不仅重仓英伟达，但斌还玩起了3倍的杠杆游戏，风险有多大？
不仅重仓英伟达，但斌还玩起了3倍的杠杆游戏，风险有多大？
知名私募基金经理但斌在美股投资中使用了3倍杠杆，加大了投资风险。其中，但斌的重仓股包括英伟达、脸书、微软、苹果等科技股，这些股票估值较高，对市场波动敏感。由于杠杆产品放大了但斌的投资头寸，基金净值对市场波动更加敏感，可能导致净值大幅波动。另一方面，当科技股走势与基金预期相反时，杠杆会加速损失累积，极端情况下导致基金经理以不利价格出售资产。
但斌的私募客户们想必已赚得盆满钵满，毕竟其产品在2024年登顶中国百亿私募的冠军宝座。但斌进攻美股，在华人投资圈早已不是新鲜事，投资人也知晓他对英伟达的高仓位押注。
对于但斌来说，英伟达暴涨行情可谓让他名利双收，成为私募圈的一张烫金名片。然而，股票投资圈的神话，总会受到时间因素的限制。之所以这么说，投资行业没有长胜将军，市场的风格一旦逆转，就会让明星基金经理遭遇重大逆风。
数年前，公募圈的张坤就经历过周期切换的艰难挑战，让许多信任他的基民“不知所措”。如今，但斌的投资风险不仅仅是英伟达行情是否逆转了。穿透他的基金产品，我们看到了3倍杠杆资金的使用痕迹，这在投资行业可谓是“高级别的风险”，这种玩法算不算过于激进？
美股“新玩法”
东方港湾的海外基金“ORIENTALHARBOR INVESTMENT FUND”披露了2024年12月末的美股持仓。实际上，我们熟知的东方港湾是一家本土注册的私募投资机构，而上述海外基金属于离岸投资基金，美元资金来源（客户资金和自营资金多寡）限于披露信息有限，我们无法进一步穿透。
至少，我们从这个海外基金可以窥探一下但斌直投美股的细节。据披露材料，截至2024年12月末，这只基金总持仓市值为9.95亿美元。其中，英伟达、FNGU、脸书、微软、苹果位列前五大重仓股，持仓比例依次为29.71%、10.93%、9.88%、9.88%、9.2%。
熟悉但斌言论的投资者，对上述持仓想必觉得“合乎情理”，他一直高度唱多英伟达，甚至在其发布业绩时“刷屏式”在社交平台点评。比如：2024年6月，他曾发出顶格购买英伟达的言论。再如：2024年8月，他曾表示继续使用资金买入英伟达的计划等。
三倍杠杆
但斌钟情于投资大型权重股时使用了杠杆撬动科技股投资，值得密切关注。上述提及的第二大重仓股是一个英文简称FNGU，也就是“3倍做多FANG+指数ETN”。
这个看起来还是过于专业晦涩，我们用最通俗的语言进行解释：此重仓股并非一只股票，而是多只科技股的“一篮子”指数，相当于买了一个“超级放大镜”投资工具，这个工具专门用来放大追踪美股10只大型科技股组成的指数。相关成分股不单包括但斌最看好的英伟达，还包括脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌。
值得注意的是，做多上述科技股“一篮子”指数，产品自带三倍杠杆。这意味着，赚钱可以赚得更快，亏钱也可以亏得更快。我们接下来做一个不同情境下的测算，比如1亿美元持有FNGU，那么这个产品涨跌会导致的市值变化。由于是三倍做多，净值波动是对应指数的三倍。
指数涨5%，持仓市值就会变为1.15亿美元；如果跌5%，持仓市值变为0.85亿元。指数涨10%，持仓市值变为1.3亿美元；指数跌10%，持仓市值变为0.7亿美元。指数涨15%，持仓市值变为1.45亿美元；指数跌15%，持仓市值变为0.55亿美元。
借力杠杆风险重重
总结来看，但斌利用海外基金对科技股投资“放杠杆”，存在着诸多不可估量的风险。第一，基金净值对市场波动更加敏感。因为杠杆产品进一步放大了但斌的投资头寸，叠加成分股的估值不低，多头情绪一旦变化，都可能引发股价大幅波动，导致基金损失突然放大。
第二，当科技股走势与基金预期相反时，杠杆会加速损失累积，极端情况下导致基金经理以不利价格出售资产，自然会让基民体验到净值曲线的大幅回撤。
第三，全球各路投资者都在盯着英伟达等权重科技股，不乏各类杠杆资金（比如三倍杠杆、五倍杠杆、十倍杠杆做多），当市场出现系统性下跌时，杠杆基金被迫平仓可能引发连锁反应，比如跌到没有买盘，基金经理“想卖出没人接盘”的困境。
第四，但斌的团队是否有精细的风险管理机制，去规避杠杆操作流程的风险，这需要一家私募有着体系化运作模式，而不是“老板说了算”。
第五，跨境投资涉及诸多特殊风险，比如人民币兑美元的汇率波动。如果人民币升值，美元资产折算回人民币时的价值将减少，导致实际收益下降。此外，海外资本市场对跨境投资者的税收流程复杂，可能涉及预扣税、资本利得税等。如果未充分了解相关税务规定，可能会影响投资体验。
因此，中国本土基金经理决定重仓海外股票，需要全面评估上述风险，制定相应的风险管理机制，最终确保投资者的利益不会遭受损害。