正本清源：自由现金流的计算

正本清源：自由现金流的计算

自由现金流是评估企业盈利能力的重要指标，它从收付实现制的角度反映了企业实际获得的现金流量。本文将详细解析自由现金流的计算方法及其与净利润的关系，并通过具体公式和实例进行说明。

净利润是从责权发生制的角度看企业赚了多少钱，而自由现金流是从收付实现制的角度看企业赚了多少钱。长期平均来看，两者应当一致。如果长期自由现金流小于净利润，说明企业是靠变卖资产老底（增加存货、增加应收）活着的，而不是从外部赚钱。有价值的资产总有卖完的那一天，比如万科。

根据《自由现金流的三种计算方法》，自由现金流可以分解为股权自由现金流和债权自由现金流两部分：

• 债权自由现金流 = 财务费用
• 股权自由现金流 = 净利润 + 折旧与摊销 + 营运资本的减少 - 资本支出

其中，资本支出包含两类：

1. “购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”
2. 租赁支出，即“支付其他与筹资活动有关的现金”中的“偿还租赁负债支付的现金”≈“使用权资产折旧”

考虑到部分非金融企业有金融业务，比如茅台，需要去除其对经营活动产生的现金流量的扰动，股权自由现金流的计算公式可以进一步细化为：

股权自由现金流 =
期末值.销售商品、提供劳务收到的现金

• 期末值.收到的税费返还
• 期末值.收到的其他与经营活动有关现金
• 期末值.收取利息、手续费及佣金的现金

• 期末值.购买商品、接收劳务支付的现金
• 期末值.支付利息、手续费及佣金的现金
• 期末值.支付给职工及为职工支付的现金
• 期末值.支付的各种税费
• 期末值.支付的其他与经营活动有关现金
• 期末值.购建固定资产、无形资产及其他长期资产所支付的现金
• 期末值.财务费用
• 期末值.投资损失
• 期末值.公允价值变动损失
• 期末值.使用权资产摊销

对于广汽集团等“投资收益”占收入大头的公司，“价值损失”这一项不可忽略。另外，该公式不适用于银行、保险、证券等金融企业。也不适用于港股。

对于发展中的企业，维持性资本支出和扩张性资本支出应区别对待。简单地讲，维持性开支不能停，扩张性开支随时能停，或者说维持性开支是企业必须要投的，扩张性开支可投可不投。财务上的维持性资本支出和扩张性资本支出并不容易辨别。公司收到现金流后，首先要做的事情是保全现有生产能力，把变旧的固定资产换为新的，把到期的无形资产换成新的，所以我们可以用固定资产和无形资产的折旧摊销来代表企业的维持性资本开支。

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