融合资金流、筹码与技术指标的资产择时模型
融合资金流、筹码与技术指标的资产择时模型
为了捕捉“流动性回补”和“深度超跌”大类资产择时信号，本文构建了一种融合资金流、筹码结构和技术指标的择时体系。首先，指标特性呈现差异化分工——资金流作为同步趋势指标聚焦胜率，筹码和技术指标则侧重赔率驱动，形成"胜率-赔率"双维评估框架。以A股宽基为例，择时信号每季度触发约1-2次，中证全指触发信号后未来21日的盈亏比为1.47，胜率约52.24%。但在单边下跌行情中指标失效风险加大，主因基本面突变或外部利空等尾部事件打破了量价规律。
资金流
资金流强度可被视为市场走势的同步趋势指标，本质是胜率指标。当资金流强度触及顶部时，往往暗示着市场后续走弱的概率显著增加。资金流强度触底意味着市场后续多数情况下会出现流动性回补并推动上涨，但少数情况也可能是市场的短期休整。
大盘股通常表现出较强的动量特征，而小盘股则更倾向于反转。因此，资金流指标对动量类资产的胜率率往往更高。从触发信号的胜率来看，沪深300>上证指数>中证500，市值风格和胜率呈现显著正相关。
筹码结构
筹码分布记录了每一个时点的成交量加权平均价格（VWAP）的分布情况。盈利占比和筹码乖离率是资产价格的趋势的典型同步指标。其次，这两个指标具有明确的上下界，使其成为更易于作为决策依据的指标。
筹码指标对反转类资产（如中小盘宽基指数）的赔率往往更高。尽管中小盘宽基指数（如中证1000、中证500）的胜率仅在45%左右，但每次触发信号时，持有21天的赔率通常都在1.1以上，其中中证1000的赔率更是高达约1.39。
技术指标
与筹码指标相同，技术指标核心作用也在于反映潜在的赔率。除了中证全指和中证500之外，其他宽基指数的胜率虽然普遍低于50%，但赔率均高于1.1。
复合信号
本文采用筹码、资金流和技术指标3:2:1的权重比例将这三类指标合成最终的择时得分。该最终择时得分在一定程度上反映了胜率与赔率之间的权衡关系，但总体看是高赔率指标。
择时指标失效多数集中出现在市场处于单边下跌的行情阶段。而这类单边下跌行情，通常是由基本面表现逊于预期，诸如经济数据不理想、行业发展受阻等，以及海外市场的不利因素，例如美联储货币政策调整、地缘政治冲突等因素所诱发。
与基本面框架融合的尝试
综合量价得分与基本面得分可以作为相互补充的良好指标。本文以估值和盈利预测等权合成基本面择时信号，两者的滚动252天相关性在-0.1到0.3之间波动，显示出弱相关关系。
相关性弱这一结果表明，这两类指标所刻画的指数反弹内在逻辑存在显著差异，反弹节奏存在“始于估值和技术双底，止于估值顶”的周期规律。
模型局限性
择时过往胜率不代表未来。市场环境、政策变化以及经济周期等因素都会对策略的有效性产生影响，从而导致历史表现无法准确预测未来结果。其次，指标组合可能存在过拟合风险。模型可能会捕捉到历史数据中的偶然性或噪声，从而在实际应用中失效。投资者应持续监控和优化模型参数，确保其适应市场的动态变化。最后，市场流动性、交易成本等现实因素也需纳入考虑范围，以避免策略实施过程中的潜在风险。建议投资者在使用本策略时，结合其他分析工具和方法，以分散投资风险。
筹码分布图为我们提供了基于每日交易价格的数值模拟视图，它将各价位的交易量叠加起来，试图揭示投资者的持仓成本分布。然而，这种方法有其局限性。它并不能准确反映所有投资者的真实交易成本和持仓情况，因为它无法考虑到交易者的实际买入和卖出时机、频率以及他们可能的套利行为。
投资者在使用筹码分布作为决策工具时，必须警惕这些图表可能带来的误导。筹码分布模型通常忽略了市场的流动性、大额交易的隐蔽性以及复杂的投资者结构，如机构投资者和散户投资者的行为差异。此外，筹码分布也无法揭示潜在的市场操纵行为，这些行为可能会扭曲市场价格与投资者持仓成本之间的关系。
本文原文来自中信建投证券研究