转债波澜，梦启新程——2025年可转债年度策略

转债波澜，梦启新程——2025年可转债年度策略

引用

新浪网

1.

https://finance.sina.com.cn/roll/2024-12-21/doc-ineaeumz1850995.shtml

抓住转债机遇，扬帆起航——在市场风云变幻中坚守政策指引！

转债行情走势

2024年可转债市场经历了较大的波动，但整体呈现上涨趋势。年初受2023年四季度经济数据走弱等因素影响，转债市场持续下行。2月初，在央行宣布降准和中央汇金宣布增持ETF后，转债流动性显著改善。5月末，随着股票市场成交量萎缩并进入回调阶段，转债市场陷入低谷。9月24日国新办发布会召开后，降息等一系列利好政策推动正股强势反弹，转债市场随之大涨。12月9日中央政治局会议首次提出加强“超常规”逆周期调节，并明确要“大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求”，进一步推动了转债行情的上涨。

转债估值分析

以百元溢价率为基准，2024年转债估值在年初经历了显著波动，2月份达到最高点后持续下行。不同类别的转债估值特点如下：

• 信用评级：信用评级较低的转债（AA及以下）具有较高的百元溢价率，随着信用评级提升，百元溢价率逐渐下降。
• 价格：低价转债溢价率有所抬升，多元化趋势明显。
• 正股市值：不同正股市值的百元溢价率整体呈下降趋势。
• 类型：偏股型转债正股弹性较弱，溢价率持续下行，不同类型转债的百元溢价率变动趋势大致相同。

展望未来，随着市场环境逐步改善和投资者信心恢复，转债估值有望进一步修复。

转债条款新变化

• 转债下修：下修占比逐渐减少，2024年不下修转债占比达88.21%，成为主流趋势。
• 转债赎回：赎回热情或将高涨，有望进一步提升市场活跃度。
• 转债回售：2024年回售数量激增，占比达64.93%，预计2025年回售博弈将相对平缓。

转债市场的供需情况

• 供给端：新发规模持续下降，截至2024年11月仅发行38只，较去年同期的120只大幅减少。预计2025年净供给将进一步收缩。从行业结构看，供给端行业多元化，发行规模均有所收缩。中小盘成为主导，发行主体质量持续优化。退市规模与数量自2019年保持平稳波动，预计平均存续期将持续增长。
• 需求端：基金仍保持最大投资者地位，但需求结构发生明显变化。深交所中企业年金持仓占比下降，上交所中保险机构持仓占比抬升。

转债策略适用性

• 短期策略：目前转债估值处于低位，债市将保持良好发展趋势，采取双低策略或将有利可图。
• 长期策略：债市发展稳中向好，正股进行现金分红福利将促使转股价的下调，可转债价值增加，采取改良高股息策略可突出重围。历史回测结果看，Alpha因子三低策略始终保持超高的收益能力，在转债市场波动上行明显的背景下，不失为一种较好选择。

2025年市场展望

• 市场走势：预计2025年转债市场将呈现上涨趋势，高科技领域、政策支持、扩内需三大市场热点将成为转债获利新板块。
• 风险提示：正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。