印尼调整矿产基准价新规，对中国镍市场影响几何？

印尼调整矿产基准价新规，对中国镍市场影响几何？

印尼能矿部近期发布新规，调整矿产资源销售基准价（HPM）计算方式，并新增金属矿产产成品的销售基准价。这一政策变化将如何影响中国镍市场？本文将为您详细解读。

2025年2月24日，印尼能矿部发布文件《关于金属矿物和煤炭商品销售定价指南》（编号:72.K/MB.01/MEM.B/2025），计划对IUPK/IUP持有者的矿产资源及矿冶炼产品在生产销售中产生的价格提供销售基准价（HPM），并表示市场价格应不低于HPM。紧接着3月1日，印尼能矿部发布文件《关于2025年3月第一周期金属矿产基准价格与煤炭基准价格》（编号：80.K/MB.01/MEM.B/2025），调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式，为各矿产资源及矿冶炼产品的新销售基准价（HPM）提供计算依据。

相较起同样在3月1日落地的印尼“外汇管制”政策，印尼能矿部该新规公布得悄无声息且许多内容存疑。价格是市场交易的关键，也与国家税收密切相关，法规的修改究竟会有什么影响，未来又会如何演变？

修改内容有哪些？

1. 修改金属矿产基准价格（HMA）的计算方式

2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。文件表示基准价格将在每月1日和15日更新；第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；新计算方法2025年3月1日起实施。

2. 增加金属矿产的产成品的销售基准价（HPM）计算方式

印尼镍矿的HPM价格和印尼镍矿资源税的征收税额直接相关，该价格以执行多年。2025年3月新规下印尼镍矿新销售基准价（HPM）计算方法并未改变，但新增了矿产产成品的销售基准价（HPM），这里对新增的镍相关产品的销售基准价（HPM）进行展示：

这意味着，印尼可以通过主动调整CF（修正因子），来调控各产品的销售基准价（HPM）。

关于那些没有说的和没有变的——新规和现实的差别

1. 新增定价品种后，执行对象未改变

本法规的执行对象为“IUPK/IUP（采矿许可证）持有者”，新增的镍产品销售基准价HPM所对应的镍冶炼企业并不在内。印尼镍矿的销售基准价HPM价格和IUPK/IUP（采矿许可证）持有者所需要缴纳的印尼镍矿资源税的征收税额直接相关，但目前印尼镍产品基本出口为主不在本地产生增值税，镍冶炼厂的企业所得税也得到“先锋行业”的减免优惠。

2. 未明确奖惩机制，指导力度存疑

印尼镍矿销售基准价HPM得到市场的广泛认可与其市场参与者所交税收有关，故镍矿基准价具有一定指导力度。但印尼镍产品销售基准价HPM并无抓手以确保执行，同时还没有奖惩机制，指导力度存疑。

3. 镍产成品销售基准价（HPM）与市场价格存在分歧

制定定价规则，考虑与实际市场的关联为第一步。对比历史价格，从2022年印尼成为全球镍供应首位开始，占印尼镍供应大头的镍生铁和水淬镍的价格，就一直低于按照新销售基准价（HPM）公式计算的价格。

HPM新定价，对市场是利是弊？

制定一项欠缺指导性、可实施性，对象不明且与市场不相符合的政策，从市场的角度而言究竟是利是弊？

1. 执行定价新规，高利润引导，印尼镍中间品及镍铁供应增速有望加快

以在印尼镍产品中占7成的镍铁为例，2022年至2023年中国及印尼镍铁一直维持过剩状态，利润也在23年内出现明显的大幅收窄。2024年在印尼镍矿供应限制、利润收窄下除印尼外其他国家镍铁高成本产能淘汰的背景下，中国及印尼镍铁市场出现久违的去库，印尼单月镍生铁产量仅12万镍金属吨不到。但在四季度印尼镍矿供应限制消减的情况下，印尼镍生铁产量陡增至14.7万金属吨一个月，每月中国镍铁市场供应过剩约2万金属吨，而在25年仍有预计约17条火法产线在印尼落地。

一如镍铁，印尼多数镍产品在全球市场中也面临供应过剩的局面。在持续一年的产量挤压和利润磨底的情况下，如全面执行定价新规，久违的高利润来临，不少镍产量将得到释放，未开的项目也有望提前。面对下游不锈钢和新能源对镍相对较低的增速，高昂原料成本将堆高以中国为首的终端市场成品的价格，也将继续压榨终端成品的利润，需求疲势如自下而上传导，镍产业链的过剩情况或将持续扩大。

2. “税”与“价”相关，印尼镍矿供应受管控，需关注金属产品出口税议题

目前无法精准实施且效用欠佳的政策，依旧可以是后续政策落地的基石。印尼镍矿销售基准价（HPM）与其所征资源税密切相关，镍矿从开采挖掘到销售都有层层监控和审批，供应管控越发严格，也严格控制外资的介入。在此背景下，对于集中投资在金属冶炼环节的外资而言，即使身为印尼“先锋行业”，冶炼产能及产量的增长也并非高枕无忧。介于印尼本土的消费水平限制，目前矿产冶炼产品多出口，而印尼镍铁的出口征税事宜在2022年就已经开始讨论，加之印尼外汇管制政策的变更。是“声东击西”还是“请君入瓮”，需要继续关注。