长和引爆港股寻宝热

长和引爆港股寻宝热

长和公司以约142亿美元出售43个海外港口权益的交易，不仅推动了公司股价连续两日上涨33%，更带动恒生指数突破24000点大关，创下近三年新高。这一交易不仅体现了长和旗下资产的优质性，更引发了市场对港股中可能被低估的优质资产的关注。

长和（00001）一单“千亿元卖港口”大刁，带动港股连续两日爆升，不只因为该公司属恒指成份股，更关乎中港股市此前被部分外资视为uninvestable，以致整体估值低残；可是长和这单刁却显示，港股上市公司似乎有一些优质资产被错杀，具有寻宝价值。但实际上，本港2000多家上市公司当中，像长和般拥有重大海外资产的其实不多，投资者需要多费心思才可从中披沙沥金。

话说长和于周二深夜公告，拟以约142亿美元把43个海外港口权益售予以BlackRock为首的财团，连同收回股东贷款，料可回笼多达190亿美元（约1482亿港元）现金。该消息公布后，长和股价连飙两日，累涨33%。恒指亦受带动，继周三升2.8%后，昨再涨3.3%，突破24000点大关，创近三年新高，成交额更达3772亿元。

一单千亿大刁让金蛋浮现

这单刁影响力这么大，一来固然因为银码可观；二来从卖家角度看，交易价格甚靓，相当于出售资产接近13倍EBITDA，高于国际港口同业平均估值（约10倍EBITDA）。更重要的是，长和及港股大市此前估值极残；例如在今次交易宣布前，长和市值仅约1470亿元，这意味单是从这单刁收回的现金（约1482亿港元），已超过整家长和原本的市值。

须知道，作为大型跨国综合企业（conglomerate），长和旗下拥有大量基建、零售、电讯等资产及业务；港口仅属其中一瓣，佔总收入约9%，况且今趟出售的还不包括本港及内地约10个重要港口。换言之，观乎今次交易作价，再对比长和原本市值，该财团其馀“一大抽”业务似乎被估值为零。

诚然，长和此前估值这么残并非没有原因。2019年以来，内地及香港经济发展形势不明朗，部分外资不但把中港股市视为uninvestable，就连本港及内地很多投资者也对港股及A股前景深感悲观。面对这种大环境，恒指市盈率去年曾跌至仅约9倍，几乎没有港股公司的估值能幸免被拖累，长和也不例外。

在此情况下，长和今趟大刁犹如为市场敲响一记暮鼓晨钟，突显部分港股公司手握优质资产，此前估值却遭错杀。最近两日，很多投资者纷纷探问：“还有哪些公司像长和一样藏着金蛋？”

不过，实际上，尽管不少港股公司可能都像长和般遭到低估，却不代表他们也拥有宝藏。长和这次所售资产的最特别之处，在于该批43个港口皆位于海外，理论上不受中国经济前景直接影响，故此才容易卖出高价。而在港股2000多家上市公司当中，大部分公司的主要业务及资产均在香港或内地，不容易像长和触发重大价值重估。

发掘海外收入占比高公司

寻宝活动之所以诱人，正因为宝藏向来罕有及不易发现。大家不妨使用《信报》的EJFQ系统，查看哪些港股公司的海外收入佔比较高。笔者利用该系统筛选出10家较大市值公司以供参考：中电控股（00002）有逾40%收入来自澳洲、电能实业（00006）超过80%收入来自英国及澳洲、国浩集团（00053）约85%收入来自新加坡及欧洲、伟易达（00303）则有约84%收入来自北美及欧洲、德昌电机（00179）约75%收入来自中国以外地区、联想控股（03396）有约73%收入来自中国以外地区、保诚（02378）则有约62%收入来自东南亚、复星国际（00656）约45%收入来自中国以外地区、创科实业（00669）约91%收入来自北美及欧洲、万洲国际（00288）约62%收入来自美国及欧洲。

当然，海外收入佔比较高的公司不一定等于是宝藏，例如该些公司若依赖对美销售，反而有机会在“贸易战2.0”沦为最大受害者。同时，有些公司属于著名中国品牌畅销国际，好似比亚迪（01211）、吉利（00175）、小米（01810）等，其长远竞争力却难免伴随中国经济前景起伏，不能脱钩看待。最后还要看估值，就像迅销（06288）、普拉达（01913）、新秀丽（01910）等公司虽在港股挂牌，本身却属外国企业，故未必存在显著低估。

讲到底，这趟由长和大刁引发的港股大反弹，并非缘于市场对中港经济前景改观，只不过投资者察觉有些上市公司的部分资产（例如长和的海外港口）不受中国经济直接影响，此前被错杀，故值得寻宝。长远来看，港股若要由反弹延伸为转势，始终要靠经济基本面及发展环境持续改善。举例说，倘若中国成功推动进一步改革开放，并与美国倾妥新一轮全面经贸协议，清除两大阴霾，让中港股市不再被视为uninvestable，届时恒指回升至30000点也不是unimaginable，甚至可能挑战40000点，令人惊呼unbelievable。

（转自：信报手笔）