加息导致的硅谷银行倒闭：长期国债波动分析

加息导致的硅谷银行倒闭：长期国债波动分析

随着中长期国债利率逐步下滑，比如最新的20年期国债的收益率已经接近2%，这对众多的金融机构产生了深远的影响。央行也在不断示警。本文以硅谷银行为例，就此进行一个简要的分析。

中长期国债收益率及其波动

1. 示例：票面利率2.8%的20年期国债的现值

在贴现率为2.8%（即等于票面利率的时候），债券的价格等于票面价值100元，如下图：

而在加息后，比如加息20个基点，即贴现率等于3%的时候，债券的价格是多少呢？

这时候债券价格是97.03，相对于跌了3%。

而如果加息1个百分点，即加息到了3.8%（即按此来贴现），债券的价格又会是多少呢？

这时候债券的价格是86.17元，相对于原先的面值100元而言，跌幅为13.83%，约等于14%。

为什么警示？硅谷银行的前车之鉴

2023年3月，美国硅谷银行（SVB）倒闭。而截至2022年12月31日，硅谷银行的总资产约为2090亿美元，存款总额约为1754亿美元。

显然，在金融市场平稳时期，这种事情发生的不可思议。背后原因是什么呢？

1. 直接原因：流动性不足，被挤兑

SVB将吸收的存款用于放贷和投资。然而，过去两年创投经济不景气，银行存款吸纳不足，而放出去的钱却没能及时收回，导致预留现金不足，引发了周转问题。

2. 深层原因

美联储的快速加息是导致SVB倒闭的深层原因。加息使得创投经济萧条，银行存款不足。此外，SVB投资的美国定期国债由于加息导致价格暴跌，银行损失惨重，存少亏多，现金流不足，最终不得不抛售股票来筹措资金，最终资金链断裂，银行倒闭。

3. 资产负债表还原

查阅2022年的年报，我们从期限结构上来还原倒闭的元凶：长期国债在加息背景下的浮亏！

(1) 可供出售证券（AFS）

其中，可供出售证券（AFS）以国债为主，其次为居民抵押贷款证券化产品（MBS），如下：

不过在2022年末的时候，期限在1年以内的持仓就已经有了11亿美元的浮亏，超过1年的持仓浮亏14亿，如下：

(2) 持有到期证券（HTM）

而持有到期证券（HTM）以证券化的抵押贷款（MBS、CMO、CMBS）为主，如下：

这部分证券，1年以内到期的极少，1-5年内到期的只有7.36亿（年末的公允价值为6.89亿），5-10年到期的有44.78亿（年末的公允价值为39.86亿）；而10年以上的债券持仓账面价值860.38亿，其公允价值为714.26亿，亏损比例为16.98%！

综上，可见加息导致的长期债券价格暴跌，才是硅谷银行倒闭的元凶！