价值投资三种底层的思维框架

价值投资三种底层的思维框架

价值投资是一种深邃的投资理念，它不仅仅关注于短期的市场波动，更注重企业的长期价值和可持续发展。本文将通过三个核心的思维框架——第一性原理、正反合和降维思考，深入探讨价值投资的底层逻辑，并结合多个实际案例进行分析。

第一性原理

第一性原理是所有知识和存在的基础，是一切存在和变化的最根本的原因和起点。在投资领域，第一性原理可以帮助我们理解不同投资理念的核心假设。

价值投资的第一性原理

价值投资的第一性原理可以总结为：公司价值来自现金流的可持续增长。基于这个核心假设，我们可以推导出以下特点：

1. 宽护城河：市场竞争极其激烈，只有具备宽护城河的公司才能保证现金流的持续增长。
2. 财务稳健：产品需要有良好的盈利能力，毛利率要高，ROE等指标也要高。同时，负债要少，最好不负债。
3. 长期持有：由于资金可以持有很久，因此需要忽略短期波动，与公司共同复利成长。
4. 高度集中：符合价值投资标准的标的极其稀少，因此需要重仓持有。
5. 法治化和市场化：营商环境的法治化和市场化是价值投资的前提。

周期投资的第一性原理

周期投资理念的第一性原理是所有产业皆有周期。基于这个假设，我们可以推导出以下特点：

1. 预测周期：核心是要预测行业周期，不同行业有不同的预测方法。
2. 阶段性持有：行业在高点和低点业绩波动很大，因此需要阶段性持有。
3. 判断难度：周期其实很难判断，成功判断的确定性比较差。

稀缺投资的第一性原理

稀缺投资理念的第一性原理是物以稀为贵。基于这个假设，我们可以推导出以下特点：

1. 维持稀缺性：要维持价格的上涨，最重要的是要永远保持稀缺性。
2. 保价不保量：例如爱马仕等奢侈品，碰到经济环境不好的时候，宁愿少生产少卖，也不降价。
3. 面子效应：稀缺性还会带来面子效应，例如中国人喝茅台，三分喝品质，七分喝面子。

正反合

正反合来源于黑格尔的辩证法，认为世间万物的发展都是通过正与反的融合，从而发展到一个新的高度。在投资领域，价值投资理念也是在与不同的一些理念进行融合中发展。

价值投资理念的融合发展

1. 价值投资与博弈论的融合：巴菲特利用市场先生的不理性，喜怒无常，寻找合适的交易时机。
2. 价值投资与行业周期的融合：巴菲特买过很多强周期的公司，如金融股、石油股等，但选择在周期底部买入。
3. 价值投资与最新科技的融合：互联网公司有低成本大规模全球扩张的能力，容易产生垄断，而且还比较容易失控式成长衍生出新的商业模式。

降维思考

世界太复杂了，要判断一件事情的发展很难，原因是同时有很多个维度都对这件事情产生影响。降维思考可以帮助我们相对准确地作出判断。

价值投资选股与降维思考

1. 几乎没有竞争：例如脸书、微软、谷歌、腾讯、美团、携程等。
2. 长期供不应求：例如爱马仕、LVMH、法拉利等。
3. 一两个维度做到极致：例如COSTCO在好与省方面做到了极致，拼多多在价低者可获最大流量方面做到了极致。

价值投资交易时机与降维思考

1. 简单决策：一个事物有很多个维度，当其中有一两个维度的变化特别锐利，锐利到足以决定成败时，那我们据此做出决策，成功的概率就会很高。
2. 系统性机会：

• 公司业务没有大的改变：通过对未来现金流进行预测，如果认为价格已经有足够的安全边际，那么就可以买入。
• 经营环境发生巨大变动：例如华为受限制导致苹果出现买点，非洲猪瘟事件导致牧原出现买点。

总结

第一性原理、正反合和降维思考这三种底层的思维框架，为我们提供了一个非常独特的观察世界的视角。通过这三个视角审视价值投资，可以帮助我们更深入地理解价值投资的本质。这些哲学思考，除了应用到投资上，对我们的各种工作生活各方面都有非常强大的指导作用。

李国飞影像作品《旁观者》

（本文不作为任何投资建议）

2024年11月27日分享
2025年1月20日整理完成