永续合约中的标记价格是什么？如何计算？

永续合约中的标记价格是什么？如何计算？

加密货币永续合约交易中，"标记价格"（也称为"公平价格"）是交易所风控体系中的重要组成部分。作为高杠杆高风险产品，完善的风控体系能够最大程度保护用户利益。

1. 合约交易中的三种价格

在合约交易中，我们会接触到三种价格：最新成交价格、指数价格和标记价格。

以某交易所上线的"BTC_USDT永续合约"为例，这三种价格如下图所示：

• 中间的"9963.8"是合约交易的"最新成交价格"，由买卖双方挂单撮合后形成。
• 下方左侧的"9960.3"是"指数价格"。
• 下方右侧的"9960.7"是"标记价格"。

当鼠标悬停在"9960.3(指数价格)"和"9960.7(标记价格)"上时，右侧会显示价格解释说明。

2. 什么是"指数价格"?

"指数价格"是合约标的现货在多家现货交易所的相同权重价格之和。例如，假设三家交易所的BTC_USDT价格分别为9000、9004、8999，则计算出的指数价格为：

(9000+9003+8998)/3=9001

该指数价格的组成交易所可能会因不可预见的不稳定因素而改变。如果某交易所停止服务超过15分钟，系统会自动将其从指数计算中移除，直至其交易恢复。

3. 什么是"标记价格"?

以BTC_USDT永续合约为例：

标记价格 = 指数价格 * (1 + 资金费用基差率)

资金费用基差率 = 资金费率 * (至下一个缴付资金费用的时间 / 资金费用时间间隔)

这里需要注意的是：

• "资金费用时间间隔"为8小时
• "至下一个缴付资金费用的时间"小于8小时
• 因此，"(至下一个缴付资金费用的时间 / 资金费用时间间隔)"小于1

为了确保可以使用最高杠杆，系统设置了两个限制：

1. 绝对的资金费率上限为：(起始保证金 - 维持保证金) * 75%
   例如，假设起始保证金为1%，维持保证金为0.5%，则最大资金率 = (1%-0.5%) * 75% = 0.375%

2. 资金费率在"资金间隔"区间内，变化不得大于"维持保证金"的75%

这样就把永续合约的"标记价格"限制在了"指数价格"上下一个微小区间内。永续合约"标记价格"相当于：指数价格 + 随时间递减的资金费用基差。

4. 为什么使用"标记价格"?

使用"标记价格"可以最大程度避免有人恶意短暂操纵合约实时行情，从而导致用户不必要的强制平仓。

5. "标记价格"的使用

使用"标记价格"来计算合约仓位的未实现盈亏，以及进行强制平仓的判断。

这意味着，合约委托订单执行后，在持仓的"未实现盈亏"中可能会当即看到正的或负的未实现盈亏，发生这种情况的原因是当前"合约最新成交价格"和"标记价格"有区别。

需要注意的是：平仓时，平仓盈亏是以平仓的成交价格来确定的，因此，会出现未平仓时，持仓的未实现盈亏和平仓后的真实盈亏有差别的情况。

6. "标记价格"有效风控制度的总结

1. "标记价格"可以有效避免人为短暂操纵价格从而导致用户不必要的强制平仓。
2. "标记价格"用于计算"未实现盈亏"；而"真实平仓盈亏"是由"真实平仓价格"来计算的。