10Y国开-国债利差压缩至0，料将见底还是倒挂？

10Y国开-国债利差压缩至0，料将见底还是倒挂？

引用

新浪网

1.

https://finance.sina.com.cn/roll/2025-02-18/doc-inekwkci7307993.shtml

近日，中国10年期国开债与国债的利差持续压缩至0，引发市场广泛关注。这一现象背后反映了哪些市场变化？未来利差走势将如何发展？本文将为您详细解析。

近日，10年国开债-国债的利差压缩至0并持续。qeubee汇总的机构观点认为，极致压缩背后一方面是牛市逻辑延续，另一方面是因为二者流动性差异，央行关注利率风险，部分机构将交易筹码从国债转移至国开债，10年国开债成交量超过国债。另外，供给角度也支持国开-国债利差收窄。

对于利差未来的走势，机构观点出现分歧。有机构认为，受税收差异的约束，利差大概率见底；也有机构建议关注国开债与国债收益率倒挂的可能性。机构表示，后续可以重点关注资金是否宽松、央行态度是否缓和，以及国债与政金债供给差异是否收敛。

国开-国债利差压降至0

近日，10年国开债与10年国债的利差不断压缩。qeubee数据显示，自2月10日以来，国开-国债利差降至0。

“近期国开-国债利差极致压缩，一方面源于牛市逻辑延续，国开-国债利差有牛市收窄、熊市走扩的特征；另一方面是央行关注利率风险，部分机构也将交易筹码从国债向国开债转移，国开流动性大幅提高，例如12月以来基金和其他产品类超季节性减配10y国债，而城农商行超季节性增配10y国开”，天风固收分析。

此外，天风固收补充，供给角度也支持国开-国债利差收窄。从月度供给数据角度，国债-国开发行增加，通常对应国开-国债利差收窄。2025年1月20号以来，10Y国债周度发行与净融资规模大幅高于10Y国开债，剔除节假日和无发行计划周，近三周10Y国债周度净融资规模均较10Y国开债高500亿元以上。

利差见底或倒挂？

天风固收认为，虽然近期10Y国开-10Y国债利差极度压缩，但受税收差异的约束，利差大概率见底。

该机构表示，后续重点关注，一是资金是否宽松、央行态度是否缓和，决定了配置盘增持国债力度增大、以及国债活跃度的再度提升；二是供给角度，国债与政金债供给差异是否收敛。