空头领式策略：期权交易中的风险对冲利器
空头领式策略：期权交易中的风险对冲利器
空头领式策略（Short Collar）是一种用于持有空头头寸时对冲上涨风险的期权交易策略。通过卖出正股、买入看涨期权（call）和卖出看跌期权（put），投资者可以在控制风险的同时获取一定的收益。本文将详细介绍该策略的构建方法、应用场景以及风险收益特征，并通过具体案例帮助读者理解。
使用场景
空头领式策略常用于持有空头头寸对冲上涨风险的场景。
构建方法
空头领式策略由三项交易构成：一项标的资产交易和两项期权交易：
- 卖出正股（持有股票空头头寸）
- 买入call
- 卖出 put
call和put除行权价不同，标的资产、到期日、数量都相同，且期权对应的股票数量和持有的正股数量相同。
策略简介
空头领式策略，是在卖空标的资产的同时，选择买入call来对冲可能面临的上涨风险，再通过卖put收入来抵消部分买call的花费，从而实现用较低成本来对冲风险的目的。
如果只看前两个交易——买入call对冲持有空头头寸的上涨风险——其实就是保护性看涨期权策略。
在这个策略上多卖出一份put，就是空头领式策略，如果股价按预期短线上行，可以增加一份收入。
如果只看第一个和第三个交易——持有空头头寸的同时卖出put——这就是备兑看跌期权策略。
在此策略上多买入一份call，就是空头领式策略。如果股票按照预期上行到一定程度，就可以在备兑看跌期权策略的收益基础上再增加一些收益。
空头领式策略是盈利和亏损都有限的策略，所以也称为空头双限组合。如果标的资产上涨，买call部分能够限制损失，但如果标的资产大幅下跌，卖put部分也会限制整体盈利空间。
值得注意的是由于卖空股票需要利息，同时受到标的范围和数量都会受到限制，在实际股市交易中，普通投资者很少使用该策略，机构投资者和期货市场较为常见。
风险与收益
盈亏平衡点
股价=股票卖价+净期权金
最大收益
最大收益=call的行权价-股票卖价+净期权金
最大亏损
最大亏损为净期权金
计算举例
假设在美股市场中，TUTU公司当前股价为60美元，你看空TUTU后市，所以卖出了100股TUTU，但又担心股价短期上行，为了对冲风险，构建了一个空头领式策略：
- 以60美元每股卖出100股TUTU股票；
- 以6美元价格卖出1张行权价为55美元的put；
- 以8美元价格买入1张行权价为65美元的call；
到期时，你的收益情况如下：
（单位：美元）
说明：
1、文中采用了股票作为期权标的来讲解策略，实际投资中标的也可以是股指、期货合约、债券、货币等；
2、如无特别说明，文中的期权均指场内期权；
3、文中的TUTU公司为虚拟公司；
4、文中的相关计算均未考虑手续费，在实际的期权投资中，投资者需要考虑到交易费用。