海通宏观：核心CPI弱改善，政策仍需发力
海通宏观：核心CPI弱改善，政策仍需发力
2025年1月9日，国家统计局公布2024年12月物价数据，CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，降幅小幅收窄。12月核心CPI环比结束连续4个月的负增长、重新转正，其中服务和核心消费品价格均有所改善，不过我们认为，其中季节性因素影响较大，涨价的可持续性还有待关注。展望2025年，各方面政策将继续发力以支持经济增长、物价企稳，但物价修复的斜率仍需密切关注政策的实际效果，尤其是财政政策的实施情况。风险提示：房地产走势不确定性；政策力度不及预期。
2025年1月9日，国家统计局公布2024年12月物价数据，CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，降幅小幅收窄。
核心CPI环比转正
12月CPI环比持平，较11月明显好转，不过2023年同期基数不低，同比增速回落至0.1%。其中食品价格环比下降0.6%，非食品CPI环比上涨0.1%。12月核心CPI环比转正至0.2%，此前已连续4个月处于负区间或者零，这也带动12月核心CPI同比回升至0.4%。
拆分来看，食品方面，12月的鲜菜、畜肉、水产品等价格多数较11月有所企稳，但相比历史同期依然偏弱，这主要是由于天气条件利于生产储运，2024年冬季蔬菜供应能力较强。具体来看，鲜菜、畜肉、水产品价格环比分别为-2.4%、-1.3%和0.1%，相比11月的环比表现均有改善。其中，12月猪肉价格继续环比下降2.1%，随着前期积压生猪出栏，供应充足使得猪价连续回落。尽管接下来春节将近，不过我们预期短期供给强于需求的局面或将持续，猪肉价格或趋底部震荡。
非食品CPI环比上涨0.1%，涨幅没有超越季节性。一方面，12月服务消费季节性改善。12月服务业PMI和其中的销售价格分项分别较11月上涨1.9和0.3个百分点。具体来看，临近元旦假期出行、娱乐需求增加，飞机票价格由上月下降8.6%转为上涨4.6%，电影及演出票价格上涨0.7%。包括家庭服务CPI也环比上涨了0.5%，略好于近10年的同期均值。另一方面，核心消费品价格也出现边际回暖。12月家用器具、通信工具价格分别环比上涨0.4%和3.0%。
剔除食品和能源，核心CPI环比上涨0.2%，结束了连续4个月的环比负增长局面，同比增速也回到了0.4%。不过当前核心CPI仍具备进一步上行的潜力，后续仍需政策持续助力推动。
PPI同比降幅继续收窄
12月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，跌幅较前一月的2.5%继续收窄。12月进入传统生产淡季，加上美元走强，大部分大宗商品价格偏震荡，PPI环比表现走弱。不过结合PMI连续三个月位于扩张区间来看，制造业景气度仍较稳，政策发力效果仍在，且23年同期基数偏低，对PPI同比形成支撑。
分行业来看，燃气产供和电热产供领涨，煤炭采选和黑金冶炼跌幅较大。受冬季季节性因素影响，燃气、电力需求增加，燃气产供价格上涨1.2%，电热产供上涨0.9%。非金属矿制品上涨0.6%，水泥玻璃行业产能置换逐步落地。煤炭采选跌幅最大，为1.9%，主因供给端较为充足，而煤炭新增需求有限。房地产、基建项目进入淡季陆续停工，钢材需求回落，黑金冶炼价格下降0.6%。
中游制造方面，光伏设备及元器件制造价格下降0.6%，锂离子电池制造价格下降0.3%；新能源车整车制造价格上涨0.7%，航空相关设备制造价格上涨0.5%。
综上来看，12月核心CPI环比结束连续4个月的负增长、重新转正，其中服务和核心消费品价格均有所改善，不过我们认为，其中季节性因素影响较大，涨价的可持续性还有待关注。展望2025年，各方面政策将继续发力以支持经济增长、物价企稳，但物价修复的斜率仍需密切关注政策的实际效果，尤其是财政政策的实施情况。
风险提示：房地产走势不确定性；政策力度不及预期。