任泽平解析货币创造：钱从哪来？如何影响经济？
任泽平解析货币创造：钱从哪来？如何影响经济？
货币创造是现代经济运行的核心机制之一，从基础货币到广义货币，再到信用创造，这一过程如何影响实体经济和资产价格？本文将为您详细解析货币创造的理论基础、层次结构及其对经济的影响。
货币创造的理论基础
货币创造理论经历了从商品货币时代到信用货币时代的演变。在商品货币时代，货币创造主要依赖黄金等实物储备。进入信用货币时代后，货币创造理论逐渐发展出多个分支：
货币乘数论：由菲利普斯提出，认为货币供给量（M）取决于基础货币（B）和货币乘数（m），即M=B×m。这一理论长期占据主导地位。
货币学派理论：以弗里德曼-施瓦兹模型和卡甘模型为代表，认为货币供给主要取决于货币当局的货币投放量。
内生货币供应论：20世纪50年代后兴起，认为货币供给量是一个内生变量，由货币当局、金融机构、企业与公众共同决定。
信用货币时代的货币创造层次
在信用货币时代，货币创造可以分为三个层次：
央行基础货币创造：央行通过货币政策工具调节基础货币，实现对广义货币创造的调控。基础货币创造的主要制约因素是央行货币政策操作的最终目标。
商业银行广义货币创造：在信用货币制度下，广义货币的创造主要取决于商业银行。商业银行通过各类贷款、证券净投资等方式派生货币。广义货币创造的制约因素包括外部监管（流动性、资本约束）和内部约束（信贷需求、盈利要求）。
金融机构和实体经济的信用创造：社会信用创造活动包括货币创造实现的信用创造（银行融资）和货币转移实现的信用创造（非银金融机构融资、民间融资）。信用创造的制约因素包括金融监管和一国金融结构。
货币与信用对实体经济的影响
货币创造和信用创造如何影响实体经济变量？我们以中美两国为例，通过建立线性回归方程，将货币和信用作为自变量，对实体经济变量中的通胀以及资产价格进行预测，得出以下结论：
通胀角度：货币对通胀的预测能力高于信用对通胀的预测能力，但货币量对于通胀的预测能力逐步减弱。这主要是因为经济全球化提高了供给弹性，导致结构性通胀成为主要表现形式。
资产价格角度：信用对资产价格的预测能力高于货币对资产价格的预测能力。金融危机后，信用创造的重要性日益提升，成为衡量经济周期变化的关键指标。
政策建议
基于以上分析，建议加快推动货币政策由数量型调控为主向价格型调控为主的转型。同时，需要完善利率传导机制，包括降低法定存款准备金率、培育短期基准利率、完善内部资金转移定价系统等。