黄志钢：量化投资与价值投资的融合之道

黄志钢：量化投资与价值投资的融合之道

量化投资与价值投资如何融合？如何构建一个长期有效的投资策略？南华基金总经理助理兼量化投资部总经理黄志钢在开源证券2025年春季上市公司见面会上，分享了其团队在量化投资领域的最新研究成果和实践经验。

量化投资与价值投资的融合之道

黄志钢首先提出了一个有趣的问题：在当前时点，投资者倾向于购买小盘股还是大盘股？量化基金经理倾向于选择小盘股，因为微盘股指数从2016年以来年化收益率达到16%，如果从2005年以来更是高达34%。这背后的原因在于量化基金经理更关注Alpha收益，通过高抛低吸策略实现超额收益。

构建长期有效的投资策略

黄志钢认为，一个长期有效的投资策略需要具备六大特征：

1. 扎实的理论基础
2. 完整的交易闭环
3. 开放性
4. 自适应性
5. 脆弱性
6. 与资金体量和考核周期的适配性

其中，理论性是最大的难点。黄志钢提出，能否像牛顿力学三大定律或欧几里得几何体系那样，构建一套完整的量化投资理论体系，自上而下解决投资细节问题。

南华量化价值大模型

基于对价值投资的理解，南华基金构建了一套独特的量化价值大模型，主要分为两部分：

1. “安全边际”构建：通过低估值（低市盈率、低市净率、高股息等）构建股票池，确保组合具有凸性，能够在市场极端下跌时降低风险。
2. 价值定价：通过ROE和EP（预期市盈率倒数）的定价公式，选择性价比高的个股构建投资组合。

这个定价公式解决了多个投资核心问题：

• 投资是自上而下还是自下而上：从长期来看，影响个股收益率的主要因素是ROE和估值水平，与宏观经济关系不大。
• 成长与价值的关系：成长性（ROE）和股息率（EP）是统一的，投资回报主要取决于成长性。
• 好公司与好价格的权衡：从沪深300数据来看，70%看ROE（好公司），30%看EP（好价格）是理想的比例。

动态调整与风险管理

南华基金根据经济环境的不同，采用不同的“安全边际”构建方式：

• 经济衰退期：用股息率估值
• 经济复苏期：用市净率估值
• 经济繁荣期：用市盈率估值

这种动态调整策略形成了南华特色的量化时钟体系，能够更好地应对不同经济环境下的投资机会和风险。

结语

黄志钢的演讲展示了量化投资与价值投资融合的创新思路，提出了一套完整的量化价值投资体系。这套体系不仅具有理论基础，更通过动态调整和风险管理策略，展现了其在实际投资中的应用价值。对于投资者来说，这种融合了量化与价值的投资方法，为在复杂多变的市场环境中寻找投资机会提供了新的思路。