巴菲特：十年“赌局”结束与一堂意料之外的投资课
巴菲特：十年“赌局”结束与一堂意料之外的投资课
2007年12月19日，一场持续10年的投资赌局在沃伦·巴菲特和对冲基金代表Protege Partners之间展开。这场赌局的焦点是标准普尔500指数基金与五只“基金中的基金”的表现对比。如今，这场赌局已经尘埃落定，让我们一起来看看这场跨越十年的投资对决究竟带来了怎样的启示。
赌局的背景与目的
赌局的起源：这场赌局始于2007年12月19日，当时距离2008年金融危机爆发仅剩数月。巴菲特选择标准普尔500指数基金作为自己的投资标的，而Protege Partners则选择了五只“基金中的基金”作为对赌对象。
巴菲特下注的两个原因：
- 慈善目的：巴菲特将318,250美元用于此次赌局，如果获胜，这笔资金将在2018年初捐赠给奥马哈的Girls公司。
- 理念宣传：巴菲特希望通过这场赌局证明，近乎无手续费的标准普尔500指数基金投资，随着时间的推移，将会取得比大多数投资专业人士更好的回报。
对手的实力与策略
对手的实力：Protege Partners作为一家对华尔街十分熟悉的咨询公司，选择了五位投资专家，这五位专家又聘请了数百名投资专家，每位投资专家管理着他或她自己的对冲基金。这个组合堪称精英团队，充满了才智、激情和自信。
费用结构：这些基金每年向投资者收取大约占2.5%的固定手续费，其中一部分费用给了基金中的基金的五个经理，剩下的给了对冲基金那200多位经理。
赌局的结果
开局与转折：这五只基金中的基金在2008年表现良好，但随后九年里，这五只基金作为一个整体，每年都落后于指数基金。
市场行为：在这十年期间，市场行为并没有任何异常之处。如果在2007年底对投资“专家们”进行调查，问他们普通股的长期回报率是多少，他们的答案很可能接近8.5%，即标准普尔500指数的实际表现。
中途的意外转折
债券市场的变化：在2012年11月，他们的债券——现在仍需要大约五年时间才能到期——按照票面价值的95.7%销售。以这个价格，他们的年度到期收益率不到1%，确切地说是0.88%。
股票市场的吸引力：与此同时，标准普尔500指数的每股收益（净值）年收益率远超过10%，股息的现金回报率为每年2.5%，约为美国国债收益率的三倍。而且这些股息几乎肯定会增长。
决策与转换：考虑到债券和股票之间的估值错配，Protégé和巴菲特同意出售他们五年前购买的债券，并用所得款项购买11200股伯克希尔“B”股。结果是奥马哈的Girls公司上个月收到了222万又2279美元，而不是它最初希望获得的100万美元。
投资理念的启示
风险与回报的重新定义：按照巴菲特的标准，“无风险”长期债券实际上是一项长期投资风险远高于普通股的投资。即使2012年至2017年的年通货膨胀率为1%，也会降低政府债券的购买力。
长期投资的正确视角：对于长期投资者来说，包括养老基金、大学捐赠基金和储蓄基金等，比较投资组合中债券与股票的比率来衡量其投资“风险程度”是一个可怕的错误观点。通常，投资组合中的高等级债券会增加风险。
简单投资的力量：在这十年里，200多位对冲基金经理几乎肯定做出了数以万计的买卖决定。而巴菲特和Protege Partners只做了一个简单的决定：以超过100倍收益的价格出售他们的债券投资，转而投资于伯克希尔的股票。
最后的教训
坚持简单投资：坚持做出重大而“容易”的决定，并避免过度交易。在完成入门级的分析之后，Protégé和巴菲特进行了上述转换并放松下来，他们相信随着时间的推移，8%肯定会击败0.88%，优势极其明显。
市场洞察：市场通常是理性的，但偶尔也会变得疯狂。抓住市场机会并不需要大智慧，不需要经济学学位或熟悉华尔街的术语，比如alpha（阿尔法）与beta（贝塔）。投资者真正需要的是不要理睬大众的恐惧与贪婪，而要把注意力集中在几个简单的基本面上。
这场跨越十年的投资对决，不仅是一场简单的资金博弈，更是一堂生动的投资理念课程。它告诉我们，有时候，最简单的策略往往是最有效的，而过度的复杂化和频繁的交易反而可能带来更大的风险。