科普：为什么老手喜欢买夏普比率高的基金

科普：为什么老手喜欢买夏普比率高的基金

在投资领域，夏普比率是衡量“风险调整后收益”的重要指标。为什么老手投资者倾向于选择夏普比率高的基金？本文将通过多个案例和具体计算，深入浅出地解释夏普比率的核心概念及其在实际投资中的应用。

1. 为什么不能只看收益率？

在直觉上，我们常常把“收益率”视为衡量一个投资好坏的核心指标，但现实投资中，“收益率”只是故事的一半。

案例：绿色投资 vs. 黑色投资

• 绿色投资：最终总收益 40%，过程相对平稳
• 黑色投资：最终总收益同样是 40%，但曲线剧烈波动

两者最终收益看似相同，却并不代表它们“质量”一致。黑色投资过程中大起大落，带来以下问题：

1. 心理压力：如若中途出现大回撤，投资人会恐慌，甚至可能提前割肉。
2. 信心不足：波动越大，未来越难预测；而平稳向上的绿色更具可预期性。
3. 流动性需求：万一在黑色投资大幅回撤时需要现金，就可能不得不在较低价位卖出，造成实际亏损。

结论：在拥有同样“最终收益”的情况下，更稳定的投资显然更受欢迎。这就引出了“风险调整后收益”的概念——我们需要让“波动”或“风险”在回报测度中占有一席之地。

2. 用波动率量化“风险”

要想在衡量回报时考虑风险，先得量化风险。标准差（Standard Deviation）或波动率（Volatility）便是投资中最常见的风险度量方式，记作 (\sigma)。

通俗地说，波动率就是“收益围绕均值的偏离程度”。波动率越大，说明投资的“走向”越不稳定，风险也越高。

3. 夏普比率（Sharpe Ratio）的定义

当我们有了“波动率”这个衡量风险的工具后，就能定义“风险调整后收益”——即“夏普比率（Sharpe Ratio）”。

3.1 一般形式

从理论上讲，夏普比率最常见的公式是：

3.2 年化夏普比率

3.3 它好在哪？

• 收益越高，夏普比率越高：反映了收益对指标的正贡献。
• 波动越大，夏普比率越低：越不平稳的投资，被“惩罚”得更严重。

所以，夏普比率一举两得：既能鼓励高回报，也能约束高风险。

4. 夏普比率的直观例子

回到最开头“绿色 vs. 黑色”的例子：

• 如果我们为绿色计算夏普比率，假设结果是 2
• 为黑色计算，假设结果只有 0.5
• 在回报同为 40% 的前提下，夏普比率清晰地显示“绿色优于黑色”

原因：绿色更平稳，承担更少的风险就拿到了与黑色相同的收益。

5. 如何通过组合提升夏普比率？

5.1 分散化（Diversification）

假设有两个投资：

• 红色（Red）
• 蓝色（Blue）

它们各自的回报和波动情况相似，且各自的夏普比率都为 2。看上去二者不相上下。

但是，倘若二者呈负相关或低相关，当红色上涨时蓝色下跌，或二者走势差异明显。

我们可以将这两个投资按照一定权重（例如各 50%）组合在一起，得到一个新的组合。

结果往往令人惊喜：

• 红、蓝各自夏普比率为 2
• 二者的混合组合可能夏普比率飙升到 5（甚至更高），收益不变而波动大幅下降

原因：二者在价格波动上部分相互抵消，最终让组合整体曲线更平滑。

启示：这就是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的量化体现；当我们想“对冲”或“分散投资”时，实则是在努力提升组合的夏普比率。

6. 高夏普 vs. 高回报：杠杆的魔力

或许有人说：“如果一个策略收益不算最高，但夏普很高；另一个策略收益更大，但夏普一般。选哪个？”

答案：大多数情况下选高夏普策略，并通过杠杆放大。

6.1 杠杆（Leverage）的原理

假设你有 100 美元资金：

1. 你再借来 100 美元，用于投资某个标的
2. 这时你的总投资是 200 美元，杠杆倍数 = 2 倍

• 如果标的上涨 1%，你赚的并不是 1 美元，而是 2 美元；相当于你本金的收益率达 2%
• 同理，若标的下跌 1%，亏损也会放大为 2 美元

结论：杠杆放大了绝对收益和绝对亏损，但不改变夏普比率。因为随着收益倍率提升，波动也相应成比例提升，两者同时被放大，分子分母的比例并未改变。

6.2 如何用杠杆？

• 先选择一个“基础夏普比率”足够高的策略
• 如果觉得收益率水平不够，可以把策略加杠杆，以获得更高的“最终收益”
• 在此过程中，夏普比率基本保持不变（先忽略融资成本、滑点、交易成本等现实因素），也就意味着你可以拥有“平稳 + 更高收益”的理想投资线

注意：过度杠杆会带来爆仓、流动性风险，以及更高的借贷成本，需要谨慎把控。

7. 实际市场中的夏普比率水平

• 标普 500 指数（S&P 500）：长期（20 年周期）夏普比率约在 0.4~0.5 左右
• 巴菲特（Berkshire Hathaway）：约 0.75
• 优秀对冲基金：2.0 以上
• 极端高夏普（>5）：一般只会在小规模、特定市场环境或接近套利机会时出现，很难大规模复制

如果你能长年累月地维持夏普比率大于2，那已经超过了市场上绝大多数投资者。

8. 小结

1. 收益率固然重要，但不应孤立看待，风险（波动）同样关键。
2. 夏普比率（Sharpe Ratio）将收益和风险结合，是衡量“风险调整后收益”的主流指标。
3. 分散化、对冲等手段可以让整体波动更小，大幅提升组合的夏普比率。
4. 当一个高夏普策略本身回报不够高时，可以考虑运用适度杠杆来提升回报，且不降低夏普比率。
5. 长期实现 2+ 的夏普比率，已能击败绝大多数市场参与者。

同时：

• 真正交易中，还要考虑杠杆融资成本、交易成本、滑点、税费以及市场限制等因素，实际夏普比率也会受其影响而变化。
• 对夏普比率非常高的策略，更要保持警惕性，辨别其稳健合理性和可持续性。