印度股市改革的启示：从制度创新到市场活力
印度股市改革的启示：从制度创新到市场活力
印度股市在过去20多年里取得了显著的增长，孟买Sensex30指数翻了近12.5倍，远超全球主要市场指数。这一成就主要得益于印度政府在经济基本面、货币政策、外资政策以及交易制度等方面的改革。本文将深入分析印度股市改革的成功经验，并探讨其对中国资本市场的启示。
图：孟买Sensex30指数目前市盈率约23倍。图为孟买证券交易所。
经济基本面：高速增长与年轻人口结构
印度经济展现出强劲的增长势头，是全球经济增长最快的国家之一。2000至2019年，印度实际GDP复合增长率为6.68%，尽管在2020年第二季度因疫情影响出现23.24%的大幅下滑，但随后迅速反弹至21.55%。截至2023年第三季度，印度实际GDP增速仍保持在7.64%的高位。
从制造业和服务业的表现来看，印度制造业PMI自2009年10月以来整体保持扩张状态，仅在少数月份短暂跌破荣枯线。服务业PMI波动幅度略大，但整体表现稳健。
印度年轻的人口结构为其经济增长提供了有力支撑。2022年，印度65岁及以上人口占比仅为6.9%，尚未步入老龄化社会。充足的劳动力供给和庞大的消费市场为印度经济持续增长注入了动力。
货币政策与通胀挑战
印度股市的强劲表现伴随着较高的通胀水平。2014年1月至2024年1月，印度CPI平均增长5.17%。食品和饮料作为CPI的主要影响因素，其权重高达45.86%，推动整体价格水平持续上涨。截至2024年1月，食品和饮料CPI增长率为7.58%，高于2014年以来的均值5.08%。
货币供应量的大幅增长是推动通胀的重要因素。2000年至2023年，印度M2从3363亿卢比增长至61289亿卢比，涨幅达17.2倍，平均年增速为13.15%。高企的财政赤字进一步加剧了货币供应的增长压力。
卢比的持续贬值也对股市表现产生了影响。从2000年1月的1美元兑43.48卢比，贬值至2024年2月的1美元兑82.89卢比，贬值幅度达90.6%。考虑到汇率因素，印度孟买Sensex30指数换算成美元后的实际涨幅为6.07倍。
从估值角度来看，孟买Sensex30指数市盈率维持在20至25倍的区间，股价上涨并未带动股票估值显著提升。截至2024年2月26日，孟买Sensex30指数的市盈率为23.08倍，与历史中位数相当。
外资政策与制度改革
印度政府通过一系列改革措施吸引了大量外资流入。2014年莫迪总理上任后，推行投资准入制度改革，废除外商投资许可，实施负面清单制度。除部分战略性部门外，其他行业均采取自动审批制度，极大简化了投资程序。此外，印度还实施了公司税改革，并出台了一系列外资配套激励政策。
2000年以来，外国机构对印度股权投资的购买额和销售额均呈上涨趋势。截至2023年9月，印度累计吸引外资达6550.5亿美元，国外直接股权投资从2000年第二季度的299亿卢比增长至2023年第三季度的8166亿卢比，涨幅达26.3倍。
交易制度创新
印度在交易制度方面的改革同样值得称道。2000年6月，两大交易所正式上线衍生品交易，随后不断扩容。1992年，印度诞生了第一家公司制交易所——国家交易所（NSE），2005年孟买交易所也完成公司制改革。NSE率先采用电子化、数字化技术，推出了透明高效的全自动屏幕交易系统NEAT，降低了交易成本，提升了市场流动性。
在收费机制方面，NSE推出低费率的收费模式，每笔交易按0.00325%的比例收取费用，这一机制更有利于短线交易和衍生品相关风险交易，符合主流投资者的风险偏好。
启示与借鉴
印度股市的成功经验为中国资本市场改革提供了重要启示：
- 完善外资政策：通过简化审批程序、实施负面清单制度等措施，吸引外资流入，提升市场活力。
- 优化交易制度：推进交易系统电子化、数字化改革，降低交易成本，提升市场效率。
- 加强市场监管：建立严格的退市制度，维护市场秩序，保护投资者权益。
- 推动金融创新：发展衍生品市场，丰富投资工具，满足投资者多样化需求。
印度股市的改革经验表明，通过系统性的制度创新和政策优化，可以有效提升资本市场的竞争力和吸引力。对中国而言，借鉴印度经验，结合自身国情，推动资本市场高质量发展具有重要意义。
本文原文来自大公报