2025年转债年度策略

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2025年转债年度策略

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https://xueqiu.com/3696950013/318844296

2025年可转债市场将迎来怎样的投资机会？本文将从基本数据、历史复盘、市场展望等多个维度，为您详细解析2025年可转债市场的投资策略。

基本数据（截至2024年12月31日）

可转债存量为518只，总规模为8000亿元。
中位数价格118.6元（下降，上期117.2元）
中位数转股溢价率29.8%（上升，上期24.5%）
平均到期收益率为-3.64%（下降，上期 -2.75%）

价格区间

低于百元的转债数量连续3个月减少
低于 100 元的转债 12只

2024年转债复盘

2024年，转债市场的新变化体现在三个方面：

信用风险关注度提升，年中大量转债跌破面值，YTM来到历史高位
转债被动产品规模迅速扩大
市场对上市公司强赎预期显著增强，压制了高价转债的上涨空间

2024 年转债的三个阶段

2024.1.1-2.5：微盘股出现较大幅度调整，导致市场流动性冲击，转债在正股带动下也有一定幅度回撤
2024.5-2024.9：信用冲击演变成流动性风险，转债主动下跌，估值压缩
2024.9-2024.12：转债伴随股票反攻，整体跟涨幅度由弱变强

今年的新变化

信用风险关注度提升。7 月份之后，转债更多的问题在于流动性风险，而不仅仅是信用风险
转债被动产品规模迅速扩大
市场对上市公司强赎预期显著增强

2025 年转债展望

债市展望

从出口、工业企业利润等先行指标看，2025 年上半年制造业投资或继续改善，但是下半年或有压力。预计明年地产下行将引发继续降息预期，但是海外环境压制降息幅度，债市中枢可能仍然震荡下行，较 2024 年赔率降低，波动加大。

股市展望

宏观资金层面看，目前股市流动性宽松，M1-M2 剪刀差触底反弹，存款活化程度边际改善，投资活力触底回升，指数层面从悲观情绪中修复。

2025 年上半场，依靠流动性和产业趋势的小盘成长风格可能更有优势，以大盘价值风格作为防守，而后续能否切换到大盘成长风格更需要依赖周期的验证。

转债展望

展望2025年，转债有望迎来类似于2021年平价和转股溢价率双击的过程。当前的转债市场与2021年的相似点在于：股市风格上中小盘占优势，且都处在指数全面上涨的后期阶段；同时转债市场都在经历了信用冲击后逐步修复。不同点在于，2021年初的牛市预期比现在更强，产业趋势比当前更确定。

转债估值有望在2025年持续修复。一方面，近期转债反弹明显，但尚未完成对信用风险定价的修复，后续转债估值仍有可观的修复空间；另一方面，固收+基金仍有扩容的可能性，若2025年股债共振，转债配置需求有望带来估值修复空间。但是后续仍要重视转债信用风险，需要关注的时间点为每年的5月份和2025年的四季度。

转债配置展望

需要关注：

高YTM的底仓转债：在转债需求强劲、供给收缩之下，规模大、期限较长、风险较小的底仓转债有望迎来上涨行情
平衡型双低转债：在股票震荡市+债券牛市中，价格在110-120元之间的平衡型双低转债，往往会有平价和估值共振上涨的机会

而对于行业选择，更建议在双低转债中均衡配置，避免主观选择行业时面临踏空的问题。

转债多因子量化策略

“多因子策略”就是选取影响转债价格波动的因子（YTM、纯债溢价率、转股溢价率、隐含波动率及规模余额等），通过机器学习（随机森林、支持向量机等算法模型）找出最优的权重组合，建立转债组合，定期换仓。

因子表现跟踪

过去一个月，YTM、波动率、与正股相关性、对数市值、PE_TTM 因子在各个类型中的IC 均值绝对值较大。

在偏债型转债中，纯债溢价率、YTM、波动率、动量、与正股相关性因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在偏股型转债中，YTM、相对换手率、PE_TTM、对数市值因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在混合型转债中，YTM、双低、相对换手率、与正股相关性、PE_TTM 因子表现较好，多头组合超额收益率较高。