一个交易日，早盘票据利率高位时非银买票积极，随后农行和建行先后入场，带动买盘显著增加，供求关系逆转，票据利率大幅下行。明年3月国股银票转贴现利率下降67BP至1.00%；明年6月到期国股银票转贴现利率下降29BP至1.30%。

周四，2025年第一个交易日，国有大行相对安静，市场观望情绪较浓。早盘市场机构多以出票为主，价格高位开盘，明年6月到期国股高开35BP至1.65%开盘，随后二季度到期票据买盘有所增加，票据利率缓步下行。明年3月国股银票转贴现利率上升70BP至1.70%；明年6月到期国股银票转贴现利率上升28BP至1.58%。

周五，国有大行纷纷入场收1月到期托收票，由于票据利率处于高位，部分股份制银行、城商行及交易盘买入票据，票据利率显著下降。明年3月国股银票转贴现利率下降10BP至1.60%；明年6月到期国股银票转贴现利率下降12BP至1.48%。

本周横跨2024年和2025年，票据利率波动巨大，先升后降，再升再降，平均每天波动幅度超过20BP。本周机构对于票据利率的分歧较大，经过一轮博弈，明年6月到期国股银票转贴现利率最终收盘于1.48%。

票据相关资产收益率比较

本周，6个月期限国债到期收益率较上周末上升5BP，同业存单到期收益率则下降9BP，而票据转贴现收益率则大幅上升23BP。本周五，6个月期限票据与国债的利差为48BP，与同业存单的利差为-8BP。票据利率位于国债利率与同业存单利率之间，靠近同业存单利率。

票据利率展望

由于1月底春节的缘故，预计1月已贴现票据实际到期量在2.3万亿元左右，平均每个工作日贴现1200亿元可弥补到期，由于1月票据供给通常不高，银行还是有一定补到期压力。

1月为信贷投放大月，国有大行信贷投放是否有明显改善，甚至是出票以为信贷投放腾出空间，将对票据利率走势产生重要影响。从往年经验看，1月票据利率合理区间应该是国债利率与同业存单利率之间。

上周五绝大部分人预测本周五票据利率将在1.2%以上，投票1.4%-1.6%区间的人数最多，实际也正如其所料，本周五6个月期限国股银票转贴现利率收盘于1.48%。你认为下周票据利率会怎么走，下周五（1月10日）票据利率将收盘于什么区间？

注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率