泰格医药、昭衍新药的暴跌，2025两会创新药利好，CRO行业又将迎来什么新走向？
泰格医药、昭衍新药的暴跌，2025两会创新药利好，CRO行业又将迎来什么新走向？
2024年，CRO行业经历了前所未有的震荡。泰格医药和昭衍新药作为行业龙头，股价暴跌引发了市场广泛关注。泰格医药2024年营收预计60亿-70亿元，同比下滑5%-19%，净利润更是大幅下降72%-81%，创下自2012年上市以来的最差表现。昭衍新药同样未能幸免，股价多次重挫，市场信心受到严重打击。
图源：泰格医药官网
泰格医药暴跌的背后：多重因素叠加
财务表现：营收与净利润双降
泰格医药2024年业绩预告显示，公司营收与净利润呈现双降态势。报告期内，预计营收60亿-70亿元，同比下降5%-19%；净利润为3.8亿-5.7亿元，同比降幅高达72%-81%，扣非净利润为8.3亿-10亿元，同比下降32%-44%，这是其自2012年上市以来，首次出现收入下滑。
泰格医药作为国内临床CRO的龙头企业，自2004年成立，2012年深交所挂牌上市，并于2020年登陆港股，成为继药明康德、康龙化成之后，国内该领域第三家“A+H”公司。曾凭借轻资产模式、先发优势及连年可观的投资收益，在净利率方面领先同行。2023年，泰格销售净利率达29.12%，高于药明康德的24.05%和康龙化成的13.71%。但在2024年末，形势逆转，药明康德、康龙化成业绩乐观信号频现，泰格医药却陷入困境。
行业竞争加剧与市场环境变化，价格战压毛利
泰格医药盈利能力削弱，源于行业共性及自身业务构成，主要是毛利率承压和非经常性损益依赖度上升。
泰格医药积极拓展业务，2024年新签订单数量和金额增长，主要来自大型跨国药企国内需求及国内外生物科技公司海外临床需求，新签订单95-105亿元。但受存量订单问题困扰，净新增订单为84亿元-89亿元。尤其是下半年部分存量订单（多为2024年前签署）被取消，部分因客户资金问题回款困难，这些订单多来自国内依赖外部融资的初创型生物科技公司和部分疫苗企业。
在上述因素的综合影响下，泰格医药主营业务在2024年面临较大的竞争压力和增长挑战，报告期内，营收预计同比下降5%-19%。
除主业压力外，泰格医药2024年净利润大幅下降还受到投资因素影响。此外，公司大额存单收益因银行计息规则改变，自2024年第二季度起计入非经常性损益，与上年同期相比，报告期内财务费用中的利息收入减少约1.4亿元。
昭衍新药的困境：临床前CRO的缩影
昭衍新药业绩持续低迷
昭衍新药发布的2024年业绩预告显示，公司预计实现营业收入19.17亿-21.19亿元，同比下降10.8%-19.3%；归母净利润5868.8万-8803.2万元，同比下降77.8%-85.2%；扣非净利润预计1789.2万-2683.8万元，同比下降92%-94.7%。从过往业绩来看，2020年至2022年，昭衍新药营收与净利呈现两位数高增长，但自2023年后业绩增速骤降，2024年三季度甚至出现盈利亏损。
图源：昭衍新药官网
昭衍新药业绩持续低迷，一方面源于其高溢价“囤猴”的战略误判，叠加激进的会计计提政策，放大了业绩波动；另一方面，医药投融资持续低迷，需求端遭受冲击，CRO行业产能快速释放，竞争加剧，导致公司盈利承压，毛利率大幅下降。
两会影响下，CRO行业将迎来什么新走向？
当前，中国CRO行业面临严峻挑战，近40家概念股中约三分之二在去年净利腰斩甚至亏损，头部企业临床CRO泰格医药、临床前CRO昭衍新药股价暴跌。美迪西2024年业绩预告显示，其亏损扩大至2.3-3.47亿元，较上年同期增加1.99亿-3.14亿元，其代表了以国内业务为主的中型CRO企业的艰难处境。在此背景下，2025年政府工作报告再提“创新药”，叠加AI浪潮，CRO行业未来走向备受关注。
图源：美迪西官网
2025两会政策利好：创新药研发的春天？
政策利好一直是中国CRO行业快速发展的关键驱动力。药康生物董事长高翔指出，审评审批制度优化、创新药自主定价权征求意见等新药研发支持政策，为CRO行业开拓了广阔市场空间。
2024年政府工作报告首次提出“创新药”，相比此前对“生物医药”的表述，释放出更积极信号。2025年3月5日，十四届全国人大三次会议开幕，《2025年国务院政府工作报告》再次聚焦创新药，并明确后续支持方向。
在2025年政府工作报告中，创新药相关内容被纳入十大政府工作任务，成为年度重点工作之一。在“加大保障和改善民生力度，提升社会治理效能”板块的“强化基本医疗卫生服务”部分，明确了多项医疗健康产业政策支持方向，涵盖深化公立医院改革、促进医疗资源下沉、加强医学专业队伍建设、优化药品集采政策等。其中，与创新药行业直接相关的要点有二：一是健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展；二是稳步推进基本医疗保险省级统筹，健全基本医疗保险筹资和待遇调整机制，深化医保支付方式改革，促进分级诊疗。
今年政府工作报告不仅从市场价格、支付体系层面支持创新药发展，还在总体政策方向上，为创新药乃至整个医药产业的资金投入释放积极、宽松信号。如在“2025年经济社会发展总体要求和政策取向”中提出，实施适度宽松的货币政策，加大对科技创新、绿色发展、消费提振以及民营、小微企业等的支持力度。
且多处提及对生物医药产业的扶持，包括建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业；梯度培育创新型企业，助力专精特新中小企业发展壮大；推进高水平科技自立自强，加快发展创业投资、壮大耐心资本；大力鼓励外商投资，扩大医疗等领域开放试点等。
技术革新与数字化转型：AI赋能CRO产业
国泰君安研报显示，AI技术正加速融入CXO产业，重构其价值链。在临床前CRO领域，AI在靶点识别、ADMET预测等环节优势显著，借助高通量数据挖掘与分子模拟，可大幅缩短靶点筛选与化合物优化周期。在临床CRO方面，AI有望打破患者招募瓶颈，通过多源数据整合与动态匹配优化试验流程。CDMO领域，AI赋能工艺智能化，实现工艺参数实时调优与质量预测，突破传统经验驱动模式。
早在2024年，《政府工作报告》就首次提出开展“人工智能+”行动。2025年《政府工作报告》再次强调，持续推进“人工智能+”行动，支持大模型广泛应用。全国人大代表、中国工程院院士张伯礼建议，利用AI技术改造医药传统产业，布局医药工业智能化战略规划与标准体系，设立AI医药科技重大专项，加速AI医药科技成果转化。当下，AI在医疗健康产业的应用热度飙升，华为病理大模型、讯飞星火大模型、京东全域场景大模型等不断涌现。国家卫健委发布的《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》显示，卫生健康行业AI应用场景多达84个。DeepSeek人工智能大模型已在全国近90家知名大三甲医院部署，覆盖诊疗全流程，恒瑞、信达、复星、中国生物制药等众多药企纷纷接入该平台，用于药物研发设计等工作。
在创新药物设计研发领域，AI的应用更早且成果颇丰。2023年，全球相关AI药物在研管线数量突破300个，药明生物、晶泰科技等企业的AI药物发现及技术平台，正提供高效高质的药物发现解决方案。目前，AI在基因治疗、合成生物学、中药现代化等领域也取得突破性进展。
资金回暖：行业寒冬渐消
两会前，一系列医药产业资金投入相关政策方案密集出台。2025年3月1日，中国证监会官网发布提案答复函，明确积极支持符合条件的生物医药企业在沪深交易所发行上市，发挥资本市场对生物医药行业的支持作用。有行业人士透露，今年IPO有望常态化，预计每年150-200家，交易所已鼓励优质企业申报。
自去年起，全国各省积极布局生物医药产业培育工作，推动产业资源布局、开展改革政策试点、加速创新药械落地等，并将其列为2025年省政府工作报告重点。北京、上海、广州、深圳、成都等地纷纷设立医药产业投资基金，规模从数十亿到百亿不等，以“耐心资本”身份为医药企业研发生产提供资金支持。2024年底，宜明生物获近2亿元战略融资，投资方包括北京昌平产业发展投资基金、北京市医药健康产业投资资金等国资背景机构。同时，对外开放吸引外资流入成为2025年医药行业发展关键词。2月19日，国务院办公厅发布《2025年稳外资行动方案》，明确推动生物医药领域有序开放，鼓励外资在华投资，支持符合条件的外资企业参与生物制品分段生产试点等。
在IPO融资开闸、耐心资本加持、外资涌入等多股资金利好下，持续三年多的医药行业资本寒冬有望渐消，迎来复苏。investors报道也称，生物科技股需为2025年的发展做好准备，减肥药、人工智能和特朗普2.0将成为行业发展的催化剂。
国际化与市场拓展：突破地域限制谋发展
CXO龙头企业药明康德、康龙化成、凯莱英以及泰格医药，前三者海外营收占比高达80%-90%，泰格医药虽以国内业务为主，但海外营收占比也超40%。泰格医药与其他CXO企业有所不同，其他CXO企业业务更偏向制造业，而泰格的临床服务更具服务业属性。昭衍新药营收体量相对较小，且几乎全部收入来自国内。
过去，泰格外资客户占比约1/3，主要集中在数统和实验室业务，SMO和其他业务占比较低。自2023年6-7月起，泰格调整策略，2024年外资客户占比已超1/3。公司还成立针对MNC跨国药企的解决方案部，提升国内外临床项目竞标成功率，促进订单转化，强调在BD浪潮中的“桥梁”赋能作用。随着国内企业出海需求增长，标志性交易频现，专业团队助力公司获取更多国内客户及跨国药企在华业务订单，提高行业市占率。
图源：泰格医药官网
结语
尽管CRO行业短期内面临调整，但长期增长趋势未变。政策支持与技术革新将为行业注入新动力。优化成本结构、加强技术创新、拓展多元化业务，是CRO企业应对挑战的关键。同时，关注政策动向，把握市场机遇，提升核心竞争力，才能在行业变革中立于不败之地。
参考来源：
[1]公司官网/网络新闻
[2]E药资本界
[3]药智网
[4]医药代表
[5]新康界
[6]价值事务所
[7]国泰君安证券研究
[8]新京报