金山办公股价暴跌：万丈深渊还是黄金坑？

创作时间:

2025-03-25 03:26:46

作者:

@小白创作中心

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来源

https://m.xianjichina.com/news/details_280206.html

8月24日晚，金山办公发布了一份中期业绩报告，这份报告如同一颗石子投入平静的湖面，引发市场剧烈反应。第二天开盘，金山办公股价暴跌超17%，随后三天内跌幅更是达到26%。这场股价暴跌背后，究竟是偶然还是必然？

2019年11月18日，金山办公正式登陆科创板，股票代码“688111”。作为国内办公软件的领军企业，金山办公自上市以来备受资本市场追捧，上市当天股价就上涨203%。随后借着疫情带来的“居家办公”东风，股价最高攀升至520元/股，市值一度突破2400亿元，成为科创板的明星企业。

然而，2021年8月24日晚的一份中期业绩报告，却给这家明星企业带来了沉重一击。第二天开盘，金山办公股价暴跌超17%，随后三天内跌幅更是达到26%。这场股价暴跌背后，究竟隐藏着怎样的玄机？

回看这份引发暴跌的“2021年中期报告”，主要存在两方面出乎市场预期的因素：

业绩不及预期：公司2021年中期报告显示，上半年实现营收15.65亿元，同比增长70.90%；实现归母净利润5.49亿元，同比增长53.54%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长72.65%。从表面数据来看，公司继续保持高速增长态势。但仔细分析季度数据会发现，第二季度营收为7.916亿元，较第一季度7.734亿元几乎无增长；扣非后净利润更是从一季度的2.575亿元降至2.013亿元，环比下降27.92%。同时，二季度毛利率和净利率也出现明显下滑，分别下降3.43个百分点和12个百分点。
大股东计划减持：与中期报告同时发布的，还有《金山办公：关于5%以上股东减持股份计划公告》。公告显示，公司股东奇文N维计划减持不超过3,179,000股，占总股本0.69%。值得注意的是，奇文N维实为公司员工持股计划。在公司业绩不佳的情况下，管理层带头减持，进一步加剧了市场的恐慌情绪。

面对股价暴跌，投资者最关心的是：金山办公是否已经从优等生变成了差生？让我们深入分析两个利空因素背后的原因：

营业成本：2021年上半年公司云服务规模迅速扩张，云端上传文件数量达到1085亿份，同比增长20.8%。激增的云端服务使得公司对服务器的采购及租赁需求大幅增长，导致营业成本上升。
研发费用：2021年上半年公司平均在职研发人员达到2188人，较2020年全年增长13.78%。高研发投入是软件企业的常态，以同行业上市公司广联达为例，2021年上半年研发费用占比高达25.56%。
销售费用：2021年上半年销售费用快速增长，主要原因是2020年受疫情影响营销活动停滞，基数较低；同时公司加大了品牌推广力度，包括赞助北京冬奥会及成都大运会等。

对于短期内股价发生爆发性增长的企业来说，员工持股计划的高位减持属于常规操作。金山办公上市至今已进行两次股份减持及一次股东询价转让，本次减持比例较小，属于正常现象。

综合来看，本次股价下跌更多是市场对短期业绩波动的过度反应。2020年受疫情刺激，公司股价快速上涨，2021年随着疫情红利消退，股价自然进入调整期。同时，公司短期内成本费用上升主要是由于业务扩张需求，尚未出现业绩拐点信号。

要判断本轮下跌是否带来投资机会，需要深入分析公司业务模式和发展前景：

金山办公成立于1999年，旗下拥有WPS系列办公软件及金山词霸等产品。2021年中报显示，公司业务收入主要分为三部分：

办公软件产品使用授权：2021年上半年营收6.40亿元，同比增长199%，是增长最快的业务板块。其中，G端客户渗透率已较高，To B端客户（中小企业）市场仍有较大空间。
办公服务订阅：2021年上半年营收7.35亿元，同比增长38%。截至2021年6月，公司主要产品月度活跃用户（MAU）达5.01亿，付费个人会员数2188万，付费比例为4.38%，未来存在提升空间。
互联网广告推广服务：2021年上半年营收1.90亿元，同比增长12%。公司对广告业务较为克制，以用户体验为主。

从成长空间来看：