2月金融数据：季节性扰动与结构分化

2月金融数据：季节性扰动与结构分化

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新浪网

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https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2025-03-15/doc-ineptxhm5580812.shtml

2025年2月金融数据回落，与市场预期出现一定偏差。信贷结构上，居民贷款和企业贷款呈现"一升一降"的分化态势，居民贷款韧性主要来自于短期贷款，而企业短期和中长期贷款均同比少增。社会融资规模增加2.23万亿元，政府债券仍是主要支撑。展望未来，若中美对抗升级，货币政策有望走向宽松，但近期仍需警惕债市潜在波动风险。

信贷数据：居民贷款有韧性，企业和非银同比少增

2月人民币贷款新增10100亿元，低于市场预期的1.24万亿元，同比少增4400亿元，存量同比增速降至7.3%。信贷结构呈现明显分化：

1. 居民端：2月居民贷款减少3891亿元，但同比多增2016亿元。其中，居民短期贷款减少2741亿元（同比少减2127亿元），居民中长期贷款减少1150亿元（同比多减112亿元）。节后消费需求回升以及"两新"政策扩围，对短期贷款形成较强支撑。

2. 企业端：2月企（事）业单位贷款增加10400亿元，但同比少增5300亿元。其中，短期贷款增加3300亿元（同比少增2000亿元），中长期贷款增加5400亿元（同比少增7500亿元），票据融资增加1693亿元（同比多增4460亿元）。企业中长期贷款表现较弱，主要受地方政府化债影响。

3. 非银端：2月非银贷款增加2844亿元，同比少增1201亿元，延续下滑趋势。受同业存款利率调整影响，非银机构资金吸纳能力受到抑制。

社融数据：政府债券是主要支撑

2月社会融资规模增加2.23万亿元，同比多增7374亿元，月末增速升至8.2%。增量结构中：

1. 支撑项：政府债券增加16967亿元，同比多增10956亿元，是最大贡献指标。未贴现银行承兑汇票同比多增701亿元。

2. 拖累项：人民币贷款同比少增3267亿元，信托贷款同比多减901亿元。

3. 其他项目：企业债同比多增1702亿元，外币贷款同比多减271亿元，委托贷款同比多减57亿元。

货币供应：M2和M1回落

1. M2增速：2月末M2增速为7%，与上月持平。其中，住户存款增加3.6万亿元，非金融企业存款减少2.24万亿元，财政存款增长7296亿元。

2. M1增速：2月末M1同比增速降至0.1%，主要受春节前后企业薪酬发放影响。非银行支付机构客户备付金下行明显。

3. M0增速：2月末M0同比增速为9.7%，较上月大幅回落，主要受春节错位效应影响。

政策展望：降准降息可期

对于后续货币政策，预计2025年货币政策维持宽松基调，全年降准幅度约100BP，降息约30BP。二季度存在中美对抗升级的可能性，央行或通过降准对冲外部冲击。降息方面，预计2025年联储的降息空间为1或2次，二季度降息概率更大。

风险提示

美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数、美债收益率上行可能对人民币汇率形成扰动，提高货币政策决策难度。