处置效应与V型处置效应在量化选股中的应用
处置效应与V型处置效应在量化选股中的应用
行为金融学的一个重要假设是市场参与者会受到认知偏差的影响，即市场参与者是非理性的。在这种假设下，股票价格不止由内在价值决定，很大程度上还受市场参与者的非理性因素影响。作为行为金融学报告的第五篇，本文研究了行为金融学中的处置效应与V型处置效应在量化选股中的应用，发掘出CGO、VNSP、CDE、VCDE四类因子，结果证明处置效应理论在A股市场存在且效应显著。
处置效应因子：CGO系列因子
本文使用历史均价、换手率等数据构建了CGO系列因子。其中CGO_100因子具有不错的选股能力，年化多空收益15.05%，夏普比率1.07，IC均值-4.54%，年化IC_IR达到-137.28%。
V型处置效应因子：VNSP系列因子
本文使用历史均价、换手率等数据构建了VNSP系列因子。其中选股能力相对最好的为Loss_125因子，年化多空收益14.83%，夏普比率1.25，IC均值-4.06%，年化IC_IR达到-1.27。
筹码分布处置效应因子：CDE、VCDE系列因子
本文使用高频换手率、量价数据构建了股票筹码分布，并基于筹码分布数据，构建了CDE与VCDE系列因子。CDE系列因子中，选股能力相对最好的为CPLR ，年化多空收益31.27%，夏普比率3.05，IC均值-8.86%，年化IC_IR达到-3.76。CPGR因子年化多空收益26.94%，夏普比率2.82，IC均值-8.31%，年化IC_IR达到3.57。在基于CPGR与CPLR因子构建的VCDE系列因子中，选股能力相对最好的为VCDE3，年化多空收益30.80%，夏普比率2.93，IC均值-8.83%，年化IC_IR达到-3.67。
处置效应因子在主要宽基指数样本池内的绩效表现
将上述两类处置效应因子限制在中证1000、中证800、中证500、沪深300成分股中，发现因子在中证1000与中证500等中小市值股票中表现优于含大市值股票的中证800及沪深300，可见因子在小市值股票中表现较好。
风险提示
研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的因子分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于因子的构建和效果，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会略微增加模型的统计偏误。
作者简介
陈升锐：中信建投金融工程及基金研究组联席首席分析师，芝加哥大学金融数学硕士，8年证券基金从业经验（3年公募基金量化投资和5年证券研究工作经验），2018年加入中信建投研究所，曾任中信建投金融工程分析师和金融产品组负责人，2018、2019、2020年Wind金牌分析师金融工程第2名、第2名、第5名团队核心成员。
姚紫薇：中信建投金融工程及基金研究首席分析师。上海财经大学管理学硕士，厦门大学统计学学士，在基金研究、资产配置、产品设计、财富管理等领域均有长期深入研究。曾担任招商证券基金评价业务负责人，多次获得“新财富”金融工程方向前三（团队核心成员）。
证券研究报告名称：《处置效应与V型处置效应在量化选股中的应用》
对外发布时间：2025年3月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈升锐 SAC编号：S1440519040002
姚紫薇 SAC 编号：S1440524040001